张歆

   瑞雪兆丰年。

   2020年的第一场大雪为京城送来了湿度适宜的空气。恰如近期政策面的利好因素叠加，“升维”为A股市场注入短、中、长期的流动性。建立在市场化、法治化基础上的融资功能是资本市场最基础的功能之一，也是实体经济对于资本市场的最主要诉求。笔者认为，近阶段政策面大力支持资本市场投资端增长，对于夯实市场基础、增加市场韧性、优化市场投资者结构可以说十分重要。

   首先，货币政策灵活适度，为资本市场保持合理充裕的流动性设定了良好的外部环境。

   2019年，市场一度出现流动性分层，央行和证监会联手运用政策工具、缓解分层状况。此外，去年以来货币政策方面多次实施降准，注入流动性；新年伊始，央行再次实施全面降准，且本次降准于昨日正式落地，此次降准释放资金约8000亿元。

   笔者认为，由于降准呵护资金面，其中的部分资金会流向股市，而且上市公司信贷增加，有利于提升经营状况，因此降准对于资本市场的利好应该是可以较快触达的。

   其次，A股市场深化改革持续推进，上市公司质量提升也在进行中，市场、公司和投资者互利共赢的格局正在逐步确立，流动性的良性自然增长可期。

   去年以来，我国资本市场改革蹄疾步稳。先是去年7月22日科创板开市，随后去年9月份提出全面深化资本市场改革12个方面重点任务。科创板作为改革试验田，对于改革全局具有引领性；同时，经过一段时间的充分酝酿和筹备，全市场改革也将水到渠成。更为重要的是，新证券法今年3月份即将起航，资本市场的改革创新拥有了最为强大的法治基础。

   而且，A股市场改革的一个重要特点是交互性，体现在改革不仅不是单一维度，也不仅仅是单向输入，而是根据触达的效果，实现良好互动。在科技兴国的目标带动下，科创公司与科创板组合成“最佳CP”，科创企业坚定了发展信心，投资者也找到了新的投资标的；今年，在支持中小微企业发展重任引领下，中小板、创业板也都将各展所长，上市公司和投资者也有望达成更多互利互惠，资金的良性自然增长也就不会是奢望。

    第三，内外资中长线资金主动向包括A股市场在内的资本市场聚集，投资者结构不断优化。

   银保监会日前印发《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，明确表示“发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系，运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”。

   其中，银行理财子公司更是与资本市场最具“搭档相”的增量资金之一，此外，配置比例有较大提升空间的保险资金、养老资金等增量资金也都是千亿元量级起步。“居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”当然并不意味着储蓄资金直接入市，但是如果机构投资者能居间协助，显然有利于投融资达成更大规模的默契合作。就外援而言，随着我国资本市场主动扩大对外开放，对外创新合作增强，进一步创造长期外资进得来、留得住的环境，资本市场未来更加“不差钱”也将是毫无疑问的。

   白雪却嫌春色晚，故穿庭树作飞花。笔者相信，在政策面以及流动性的合力加持下，资本市场的春色也将加快脚步！