作者|李苏横
报告摘要
调研目的：新疆地区作为氧化铝主要消费地，氧化铝价的持续低迷对于新疆当地铝厂的需求是否会有影响？新疆当地氧化铝交割库的库存流转情况又如何都是本次调研的主要目的。新疆被国家电网视为落实“一带一路”战略的重要节点，当地特高压线路的出口量是否会受到国家“一带一路”政策的带动而大幅增加也是本次调研的目的之一。同时此行也是为了更加深入地了解即将上市的氧化铝期货，进一步促进对铝产业的研究工作，并对于当下电解铝行情有更好的把握。
调研对象：新疆铝上下游企业
调研总结：
一、氧化铝仓库
1、 氧化铝仓库出入库数量主要受氧化铝行情影响。
2、 根据行情而定，氧化铝行情波动大，出货较快，价格往下走，容易导致氧化铝快速出货，平常库存量不低于3万吨，由于近期氧化铝价持续下跌，当前的氧化铝库存是在3000-4000吨左右。
二、电解铝企业
1、 成本优势：新疆电解铝企业发展优势主要在于成本，煤电铝一体的全产业链发展对电解铝成本控制有非常显著的优势。
2、 铝水比例低：目前新疆铝水比例较低，电解铝以铝锭形式运送到华东、华南地区为主，省内消费比例依旧较低。
3、 新增产能受限：由于供给侧改革政策的限制，新疆的电解铝产能产量已趋于稳定，根据国家政策从今年开始，新疆地区不可以再有新增的电解铝产能。
三、输变电企业
1、 企业产能集中度高：全国输变电企业产能集中度较高，大企业产能占比可达50%左右。
2、 出口量增加：由于“一带一路”的原因，新疆地区特高压输电工程出口量明显好于去年同期水平。
3、 利润优势提升：由于国家政策支持，从2015年开始电网开始收缩至2018年开始回暖。加之企业实施质量建设，电网订单价格回升，因此今年的输变电项目订单排至明年9月份。
观点：氧化铝仓库在价格低迷的时候出现加速出库情况，反映了当前氧化铝市场整体气氛仍较弱，下半年氧化铝价格或将处于低位震荡状态。氧化铝作为电解铝最大的成本项对电解铝的支撑力度或将边际转弱。
新疆电解铝企业发展优势主要在于成本，煤电铝一体的全产业链发展对电解铝成本控制有非常显著的优势，当地铝企业有超产冲动，但由于国家政策限制，仅会小幅超产并无法新增产能。铝市当前处于淡季，且氧化铝价格维持低迷，部分电解铝企业利润大幅修复，或促使电解铝企业从8月开始有新产能释放，后期将为铝市供应端带来压力。
由于国家政策支持，从2015年开始电网开始收缩至2018年开始回暖。加之企业实施质量建设，电网订单价格回升，因此今年的输变电项目订单排至明年9月份。全国输变电企业产能集中度较高，大企业产能占比可达50%左右。新疆地区特高压输电工程出口量明显好于去年同期水平。但由于电解铝终点需求占比最大的地产和汽车缺乏亮点，基建对电解铝需求端的提振或难以对冲。
策略：策略：单边：短期谨慎偏空，预计价格在区间内窄幅偏弱震荡。套利：暂时观望，建议关注进口亏损收窄至400-500附近的正套机会。
风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期
一新疆铝行业调研概况
一、调研背景
进入7月氧化铝价快速下跌，价格跌至2500元/附近。据悉，山西和河南部分企业的生产线开始压产，折算日产量下降3000吨左右。新疆地区作为氧化铝主要消费地，氧化铝价对于新疆当地铝厂的需求是否会有影响？新疆当地氧化铝交割库的库存流转情况又如何是本次调研考察的主要目的之一。
电解铝盈利空间增加
新增产能主要体现在内蒙、广西、云南等地，而复产产能则主要体现在山东魏桥和青海西部水电两家企业。铝市当前处于淡季，氧化铝价格持续下行，部分电解铝企业利润大幅修复，或促使电解铝企业从8月开始有新产能释放，后期将为铝市供应端带来压力。而新疆作为电解铝生产大省，电解铝企业发展具备很强的成本优势，煤电铝一体的全产业链发展对电解铝成本控制有非常显著的优势。
二、调研目的
新疆地区作为氧化铝主要消费地，氧化铝价对于新疆当地铝厂的需求是否会有影响？新疆当地氧化铝交割库的库存流转情况如何都是本次调研的主要目的。同时为了更加深入地了解即将上市的氧化铝期货，进一步促进对铝产业的研究工作，并对于当下电解铝行情有更好的把握。
三、调研时间
2019年7月22日~27日
四、调研对象
新疆铝产业链
五、调研线路
二调研企业具体情况
一、仓库
1、某新疆氧化铝仓库A
基本情况：占地四十万平方米，仓库比较简易，但配套的消防，监控，设施配套比较齐全。铝粉可放置在室内以及室外，室内费用是室外费用的三倍，室外天气原因不宜久放，适合周期短的商品，室内与室外的空间占比是二比八。
物流：
1） 铝资源通常来自山西、山东、广西、河南地区，其中山西、河南较多，因为物流成本低
2） 主要是铁路运输，偶尔公路运输，山西、河南地区运至昌吉或乌鲁木齐费用是450元/吨。运输过程中质量误差需控制在千分之三以内。
3） 产成品主要运往，河南、广东、无锡、上海。
库存：
1） 根据行情而定，行情波动大，出货较快，价格往下走，容易导致快速出货，平常库存量不低于3万吨，由于近期氧化铝价下跌，库存是在3000-4000吨左右。
2） 平均每年铝粉吞吐量为200万吨，铝锭50万吨 ，加上农产品以及其他产品吞吐量是1000万吨/年，铝粉每日的吞吐量大约是1万吨到2万吨。
其它：
1） 新疆大约95%的铝粉来自国内，5%来自国外进口，例如众和公司澳洲铝粉，质量要求比较高 所以需要澳洲铝粉每月大约采购一万多吨。
2） 新疆无铝土矿，电费成本低，生产电解铝13000至14000元/吨，成本电费九分钱至一毛，最终成本在一毛九到两毛。
3） 号召国家要求，三工镇也有对于煤炭方面的建设，煤炭直有专线直接运往相应的电厂 拥有108个车厢 一次性可载3500吨煤炭，平均每天发出4列。
二、电解铝企业
1、某电解铝企业A
生产：
1） 产能：氧化铝年产能15万吨，碳素年产能40万吨（有国家批文），电解铝年产能80万吨，电解铝去年超产5000吨，今年预计超产3500吨。电解铝有两条生产线，分别为500KA和400KA，每条线有几百个电解槽。
2） 原料：氧化铝主要来源地是山西、河南、山东。每年采购氧化铝80万吨。氧化铝长单比例大约60%（主要与锦江、中铝签合同），同时也会进口氧化铝，氧化铝可用天数一般为30天左右。拥有4台35W机组，电耗12900度，近5-6年电价都是2毛多。煤矿成本80元/吨。
3） 其他：新疆2018年总年产量650万吨，且今年开始不可以新增产能。电解铝停产一半产能复产需要至少一年时间。停复产单个电解槽启动成本100万（若不抽取铝水成本在20-30万）。
销售：
1） 运费：运到河南500元/吨，运到广东600元/吨。
2） 利润：利润总额1.5-1.6个亿，大部分都是电解铝的利润。
3） 产品结构：1/4铝水卖给周边铝棒厂，3/4铝锭发往内地（其中10万吨商丘铝材厂自用，另外一部分发往河南巩义）。
2、某电解铝企业B
生产：
1）产能：新疆厂主要建设内容为年产160万吨铝合金生产线，配套建设年产80万吨阳极碳素和8*360MW动力站以及相应辅助生产生活设施。但根据目前国家政策调整，目前是80万吨电解铝年产能，以及20万吨的铝棒。第一期项目投产时间是2015年，截止到2016年的第二期配套的动力站基本已经建成。
2）新增产能：电解铝新增产能计划由于政策原因未能在新疆建成，云南厂已经在开工建设建设，预计明年1、2月会投产。
3）工艺：在铝及铝合金的生产方面公司采用的是500KA的综合节能环保型预焙阳极电解槽，该槽具具有生产工业先进，机械化自动化水平高，车间卫生条件好，大大降低了单位产品能耗指标，有效减少了污染物排放量，具有良好的经济和社会效应，相应配套的动力站采用的是360MW燃煤火电发电机组。
4）原料：每周氧化铝用量为3万吨，去年每周氧化铝用量封顶为5万吨，平均一年需要大概160万吨氧化铝。其亚贵州的氧化铝产能是110万吨，另外50万吨氧化铝需要外采，来源地主要是山西、河南，运输费用500元/吨左右。
销售：
1） 从贵州凯美西火车站出发，四到五天到达乌鲁木齐，转运到目的地大概两天，具体五至六天的运输时间，极端天气不影响。
2） 新疆铝棒发到南昌运费50-700元/吨，云南铝棒发运至广东运费100-200元/吨。
三、输变电企业
1、某输变电企业A
销售：
1） 订单：8，9月份（秋季）放缓，但高于去年同期，订单排产到2020年9月。(特高压占比大约50%)。电网订单一年四季均匀，夏季更多相对冬天增幅为10%-20%。订单增加原因是由于国家政策支持（从2015年开始电网开始收缩，2018年开始回暖。），质量建设，电网订单价格回升。
2） 发货量：今年发货量翻倍，交货周期（工艺时间，干燥、静放，线圈，绝缘时间，实验110kV的交货期30天，交货期220kV50天，交货期550kV90天左右）。
3） 消费结构：下游需求主要是国网和南网（内蒙古、新疆、河南、西藏等），变压器客户有铝厂、钢厂、地铁等。
4） 出口：出口地主要是安哥拉、印尼、越南，出口量占总销售量的20%左右，今年出口量比去年增长50%（由于“一带一路”的原因）。出口量沈变更多（因为沈变做的变压器电压更高）。另一负责中低压变压器（10kV-35kV）的下属公司订单也不错。都是国家新增需求。
5） 其他：特高压电网保用期有20年。特高压利润比中低压高，所以主要做特高压电网（特高压占比50%）。
产能：特变电工变压器（包括沈变和hengbian），产能应该在50%以上产能提升。
三调研总结
一、氧化铝仓库
1、 氧化铝仓库出入库主要受氧化铝行情影响。
2、 根据行情而定，行情波动大，出货较快，价格往下走，容易导致氧化铝快速出货，平常库存量不低于3万吨，由于近期氧化铝价持续下跌，当前的氧化铝库存是在3000-4000吨左右。
二、电解铝企业
1、 成本优势：新疆电解铝企业发展优势主要在于成本，煤电铝一体的全产业链发展对电解铝成本控制有非常显著的优势。
2、 铝水比例低：目前新疆铝水比例较低，电解铝以铝锭形式运送到华东、华南地区为主，省内消费比例依旧较低。
3、 新增产能受限：由于供给侧改革政策的限制，新疆的电解铝产能产量已趋于稳定，根据国家政策从今年开始，新疆地区不可以再有新增的电解铝产能。
三、输变电企业
1、 企业产能集中度高：全国输变电企业产能集中度较高，大企业产能占比可达50%左右。
2、 出口量增加：新疆正成为其实施“一带一路”战略、推行全球能源互联网的重要据点。通过建设输电通道率先打通新疆与中亚五国，是实现洲内跨国联网、跨洲联网，最终实现全球能源互联网的关键步骤。由于“一带一路”的原因，新疆地区特高压输电工程出口量明显好于去年同期水平。
3、 利润优势提升：由于国家政策支持，从2015年开始电网开始收缩至2018年开始回暖。加之企业实施质量建设，电网订单价格回升，因此今年的输变电项目订单排至明年9月份。
观点：
1、 成本端：综合考虑下半年氧化铝投产压力以及悲观的出口形势，氧化铝供应仍偏过剩，氧化铝价格依旧承压，但下方空间较为有限，因为氧化铝生产弹性较高，当跌破现金成本时，高成本的减停产对于价格的支撑已经多次验证，当前价格跌至2500元/吨附近时，氧化铝厂边际产能在持续性亏损现金流后减产动作将会再度出现，氧化铝企业的高产能集中度对氧化铝价或构成托底，但预计届时供需格局下，边际产能的减产将对价格仅起支撑作用，难言刺激大幅反弹，本次调研发现氧化铝仓库在价格低迷的时候出现加速出库情况，反映了当前氧化铝市场整体气氛仍较弱，下半年氧化铝价格或将处于低位震荡状态。氧化铝作为电解铝最大的成本项对电解铝的支撑力度或将边际转弱。
2、 供给端：新疆电解铝企业发展优势主要在于成本，煤电铝一体的全产业链发展对电解铝成本控制有非常显著的优势，当地铝企业有超产冲动，但由于国家政策限制，仅会小幅超产并无法新增产能。铝市当前处于淡季，且氧化铝价格维持低迷，部分电解铝企业利润大幅修复，或促使电解铝企业从8月开始有新产能释放，后期将为铝市供应端带来压力。
由于国家政策支持，从2015年开始电网开始收缩至2018年开始回暖。加之企业实施质量建设，电网订单价格回升，因此今年的输变电项目订单排至明年9月份。全国输变电企业产能集中度较高，大企业产能占比可达50%左右。新疆地区特高压输电工程出口量明显好于去年同期水平。但由于电解铝终点需求占比最大的地产和汽车缺乏亮点，基建对电解铝需求端的提振或难以对冲。