主业从钢铁转型为资源矿产，攀钢钒钛在澳洲的卡拉拉铁矿项目被视为未来业绩的主要增长点。然而，这一美好愿景被突如其来的巨额减值泼上“冷水”。

8月13日，攀钢钒钛发布公告称，受到铁矿石价格低迷、澳元汇率高企、卡拉拉产量低于预期等因素影响，参股公司金达必金属有限公司（以下简称“金必达”）按照澳洲会计准则，对卡拉拉投资进行约6.4亿澳元的减值。按当日汇率计算，减值约合36.583亿元人民币。

攀钢钒钛还表示，会对卡拉拉的投资价值按照中国会计准则进行复核，将根据结果对半年报损益进行调整。这也意味着，这笔巨额减值或将体现在2014年半年报业绩中。

巨额减值或影响业绩

公告显示，澳大利亚上市公司金达必已经于8月11日发布公告，对其在卡拉拉的投资进行约6.4亿澳元的减值。金达必是攀钢钒钛的参股公司以及卡拉拉项目的合作方，其发布对卡拉拉资产计提减值是根据澳洲会计准则及未来对影响卡拉拉生产经营相关情况的判断作出的。

目前，攀钢钒钛通过全资子公司鞍钢集团投资（澳大利亚）有限公司（以下简称“称鞍澳公司”），持有卡拉拉矿业52.16%的股权。

值得一提的是，这笔减值在此之前已经有迹可循。而攀钢钒钛在之前的公告中对于卡拉拉是否减值的多种矛盾表态，也让投资者颇为质疑。

今年3月，攀钢钒钛的全资子公司鞍澳公司向卡拉拉提供6000万澳元的股东贷款，将其转换为卡拉拉2.16%的股权。至此，攀钢钒钛的持股比例由50%上升至52.16%。彼时，即有投资者质疑，6000万澳元不应当只获得2.16%的股权，存在国有资产外流的嫌疑。

然而，在随后5月14日的说明公告中，攀钢钒钛称：“根据中介机构对卡拉拉估值，卡拉拉不存在减值情况，因此各方协商确定仍按原始入股价格，即4.31澳元/股确定本次转股价格。

6月14日，攀钢钒钛被证监会四川监管局责令整改，其中一项内容是关于攀钢钒钛的重大在建项目风险、资金需求情况及是否存在资产减值情况。随后，攀钢钒钛又针对整改书说明称，公司正在对卡拉拉进行审计和评估。

按照攀钢钒钛的计划，将以2014年3月31日为基准日按中国会计准则规定进行复核。如果复核结果与金达必对6.4亿澳元的减值结果存在差异，攀钢钒钛将对两个结果存在差异的原因进行详细分析，并发布公告进行说明。

目前，攀钢钒钛尚未发布正式的中期业绩报告。此前7月15日，在发布的业绩预告中，攀钢钒钛称，在不包括金达必1~6月的投资收益及卡拉拉6月份投资收益的情况下，公司1~6月实现净利润约为5亿元左右。而1~5月，按中国会计准则核算确认的卡拉拉投资收益为-2723.63万元。

中央财经大学研究生客座导师马靖昊告诉《中国经营报》记者，减值实际上就是“挤水分”，说明目前该矿产并不值此前的价格。

铁矿石项目难及预期

资料显示，卡拉拉矿业是攀钢钒钛的主要矿山资源之一，其位于澳大利亚西澳州中西部地区，矿区面积156平方公里，已探明的磁铁矿资源储量达到24亿吨。该项目于2009年11月开工建设，2013年4月正式竣工投产。按照计划，未来三十年内，预计铁矿石年产量超过3000万吨。最初，这一矿产资源是鞍钢集团主动赴海外购买的。2009年9月，鞍钢集团和金达必签署协议共同开发卡拉拉铁矿，双方各持50%股权。

2011年，鞍钢股份和攀钢钒钛进行重大资产重组，攀钢钒钛将此前的钢铁资产全部置出，同时注入鞍钢集团旗下的鞍千矿业、鞍钢香港公司和鞍澳公司各100%的股权，主营矿产。在重组完成后，攀钢钒钛就遭遇了矿产资源的价格大跌。国信证券曾专程前往澳大利亚对卡拉拉项目进行调研，作出了“业绩增长主要来自卡拉拉矿”的判断，并预计攀钢钒钛在2012年和2013年的每股收益为0.54元、0.75元，年均复合增长率在30%左右。而实际上根据攀钢钒钛的年报，2012年和2013年的每股收益仅为0.063元和0.069元。

“和力拓、必和必拓、FMG等澳洲的大矿山相比，卡拉拉的生产成本是比较高的。”一位不愿具名的钢铁行业研究员告诉记者，卡拉拉的铁矿属于磁铁矿，在生产中需要进行磁选，加上新项目有很多的前期成本，所以卡拉拉的生产成本相对较高。另一方面，卡拉拉铁矿的整体产量并不会对国内进口矿产生较大冲击，所以在目前整个国际铁矿石呈现出供应宽松状态下，卡拉拉铁矿在国内的竞争力并不明显。如今发生的巨额减值，以及攀钢钒钛在公告中透露的卡拉拉铁矿产量低于预期，也让投资者对于卡拉拉的未来盈利预期产生质疑。

卡拉拉背后的博弈

“卡拉拉矿是鞍钢集团注入的，到底会对攀钢钒钛产生多大的影响，实际上也存在博弈和可操作的空间。”一位攀钢钒钛内部员工告诉记者，刚过业绩保证期，卡拉拉就发生巨额减值，同样也给鞍钢集团带来不小的压力。2011年在进行重组时，鞍钢集团曾做出承诺，2011~2013年度，鞍千矿业和50%卡拉拉股权的净利润不低于22.51亿元。而根据数据，鞍千矿业和50%卡拉拉股权三年的净利润为22.96亿元，意味着鞍钢集团已经完成业绩承诺。

作为攀钢钒钛的实际控制人，鞍钢集团实际上持有卡拉拉铁矿52.16%的股权，另鞍钢集团又持有金达必36%的股权，综合看，鞍钢集团实际持有卡拉拉矿近70%的股份。

在卡拉拉注入攀钢钒钛之前，鞍钢集团曾经和金达必签署铁矿石采购合同，金额高达650亿美元。在卡拉拉投产后，攀钢钒钛也证实，卡拉拉生产的矿基本上都是销往鞍钢集团。

然而，在攀钢钒钛发布的2013年的关联交易年报中，并未对结算金额予以说明。这也表明，攀钢钒钛和鞍钢集团的管理交易问题颇为复杂。

而就在攀钢钒钛公告卡拉拉巨额减值的前一天，鞍钢股份发布的一份关联交易公告显示，鞍钢股份将通过子公司在8月31日前从卡拉拉购买8.5亿元的矿产品。不仅如此，鞍钢股份还表示，为了满足对磁铁矿的更多需求，将在今年从卡拉拉总计买入15亿元的矿产，2015年购买30亿元的矿产。在市场分析人士看来，这一关联交易疑似经鞍钢集团授意，从而为卡拉拉业绩做保证。不仅如此，也极有可能为卡拉拉的融资“保驾护航”。攀钢钒钛披露，目前卡拉拉存在融资困境。至2013年12月31日止，卡拉拉存在净流动负债6.23亿澳元。为解决资金问题，鞍钢集团公司已协助卡拉拉启动融资谈判，拟开展两期融资，一期为3亿美元，二期为4亿美元。

四川证监局发现，鞍千矿业、鞍钢香港公司和鞍澳公司的这三家公司的董事会人员构成主要来自鞍钢集团公司，重组后攀钢钒钛没有委派董事进入。另外，鞍钢香港公司的办公场所、员工及薪酬均依附于鞍钢集团，尚没有独立出来。

上述攀钢内部人士告诉记者，攀钢曾经希望通过重组转型，但攀钢和鞍钢在当地都是两个大型国企，资产整合效率低下、管理班子各自为政、攀钢钒钛对注入矿产没有实权等问题，也让攀钢钒钛的转型步履维艰。