2016~2018年是新建及改扩建铜矿山投产的高峰期，期间全球铜矿产能预计维持5%以上增速。据国际铜业研究组织（ICSG）统计数据，2015年全球铜矿产能约为2259.9万吨，同比增长近5.1%，2015~2018年平均增速将达到6.3%，其中主要是铜精矿产能增速提高较为明显，湿法铜产能增速则显得较为平稳。分区域来看，秘鲁未来两年铜矿产能将出现明显提升，哈萨克斯坦、中国、墨西哥也将贡献一定增量，总体上看，2018年全球铜矿产能或将达到2750万吨，较2015年增加近500万吨，增量非常可观，几乎占到了目前总产能的五分之一。

一方面，铜矿投资与建设周期较长，2011年后投资的新建项目在2015~2018年迎来集中投产期；另一方面，部分已投产项目的改扩建工程也在同步，这部分工程目前也在陆续投产。除此之外，虽然铜价持续下跌，但已公布的高成本产能的关停却非常有限，部分矿业公司剥离了非核心铜矿山，但其他公司收购这部分产能之后也将继续恢复运营，因此不计入产能出清之列。总体上可以概括为增量充分而缩量不足。

值得注意的是，中国铜冶炼企业正在加速对海外矿山进行收购。此前洛阳钼业先是以15亿美元现金收购了英美资源巴西的铌矿和磷酸盐资产，后来又以26.5亿美元收购了自由港刚果的TeNKE铜钴资产（56%权益）。近日江西铜业在香港设立子公司，目的也在于加速海外收购矿山的步伐。另外，中资财团对诺里尔斯克镍业在西伯利亚的Chita项目，力拓在蒙古的OyuTolgoi项目都表示出高度的兴趣。

从中资企业收购海外矿山的历史来看，前期由于缺乏经验，很多项目收购后“难产”，不过从中铝和五矿的海外收购来看，中资企业在这一块已经有明显进步。随着中资企业对海外矿山开发能力的增强，一旦收购成功都会进行全面开发，例如中铝在秘鲁的Toromocho项目，扩产后最终产能可能达到100万吨铜/年，五矿资源在秘鲁的LasBAmbas项目，扩产后最终产能可能达到40万吨铜/年。中资企业这一轮海外收购如果顺利，极有可能会推升未来3年全球铜矿的供应水平。

目前，市场对于铜矿产能的高速扩张已基本形成共识，但是分歧较大的点在于这部分产能究竟能有多少转化为产量，或者说是以什么样的节奏转化为产量，直接表现就是项目是否能按期投产，以及项目投产后是否能按计划爬产。一般来说，阻碍项目按期达产的因素主要有：价格因素、天气因素、设备故障及事故、矿业政策与社会环境变动等。围绕这些因素，结合今年项目增产与减产预估，笔者建立了2016年全球铜矿产量变化模型。

我们将2004~2015年全球铜矿产量的年度受扰量数据进行了统计处理，取其平均值470千吨、最大值670千吨、最小值270千吨。这个受扰量主要是指受天气因素、生产事故及设备故障、劳资纠纷等造成的当年铜矿产量缩减。同时，针对减产项目的执行力度，我们取100%、75%、50%的执行力度进行测算。计算公式为：产量预估=实际增产量预估-实际减产量预估-受扰折减量，最终得到的结果如表一。

首先，全球建及改扩建项目铜矿按计划爬产可能性很大，这些项目沉淀了矿业公司大量的投资，这些公司都急于从项目中获得投资回报，同时，增产还有利于进一步降低现金成本，只要项目能产生积极现金流，增产是大概率事件。

其次，从一季度公司披露的运营情况看，此前大部分宣布减停产的项目都没有执行到位，这可能与一季度铜价的反弹有关，也可能是这些项目降本增效取得了一定成效。因此，减产执行上我们选取50%执行标准。

最后，从天气、意外事故、罢工等扰动因素来看，受此影响一季度全球铜矿造成的减产量远低于去年同期（据Macquarie统计），但智利4月暴雨造成了大约3.8万吨的减产，二季度劳资纠纷不断，出于保守预估原则，在受扰折减量上我们取历年平均值。

根据笔者对各变量的分析，保守预估2016年全球铜矿的实际增产量在37.2万吨附近的可能性较大。