中国农历春节刚过，国内工业品经历了节后国内疫情利空的集中释放、海外疫情恐慌爆发、原油暴跌连带下挫这三轮下跌，我国铜、铝、铅、锌、锡、镍六大有色金属品种基本跌至2017年以来的底部区间。随着全球感染新冠病毒的人数不断攀升，全球许多矿业公司正在采取措施保护员工和社区的安全，已经出现了项目推迟，营地关闭等情况。也有一些矿业公司关闭了总部办公室，实行在家办公，以阻止疫情进一步蔓延。对于有色金属行业而言，在今天，秘鲁宣布进入紧急状态，17日起关闭所有边境，这或将影响全球铜矿供应。

纵观有色金属产业链，我国各有色金属品种占全球有色金属消费量的一半左右，而在供给方面，我国矿产资源相对贫乏，但冶炼产能体量巨大，六大有色金属品种资源主要处于净进口状态。从供需分配情况来看，六种有色金属可分为三种类型：铜、镍供需匹配情况相似，均属于国内矿产资源贫乏，冶炼产能较大，但仍不能满足消费需求，矿石、中间品和冶炼成品均呈现净进口;铝、锌、锡矿山资源相对丰富，但仍不能自给自足，需进口原矿来满足冶炼需要，冶炼产能体量较大，基本能够满足国内需求，因而冶炼成品进口需求少;铅的矿产、冶炼产能与消费相对配套，国内供需偏向闭环。

自国内新冠肺炎疫情发生以来，部分矿山受制于物流、人员等问题，在节后出现复工难的问题，同时阶段性、区域性矿石资源相对紧张，直接导致由于原料供应紧张诱发的中下游加工企业采购成本大量增加，尤其是疫情所带来的物流不畅及湖北等地重灾区生产活动暂停的问题，造成了部分有色金属企业副产品积压，直接倒逼冶炼行业被动减产;对于有色金属加工生产企业而言，疫情爆发后，在节后的复工则被一再推迟，造成了各有色金属品种大幅库存的现状。

截至上周五，上海期货交易所增至逾38万吨，达到四年来的最高水平，有迹象显示，在需求难以从冠状病毒的影响中恢复之际，中国的铜产量仍在保持。安泰科调查显示，2月份铜产量与1月份持平，为65.6万吨，远高于预期，同时关键的金属消费行业恢复生产的速度较慢。

此外，铝库存达到近52万吨，为2019年5月以来的最高水平，锌库存增至2017年4月以来的最高水平。

从年后国内的有色金属企业复工情况来看，2月中下旬开始，国内复工紧锣密鼓地开展，3月以来脚步进一步加快。根据数据统计可以看出，六大电厂的日均耗煤量回复至节前70%以上，而现货市场虽然成交整体仍处于偏淡状态，但现货贴水幅度明显收窄，部分品种已经转为升水，下游实际需求有所修复。

而国内冶炼方面，近日工信部表示，2020年，有色金属行业产能过剩风险依然存在，铜冶炼过剩风险加剧，消费亟待拓展，国际贸易环境复杂多变，转型升级任务艰巨，全行业将按照中央经济工作会议要求，持续深化供给侧结构性改革，开展铜冶炼行业规范管理，加强行业自律，严控铜冶炼产能无序扩张，加快智能化、绿色化改造，建设一批智能矿山、智能工厂，推进铜基新材料研制应用，充分挖掘铜在新能源汽车、公辅设施等领域的应用潜力，促进行业高质量发展。

铝行业产能过剩风险依旧存在，下游消费不容乐观，国际贸易形势复杂多变，行业稳定运行仍面临压力。将严控电解铝新增产能，严格落实电解铝产能置换，抑制氧化铝产能无序扩张，加大智能化、绿色化改造力度，加快航空铝材、汽车铝材等高端产品研制应用，不断拓展铝应用，促进行业高质量发展。

铅锌行业绿色发展任务依然艰巨，将严控冶炼产能无序扩张，加快绿色改造和资源综合利用，推动原生铅冶炼企业与蓄电池生产企业协同合作，积极利用二次物料，促进行业高质量发展。

当前，国内疫情发展已经得到较好的控制，不论是疫情还是复工情况均在好转，市场情绪也有所升温。政策方面也在财政政策和货币政策方面均有所支持，比如：下调LPR、逆周期政策加码、各省陆续公布2020年重点项目计划进一步推动建设一批重大项目等。但是，海外市场风险在超预期增加，也使得海外市场的恐慌情绪升温，LME市场承压走弱。近期日本、韩国、伊朗等地确诊人数上升较快，且伊朗新增死亡病例较多，由于前期对疫情的低估，部分领导人也面临被传染风险。有色价格仍将在底部震荡甚至继续下滑。

尤其是今天起秘鲁进入紧急状态并关闭所有边境，将带来我国有色金属品种进口贸易方面的影响，原材料进口暂停将直接导致整体需求快速下滑，导致产业链各个环节无法顺利进行。

综合来看，虽然目前疫情在国内有所好转，但其对国内经济活动仍造成重大影响，房地产、基建的延期开工，以及疫情对汽车、家电等消费的打击，国外因疫情对国内出口的限制，将极大的影响有色金属行业下游的消费需求。而在疫情期间，虽然主要有色金属冶炼企业保持一定的正常生产，但有色金属市场需求却处于低迷之势，本就产能过剩的有色金属被迫累库，再次拉低相关有色金属价格，在悲观预期下，冶炼企业受原材料供给限制影响或将出现减产，有色金属价格持续下降，行业总体盈利将出现较大幅度下滑。

铜：近期因全球疫情蔓延及原油市场动荡，对铜市影响极大，几日间铜价上下波幅超千元，市场心态遭遇极大打击。国内疫情已经得到有效控制，但海外蔓延仍在快速增长期，欧美等多国受到侵扰，给全球经济和铜消费蒙上阴影。

进口方面，由于铜精矿、粗铜和精铜等原材料的进口具备产地的替代性，受外疫情影响进口需求势必降低，但影响相对有限。而中高端铜材进口如果受阻，短期内难以找到货源替代方，将对国内中高端铜材产品需求行业如电子、装备制造等行业带来一定的负面影响。

出口方面，我国精铜主要出口至亚洲周边国家，且以出口至LME注册仓库为主，主要受国内外价差变化影响，受疫情影响相对较小。铜材主要出口至亚洲和欧洲，由于需求与下游制造业相关，出口目的地的替代性较差，因此疫情对铜材出口影响会比较大，主要体现在出口量最大的铜管制造行业。

铝：我国海外铝土矿项目主要分布在几内亚、澳大利亚、印尼等国家，目前疫情尚未引起生产端发生变化，但如果疫情疫情不能得到及时有效的控制，后期可能会对港口、船运造成影响。

海外氧化铝的产能主要集中在大洋洲、南美等地区，主要的氧化铝生产地澳洲目前总体运行平稳，将受主产地疫情的发展情况，以及下游电解铝产能的变动情况影响，后续还需多加关注。

铝产业发展较为缓慢，若疫情还得不到有效的控制，海外电解铝产量可能会受到一定影响，但仍不影响全球的供需过剩的局面。

疫情对铝消费的影响较大，预计我国铝材出口负增长，出口量或下降，主要出口区域亚洲和北美洲市场的需求将出现萎缩。

疫情在全球蔓延对于铝产业链的影响主要在下游消费端，尤其是对于我国铝材出口影响较大，疫情对铝材出口的影响或将在二季度显现，可能导致原本有望开启的旺季消费预期再次延后。

今年总体来看，二季度历来为工业活动旺季，尤其是地产、家电等有色密集消费的领域。今年为对冲疫情的负面影响，政策对专项债和基建投资的支持力度加大，1.29 万亿地方专项债限额已经提前下发，基建发力的效果预计将出现前置。从内需来看，有色金属尤其是铜铝锌，二季度的需求环比预计有显著反弹，库存拐点出现后，去库速度或超过往年。

 但受到海外疫情的进一步蔓延影响，疫情方面需要关注全球管制措施变化以及宏观对冲政策，有色金属价格随着事态发展也会动态变化，铜需要关注南美、非洲等供应大国是否受到波及，比如秘鲁宣布进入紧急状态关闭所有边境等。铝关注海外氧化铝和电解铝冶炼厂是否受到实质影响而进行减产或关停。铅关注中国再生铅是否持续减量。锌关注全球矿山冶炼厂的生产状态。镍关注印尼当地新增镍项目是否会因为疫情导致短期投资的下滑，以及重要港口贸易是否受限。后续价格长江有色将根据最新情况调整。