六大基本金属中,坚定看好锌价上涨。我们从2015年四季度开始看好锌,详见《2016年有色金属投资策略:供给改革迎机遇,新能源新材料续新篇》。当前全球锌精矿进入减产潮,缺口已现。上半年全球精锌处于库存出清阶段,下半年供需缺口逐步传导至精锌,全年锌价有望震荡上行。
供应端:国内锌产量占据全球半壁江山。2015年全球锌精矿产量1346.5万吨,同比增长0.75%,中国产量490万吨,同比增长5%。精炼锌:2015年全球产量1390.5万吨,同比上涨3.7%,中国产量615万吨,同比下滑10%。2016年1季度全球锌精矿产量持续下滑,预计全年将同比减少锌精矿88万吨。
需求端:中国是全球消费主力,终端需求有望企稳回升。2015年,全球经济低迷,锌消费增速下滑,需求量1379.1万吨,同比增长1.24%。国内精锌消费649万吨,居全球首位,同比增速1.04%。截止到2016年4月,主要需求端汽车、固定资产投资、房屋新开工面积同比均有企稳回升迹象,国内2016-2018年4.7万亿刺激基础建设,需求端有望实现弱复苏。
供需平衡情况:TC费用下滑,锌精矿供应紧张,预计2016年精锌缺口35万吨。全球矿业巨头2016年锌精矿减产达88万吨,5月国际TC费用比2015年同期下滑45%,距年初下滑28%,国际锌精矿持续短缺,并进一步制约锌冶炼企业产能释放,上半年处于锌库存出清阶段,预计全球将出现精锌短缺,锌价震荡上行,2016全年LME锌均价有望稳在1900美元/吨以上。
优质标的:西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南。锌价上涨,最受益的当是铅锌储量丰富、产量大的龙头资源股。强烈看好西藏珠峰,铅锌储量大、采选成本低、流通市值小、估值远低于同行业。同时推荐驰宏锌锗和中金岭南,铅锌储量分别位居国内第一、第二。
风险提示。经济持续下滑风险,美元加息超预期。