俄罗斯金属在LME库存中的占比较高，截至3月底，俄罗斯铝注册仓单量占持仓量的91%。4月13日美英对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制后，短期市场或存一定恐慌情绪，但俄乌冲突爆发后，俄罗斯金属的销售已逐渐转向亚洲和中东等地区，不断降低对欧美市场的依赖程度，由于制裁不会禁止非美国的个人和实体购买俄罗斯实物铜、镍或铝，因此俄罗斯出售这些金属的渠道不太可能被遏制，全球金属供应和贸易体系受到的冲击将较为有限。

俄罗斯原铝持续流向中国

据机构统计，3月，国内电解铝产量为355.5万吨，同比增长4.19%；电解铝行业开工率同比增长4.39个百分点至93.15%。随着春节假期影响逐渐消散，电解铝厂生产、发运恢复正常，令3月铝水比例环比上涨9.6个百分点，同比上涨1.4个百分点至73.88%。截至3月底，国内电解铝建成产能约为4519万吨。目前国内电解铝运行产能为4214万吨，整体以抬升趋势为主。

虽然中国电解铝在全球电解铝产量中的占比超过一半，但我国仍需要从国外进口部分电解铝以弥补工业产业链的短板。从电解铝进口情况来看，据海关总署数据，今年2月中国电解铝进口量为22.42万吨，同比增长191%。1—2月中国电解铝累计进口47.2万吨，同比增长214.7%，其中来自印度的进口原铝量为6.4万吨，占进口总量的13.7%，同比增长607%；来自俄罗斯的进口原铝量为27.7万吨，占进口总量的58.7%，同比增长163.2%。今年俄铝出口中国的长单量约为120万吨，后期窗口仍可能打开。

国内电解铝成本窄幅整理

从国内市场库存来看，3月上旬前国内电解铝锭社会库存累积速度较快，3月中旬后华南地区铝锭库存压力较明显，电解铝锭累库趋于停滞。3月下旬后铝下游加工企业开工率走高带动铝社会库存在3月底初步迎来拐点。不过受清明节假期集中到货影响，上周国内铝锭短暂累库。截至4月15日，电解铝锭社会总库存为85.88万吨，较一周前减少0.4万吨，同比减少7.62万吨，但仍处于近7年同期低位。后期在刚需支撑的背景下，预计电解铝锭库存整体将呈现稳中小降的趋势。

从国内市场成本端来看，氧化铝价格稳中有降、自备电价逐步下行，带动3月电解铝成本降低，含税完全成本平均值为16461元/吨，较2月下跌0.23%，同比下降1.96%；在成本小幅下降、铝价大幅走高的背景下，3月电解铝行业盈利空间明显扩大，行业平均盈利约2736元/吨，环比增长17.97%，同比增长72.87%。步入4月后，电解铝成本变动不大，利润则仍延续上涨势头。截至4月11日，总成本水平16765.2元/吨，较去年同期下降171.84元/吨；行业利润水平为3534.8元/吨，较去年同期增加2091.84元/吨。近期国内氧化铝现货弱势运行，预焙阳极企业平稳开工，辅料市场小幅反弹，预计电解铝成本以窄幅整理走势为主。

一季度汽车产销开局良好

3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，提升至荣枯线上方且增幅明显。今年下游需求复苏延迟，3月中下旬地产工程等板块才复工下单采购，因2月受到春节因素影响，3月企业生产与订单量得到显著增长，3月国内铝加工下游生产能力恢复至正常水平。步入4月后，受铝价高企抑制，上周铝型材企业开工率为58.6%，较前一周下滑3.7个百分点。分板块来看，建筑型材地区差距放大，工业型材板块中的汽车型材未有增长迹象。整体来看，随着近期铝价不断强势冲高，终端观望情绪逐渐加重，下游采购积极性受抑，铝型材企业开工率保持着偏弱态势。

一季度国内汽车产销实现了自2019年以来的新高，汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和4.6%。其中3月汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，同比分别增长4%和9.9%。与2月国内汽车产销同比下滑的弱势相比，3月汽车表现有所改善。春节假期后价格竞争升温，加之对部分新车的关注及对以旧换新政策的预期，叠加国家层面针对汽车行业的政策指引频出，使得3月车市出现慢热型启动。

新能源汽车作为汽车行业的亮点，一季度产销同比实现高速增长，市场占有率稳步提升。随着汽车降价周期告一段落，新能源汽车市场信心逐渐修复。

短期沪铝价格上方仍存压

宏观面上，美国主要经济数据表现偏强，美国软着陆预期升温。国内经济向好基础持续巩固，且以旧换新政策提振有色金属需求预期。基本面上，供给端，目前国内电解铝运行产能维持抬升，云南地区部分产能恢复运行，第一批复产涉及的52多万吨电解铝将在4月底完成启槽工作，但进口窗口近期处于持续关闭状态，来自海外铝锭的冲击有所减弱，供应量整体变动不大；需求端，“金三银四”传统旺季进程仍在不断深入，且铝锭社会库存处于历史同期低位，将为铝价提供一定支撑。总体而言，在宏观氛围偏好、基本面供需矛盾不突出的背景下，预计沪铝后期以高位振荡行情为主，主力合约上方压力位21345元/吨，下方支撑位20000元/吨。