从基本面看，现货端供应端澳巴发运量、到港量企稳回升，但仍处于供应低位水平，现货需求端表现继续颓势，钢厂主产地唐山、苏南及福建地区继续出现大面积焖炉、检修现象，港口铁矿石疏港量大幅度下滑，铁矿石现货高位承压，钢厂利润受终端需求疲软和原材料挺价影响继续压缩。期货端，市场普遍预测终端工地只是短期内受到了疫情的影响，从长期来看，成材的需求并没有消失，只是后延。根据上周四MS公布的铁水产量数据，钢厂复产后日均铁水产量为230.27万吨/天，较上上周上涨了9.57万吨/天，由此可见疫情末期铁矿石需求恢复空间非常可观，铁矿石现货价格或在阶段性回调后再度走强。

图1 中国进口铁矿石到港量统计

数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所

供给端，我国45港铁矿石到港量当前值为1925.6万吨/天，到港量以及港口船舶数量在3月初触底反弹后再次走弱，在港口疫情影响下，到4月6日前，铁矿石到港量还有下跌空间，突破近期前低1845.2万吨位置。4月份以前铁矿石到港情况难言乐观，进口端呈现疲态；中长期看，Rio Tinto的PB粉发运量保持低位，整体产能利用率将继续维持低位；BHP将于今年年中开启南坡矿生产，以替代杨迪粉的减量；淡水河谷降水量多于往年，发运量或低于往年；整体来看，澳巴发运量稳中有涨、我国港口等泊数量企稳回升，当前滞港进口量或在四月中下旬到五月中上旬集中兑现，但是从全年角度来看，铁矿石供给仍然偏紧。

图2 样本高炉开工率&产能利用率

数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所

需求端，根据MS公布的数据显示，上周日均铁水产量为230.27万吨/天，该数据呈现出来的产量是远高于实际数据的，原因是钢联统计的铁水产量时间窗口为上上周四至上周三，而河北地区钢厂复产集中在上上周三，而钢厂又集中在上周四因疫情产生焖炉，所以上一周疫情焖炉并没有对表观数据造成太大影响，而这部分影响会集中反应在本周的铁水产量数据上。根据跟踪高频数据，我们保守估计目前实际铁水产量是在210-215万吨/天之间，主产地钢厂在炉料不足、运输受阻情况下，只能以被动焖炉来应对当前的困境。短期内产地疫情未见好转趋势，继续利空原料现货；从中长期看，后续钢厂复产力度较强。

库存方面，港口库存高达1.55亿吨，远高于往年同期；下游钢厂铁矿库存为1.1亿吨，绝对库存处于中性位置，但由于铁水产量持续偏低运行，铁矿石库存可使用天数已经逼近39天（64家样本）。

综上所述，铁矿石现货短期呈现供需双弱状态，前期期货盘面交易的钢厂复产暂时落空，美联储加息预期顺利落地，俄乌冲突缓和暂时落空。首先是钢厂复产受主产地疫情影响阶段性落入冰点，原材料现货均出现不同程度降价，作为钢材利润另一头的跷跷板焦炭已率先提出第一轮降价，这标志着黑链现货端价格中枢面临阶段性回调，但焦炭率先走弱也变向为铁矿石价格做了支撑；其次，美联储已于3月份加息25个BP，而后鲍威尔又发言称将在五月提出更加激进的加息策略以平抑居高不下的通胀，美债和汇率市场以交易了一部分加息预期，商品市场暂时没有太大反应；最后，俄乌冲突目前仍然没有达成实质的停战协议，外盘热卷、铁矿石、焦炭报价依然升水内盘，为期货盘面价格提供了良好的支撑。