春节期间，国内电解铝社会库存增加18.5万吨，增幅超过预期，节内几无出库，节后开工电解铝库存再度增加5.7万吨，根据第三方市场调研，部分在途货源仍在运输，短期电解铝仍以累库为主，结合电解铝成本支撑的下滑，短期铝价或出现回落。

云南省电解铝进行新一轮限产

云南电解铝将再次减产，预计2月15号落地，省内电解铝总减产100万千瓦负荷量，折合电解铝产能约65万吨。预计该省2月的运行产能约340万吨，乐观估计5月水量走丰后逐步恢复产能。

云南省相关主管部门暂未明确发布电解铝减产通知。新湖期货研究表示，云南减产仍未实质性落地，但基本是箭在弦上，实际减产力度仍待观察。

去年9月，云南省已经进行过一轮减产，执行减产产能约为115万吨。以525万吨在产产能为基准，减产规模为22%。

英大期货报告指出，云南省本次新一轮限产规模将扩大至35%-40%，即在上一轮减产基础上再度减产约70-95万吨。

2023年电解铝供需格局宽松

023年电解铝供需格局或保持适度宽松。具体来看，上海有色网(SMM)分析，2023年电解铝供应预期处于同比增加趋势，电解铝新增产能将继续释放，而前期停产产能也将逐步恢复，特别是国际能源价格回落带动欧洲用电成本降低，相关电解铝企业复产也已逐步推进。不过需要注意的是，根据2022年整体供应的情况来看，部分地区因电力紧张，会出现减产或新增投产与复产不及预期的情况，因此供应端的预期增量有不确定性。

而需求端，目前下游尚未完全复工，市场消费和贸易尚未看到强劲的活跃状态，但市场对2023年的国内消费复苏均持积极心态，后期叠加政策支持，若消费出现抬升，供应受限的情况下铝锭将很容易形成去库趋势，且目前的铝锭库存水平较历史相比也不是居高位置，因此目前对于电解铝走势短期内整体持偏强态度。

2022年，电解铝行业产能集中开始恢复，大部分在2021年因电力和能耗双控政策减产的企业，在2022年电力缓解和双控政策略显宽松后开始恢复生产。但2022年3季度开始，云南，贵州等西南地区，因降水量减少，水电紧张，铝厂再次面临降负荷减产，电解铝运行产能下降。据上海有色网(SMM)数据统计，2022年电解铝总产量约4007万吨，较2021年产量同比增加4.11%。

2023年电解铝在新增产能释放和减产产能恢复的预期下，预计整体产量仍是增加趋势。新增产能方面，新增投产约110.9万吨;而减产产能复产方面，近期看，因电力问题复产预期减弱，预计2023年电解铝产量约4124万吨，同比增加2.93%。

海外电解铝供应方面，海外2023年可投产的新增产能约50万吨，欧洲地区2022年因能源问题减产的产能有恢复预期约60万吨左右，但恢复情况仍需关注能源和利润情况。

根据中研普华研究院《2022-2027年电解铝行业市场深度分析及发展规划咨询综合研究报告》显示：

2022年12月21日，印尼总统对外宣布，从2023年6月开始，印尼政府将禁止铝土矿出口，希望借此吸引外资赴印尼投资并增加当地就业机会。这是继2014年印尼政府出台铝土矿出口禁令后的又一次限制。

电解铝产能或将加速向印尼转移

美国地质调查局数据显示，印尼铝土矿储量位列全球前五，主要以三水铝石型铝土矿为主，具有高铝、低硅、高铁的特点，矿石质量好，适合耗能低的拜耳法处理;而我国的一水硬铝石型铝土矿，总体特征是高铝、高硅、低硫低铁、中低铝硅比，矿石质量差，加工难度大。

正是由于我国铝土矿资源禀赋不佳，多年来，我国铝工业在很大程度上依赖进口资源进行生产。其中，2005年以前，我国以直接进口氧化铝为主，铝土矿对外依存度较低，但随着我国使用进口矿的氧化铝产能不断扩大，转为进口铝土矿，铝土矿对外依存度大幅提升。其中，我国对印尼铝土矿有过一段十分严重的依赖期。

2014年，印尼政府首次禁止铝土矿出口。作为我国最大的铝土矿进口来源国，印尼铝土矿出口禁令使当时我国众多氧化铝企业陷入困境。为化解我国铝土矿资源供应不足风险，2014年之后，我国企业开始推动铝土矿进口来源多元化。几内亚、澳大利亚逐渐成为我国进口铝土矿的两大来源国。尤其是近几年，我国企业在几内亚开采铝土矿卓有成效。截至2020年，几内亚已投产的铝矿项目有9个，计划产量约8000万吨，在建和计划中的铝矿项目有10个，预计增加生产量7800万吨。其中，中资企业在几内亚的铝土矿协议产能为18400万吨，占铝土矿协议总产量的58%。未来，几内亚铝土矿产量将持续处于投产扩张的上升期。

或许正是因为我国企业在几内亚等地成功开采了铝土矿，才使得印尼政府在2017年时取消了2014年的矿厂出口禁令。很显然，此时的印尼铝土矿于我国铝企而言，已不再像之前那样的举足轻重。据我国海关总署数据，2021年我国进口铝土矿1.07亿吨，其中51%来自几内亚，32%来自澳大利亚，印尼以17%位居第三。目前，几内亚和澳大利亚的铝土矿正在提高产能，并稳步增加对我国出口铝土矿中的份额。有分析认为，即使印尼在今年6月再次禁止铝土矿出口，我国在几内亚经营的铝土矿也可以填补这一空白。

事实上，印尼政府几次三番地出台矿厂出口禁令，无非就是为了促进外资对印尼重要金属产业的投资，构建本土化的矿产资源加工产业链，提高商品附加价值能力的同时，还能促进就业。而此次出台的矿石出口禁令，印尼政府意在升级发展方式争取我国电解铝产能转移市场。

恰逢其时的是，在此次印尼发布铝土矿出口禁令后，于2022年12月23日，南山铝业发布了《山东南山铝业股份有限公司关于拟转让电解铝产能指标的公告》。其公告内容为：山东南山铝业股份有限公司为调整、优化产业布局和资产结构，顺应国家产业政策发展，拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标。本次拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，对应的电解铝生产线拟关停、拆除，具体包括78台160kA预焙电解槽(核定产能3.6万吨/年)和412台300kA预焙电解槽(核定产能30万吨/年)及部分配套碳素生产线。

截至目前，南山铝业共拥有电解铝产能81.6万吨，若除去此次拟对外转让的33.6万吨电解铝产能指标并关停相关电解槽后，还拥有48万吨电解铝产能。据评估，本次南山铝业拟公开对外转让33.6万吨电解铝产能指标的价值约为22.27亿元。