12月20日，紫金矿业与Xanadu Mines Ltd．（仙乐都矿业）正式签署蒙古哈马戈泰铜金矿项目收购第二、第三阶段投资协议。至此，紫金矿业提升项目权益至45.9％权益，成为该项目最大的股东，并在未来主导矿山开发运营，预估总投资额约4380万美元（约3.06亿元人民币）。

长期以来，紫金矿业的运气一直都很好。

比如，卡莫阿铜矿，2015年，紫金矿业以25.2亿元人民币获得艾芬豪旗下卡莫阿控股49.5%的股份，当时权益储量约1200万吨，平均每吨铜矿的投入约为210元。随后，卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）整体铜资源储量翻番，目前已达4249万吨，紫金权益铜矿资源潜在价值已超过万亿元。

作为对比，2014年，由五矿资源牵头组成的联合体最终以70.05亿美元，收购了嘉能可位于秘鲁的拉斯邦巴斯项目。资料显示，拉斯邦巴斯铜矿现已查明的铜资源量达1162万吨。

当然，价格的差异有地域、基建等多个影响因素，卡莫阿铜矿后续的勘探和建设费用也不低，而拉斯邦巴斯项目是当时全球最大的在建铜矿，一年多时间就投产并为五矿贡献了营收。但整体而言，紫金矿业收购卡莫阿，仍然是“便宜”的。

此次，紫金矿业能否再捡一个“便宜”？有机会，更有挑战！

哈马戈泰铜金矿三维矿床模型

首先，Xanadu（仙乐都矿业）前期勘探完成了概略性研究，估算哈马戈泰项目矿石量为11.5亿吨，含铜约293万吨、金约243吨，铜品位0.23%，金品位0.2克/吨。其中推断资源量为4.87亿吨，铜品位0.3%，金0.2克/吨，包括1亿吨、铜当量品位0.8%的高品位矿，哈马戈泰项目已经显露出优质铜矿的潜力。

其次，哈马戈泰铜金矿(Kharmagtai)矿体厚大，主矿体沿走向及深部呈开放状态，增储潜力大，这也是紫金矿业“看”上它的原因之一，附近还发现了包括奥尤陶勒盖铜金矿、查干苏布尔加铜钼矿等一批大型超大型斑岩型铜金矿床，有这么多有“实力的邻居”，哈马戈泰铜金矿大概率不会太差。

最后，项目的所有者Xanadu（仙乐都矿业）目前总市值只有约3亿人民币，一方面表明仙乐都矿业当前估值似乎严重偏低，另一方面表明其实力有限，对该矿的勘探和挖掘可能较粗浅，紫金矿业的入局，无疑较为“合适”。

除了以上优势外，该地区人口稀少且地势平坦，ESG风险相对较低，项目开发审批流程清晰等。但同时，我们也要看到“挑战”。

同奥尤陶勒盖铜金矿等“邻居”相似，哈马戈泰铜金矿位基础设施并不好，力拓的奥尤陶勒盖铜金矿开启时，不得不一切从头开始，为采矿修建几乎所有的必要设施，这就导致了成本的失控。

除此之外，交通是另一阻碍，以铁路为例，俄罗斯为蒙古国提供燃料，并且拥有蒙古国一半的铜矿和一半的铁路，这是蒙古国作为苏联附庸70年所留下的遗产。因此，蒙古铁路采用苏联延续下来的标准规格，即规定的两轨间距为1520毫米，这个宽度无法与中国铁路相连，因为后者要窄85毫米。因此，到了边境，火车要么得更换底盘，要么得把货物转移到卡车上，这也是蒙古很多货物舍近求远，经由漫长曲折的路线通往俄罗斯东部的出海口，运往各地的原因。

蒙古国的矿产开采行业可谓是其经济命脉，然而，也正是因为该国经济对矿业的高度依赖导致其经营模式有着极高的政治化及计划指令化的色彩。而且，矿产资源的无节制开采不仅使蒙古国经济结构难以摆脱畸形的发展模式，同时对环境也造成了巨大污染。也常常引发民众的抗议和腐败调查。

投资“中国近邻”，也并不会一帆风顺！

按计划，紫金矿业将于明年初启动项目全面预可行性研究，力争18个月内交付采选工艺方案，及符合国际JORC准则或NI 43-101规定的矿产储备报告，并于2024年作出最终投资决定。

祝紫金好运。