1月18日，铜价延续拉升行情不断突破阶段新高。截至北京时间1月18日晚23点，伦铜价格触及9550.5美元/吨高位，上方距离1万美元/吨关键整数位仅一步之遥。沪铜期货也在日盘突破70000元/吨关键整数位后持续扩大涨幅，并在夜盘跳空高开后一度触及71500元/吨的高位，内外盘铜价齐齐刷新了7个月新高。

期货日报记者统计本轮铜价涨势发现，自1月5日至18日，在短短10个交易日内，伦铜市场累计涨幅已超过15%，沪铜市场反弹幅度也达12%。业内分析师普遍认为，宏观因素是构成铜价反弹的主要动力，但是相对疲软的铜市基本面会在一定程度上造成拖累。

“近期驱动铜价强势上攻的核心因素是市场对经济复苏的乐观预期。”中信建投期货工业品首席分析师江露表示，随着海外通胀持续“退烧”，欧美央行加息放缓预期强烈，市场风险偏好抬升，美元指数大幅走软，国际铜价得到了明显的提振。

国内方面，他指出，近期国内市场情绪明显改善，因宏观经济复苏预期不断升温，带动铜价扶摇直上，沪铜期货主力向上突破70000元/吨整数关口。不过他也指出，短期铜价在宏观乐观预期难以证伪的背景下，市场可能存在非理性情绪，使得铜价上行空间存在较大不确定性。

国泰君安期货高级研究员季先飞表示，近期驱动铜价上涨的因素主要来自宏观政策方面：首先，中国防疫政策优化有利于企业复工复产和经济修复，叠加中国房地产等利好政策持续推进，有助于提升投资者的信心；其次，市场对中美关系改善预期增强，预期将加快推进国内供应链修复进程；最后，美联储加息强度减弱，下一次议息会议加息25基点基本确定，美元指数整体弱势有助铜价反弹。

“本次铜价快速上涨属于淡季拉涨，宏观预期定价胜于波段供求。” 国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静也指出，当下市场宏观交易情绪相当高昂，考虑到铜市“弱现实、强预期”背景下，资金主要交易宏观预期，且预期兑现概率较大，使得市场快速打开对铜价的想象空间。

国信期货研究咨询部顾冯达表示，“铜博士”等大宗商品价格明显强势的背后，是市场对全球货币政策流动性重新转向宽松与中美经济政策预期加大的提前反应，这与中国股市、有色等周期性板块提前上演 “春季躁动”不谋而合，但这类行情异动往往是情绪化和缺乏连续性的。

“市场资金提前对各项利好题材预期进行下注，有色金属等实体行业虽处于年初淡季，且国内外宏观政策变化要在春节之后才能得到验证，然而以铜为代表的有色板块在宏观政策预期和资金推动下抢先出现大幅反弹，这与当前有色实体行业弱势的供需基本面形成了鲜明对比。”他说道。

“弱现实、强预期”是当前铜市的真实写照。大有期货投研中心研究员李振宇表示，目前国内多数铜炼厂虽产量有所减少，然而在高加工费驱动下，冶炼生产热情仍较高，而需求端受消费淡季影响，需求短期下滑更加显著。

他认为在铜供需面较弱的背景下，宏观面的强预期起到支撑铜价不断刷新高位的作用。强预期主要包括两方面，一是对美国经济“软着陆”的预期，二是对中国经济强势增长的预期，其中前者来自通胀的缓解和经济的韧性，后者来自疫情防控政策的优化和房地产市场反弹的预期。

从当前国内铜基本面变化来看，江露表示，受铜终端消费疲软影响，今年春节国内铜企放假时间比往年同期有所提前，年关效应持续拖累需求表现。从库存表现来看，近期国内交易所及上海保税区开启持续累库。并且，铜现货升贴水也在低位徘徊，期货近月合约则由Back结构转为Contango结构。整体来看，短期国内铜市基本面转弱的压力对铜价涨幅形成压制。