国家统计局1月10日发布的数据显示，2016年全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%。与2015年的1.4%相比，2016年CPI涨幅上升了0.4个百分点，显示通胀率有走高的趋势。而且，这个涨幅比目前的一年期定期存款基准利率1.5%高，这意味着去年已经出现了所谓的“负利率”现象。另外，虽然2016年全年的PPI仍然是下降，但12月单月的涨幅高达5.5%。工业产品出厂价格的上涨会在一段时滞之后反映到居民消费价格中，这将推动今年的CPI上涨。综合多方面的情况来看，今年通胀压力将有所上升，全年涨幅可能高于2%。

可能会有人将通胀率上升看成经济运行向好的迹象，一般来说，温和通胀意味着经济增长加速，而且会使企业的利润空间扩大，成为投资和GDP增长进一步加速的利好因素；而通缩则会使企业对未来前景的预期变差，投资意愿下降。正因如此，美联储和欧洲央行等货币当局都希望推动通胀率上升到2%以上，这是他们货币政策的重要目标。2015年，我国CPI涨幅多数月份维持在1.5%以下，很多人担心我国陷入通缩境地，那么，2016年CPI涨幅上升到2%，而且2017年可能继续上升，说明对通缩的担忧是多余的，这看起来应该是一件值得高兴的事情。但实际状况可能并非如此。

首先，现阶段通胀率上升并不是经济增长加速的反映。2015年GDP增长率为6.9%，而2016年前三季度为6.7%，全年应该也会是这个增长率，较上年小幅下降；而从固定资产投资、社会消费品零售总额、货物进出口的情况来看，三大需求的增长也有所放缓，前两者2015年全年的增长率分别为10%、10.7%，而2016年1-11月分别下降为8.3%、10.4%。按人民币计算，2015年全年和2016年1-11月的货物出口额增长率都为-1.8%，但货物进口额的降幅收窄了。这说明，通胀率上升是在需求并未明显改善的情况发生的。

其次，既然需求并未明显改善，那通胀率上升很难使企业的利润空间持续扩大，后期反而可能带来成本上升，压缩企业的利润空间。2016年，工业企业的盈利情况是持续改善的，这在很大程度上是得益于PPI由降转升的变化，由于生产资料价格环比持续上涨，煤炭、钢铁、石油等处于产业链上游的行业盈利情况好转，而价格向下游的传导需要一段时间，因而下游行业的盈利状况也没有变差，整体来看就是好转。但今年可能发生“反转”，下游行业将承受前期生产资料价格上涨的压力，而随着生产资料价格上涨的空间变小，上游行业的利润增长也将放缓。另外需要注意的一个情况是，近期部分流通领域的物流成本持续上涨。从种种情况来看，今年成本上涨可能比物价上涨还要快，那么，企业的盈利情况将难以持续改善，投资意愿也难以显著上升。因此，通胀率的上升不太可能促进投资和经济的增长。

在经济减速、需求未明显改善的情况下，通胀压力却上升，主要原因是供给侧存在问题。由于供给体系效率下降，其边际成本非常大，增加供给会导致成本上升（包括要素成本、环境成本、安全成本等），因此，名义需求的增长只能带来供给的小幅增加，大部分则转化为价格的上涨。从2016年的实际情况来看，融资规模的增长远快于实体经济的增长。当这些融资释放出来，它们首先被金融体系和金融化的房地产吸收了相当一部分，只有小部分转化为对实体经济的名义需求，因而2016年名义需求的增长并没有加快；然后，名义需求的相当一部分又转化为价格上涨，实际产出并没有增长，例如，2016年规模以上工业增加值基本上与2015年持平。如果供给侧的问题未能解决，很有可能同时出现经济增长减速和通胀率上升，即所谓“滞胀”风险。

因此，通胀压力上升反映了供给侧结构性改革的迫切性。2016年的供给侧结构性改革以“三去一降一补”作为主要任务，其中去产能的完成情况最好，而降成本、去杠杆的完成情况欠佳。由于供给体系的效率没有提升，在去产能、去库存的过程中，出现了物价、房价上涨的情况。按照中央经济工作会议的要求，今年要继续深化供给侧结构性改革，应该切实提高供给体系的效率。