本周日均铁水产量229.40万吨，环比回升3.62万吨，下周大概率会回到230万吨以上。铁水回升对应的疏港回升，港口由连续八周垒库转为首次去库，铁矿仍然具备向上的弹性，不过高度由成材终端需求决定。若9月份成材供给恢复速度快于需求回补力度，成材上升空间将会非常有限，同样铁矿的高度也会受到抑制。建议采取短多长空的策略，旺季预期验证后，把握机会高位卖出套保，考虑2301合约反弹到800元/吨上方布局空单。

风险因素：成材需求兑现力度，铁矿供给端发货不及预期

短流程钢厂受到限电影响，叠加废钢资源相对偏紧，短流程复产进程中断，短流程周产量从两周前的26.09万吨下降到本周的23.8万吨。供给萎缩后，利润反而从负值区间回到正值，但受制于限电，电炉开工率依然维持低位。而长流程钢厂受限电影响较小，利润目前维持在100-200元/吨之间，长流程产量继续恢复。所以建材的复产预期当前只能依靠长流程，铁矿、焦炭的需求向好。

排除限电影响，单纯从生产利润角度考虑原料的性价比。8月份废钢暴涨，短流程成本大幅上涨。根据我们的测算模型，截至8月25日，铁水成本与废钢价差收得167元/吨，废钢反弹后，性价比降低。目前用铁矿比用废钢炼钢划算，且废钢货少，铁元素的供给仍然需要铁矿来提供，铁矿价格有一定支撑。

二

铁矿供需：供给偏弱，港口库存首次去库

供应端，8月份全球发运整体回落，目前看是短期波动，三季度全球发运同比去年降，但发中国较去年同期增。到港本期减少，目前位置趋于正常，预计下周到港恢复高位。中期来看，海外钢材需求疲软，欧洲部分钢厂减产，会有更多的铁矿发运到中国来，铁矿石的供给端依然可观。8月15日-8月21日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2338.5万吨，环比减少59.5万吨。澳洲发运量1576.2万吨，环比减少185.3万吨，其中澳洲发往中国的量1234.3万吨，环比减少316.5万吨。巴西发运量762.3万吨，环比增加125.9万吨。全球铁矿石发运总量2733.5万吨，环比减少115.6万吨。8月15日-8月21日中国47港到港总量2337.4万吨，环比增加62.7万吨；中国45港到港总量2249.1万吨，环比增加135.9万吨；北方六港到港总量为1283.6万吨，环比增加68.0万吨。

需求端，限电后，电炉钢开工率降低，复产主要依靠高炉，短期铁水仍会继续回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比上周增加2.24%，同比下降1.48%，降幅有所收窄；高炉炼铁产能利用率85.27%，环比增加1.38%，同比下降0.14%；钢厂盈利率61.9%，环比下降0.87%，同比下降26.41%；日均铁水产量229.4万吨，环比增加3.62万吨，同比增加0.65万吨，下周大概率会回到230万吨以上。限电后电炉钢开工率降低，复产主要依靠高炉。

库存方面，港口由连续八周垒库转为首周去库。8月26日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨，环比减少72.21万吨；日均疏港量283.09万吨，环比增加4.87万吨。钢厂低产量低原料库存策略不会轻易改变，8月26日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9867.11万吨，环比减少23.81万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗连续四周上升，本周为278.12万吨，环比增加3.59万吨，库存消费比35.48，环比减少0.38天。钢厂因自身现金流紧张原因，依然会保持低原料库存策略。

三

矛盾依然是成材端需求

今年产业链矛盾集中在成材端，原料能不能涨以及能涨多高，取决于成材需求多大程度上好转。8月15日，国家统计局发布7月份经济数据。7月国内经济活动数据多较6月放缓，需求方面投资回落幅度较大，主要受房地产投资进一步走低拖累。8月15日人民银行下调1年期MLF操作利率，22日，新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉，1年期LPR降至3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上一期下调5个和15个基点。在政策层加大力度稳定市场预期的背景下，关注后期地产销售与投资会否出现边际改善。

8月24日，国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。其中包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额。2022年专项债限额是21.81万亿，专项债余额是20.26万亿，限额空间还有1.55万亿，拿出来5000亿额度给经济大省继续发债，预计能带动9-12月份基建投资7750亿元。

从一线城市的商品房成交面积情况看，目前仍然可以对旺季阶段消费回升的弹性抱有一定期待。水泥出货量本周开始回升，基建经过两周的低迷之后，本周有发力的迹象。本周237家主流贸易商日均成交14.91万吨，环比成交近四周下跌后首次转正。

进入9月后，上半年积累的政策将会逐渐落地，工程项目投资带来的实物工作量趋增。随着高温天气结束，需求进入验证期，黑色这个时间点并不适合直接做空。综合来看，黑色产业链继续走“强预期”逻辑，成材带动板块估值重心上移。

四

结论

本周日均铁水产量229.40万吨，环比回升3.62万吨，下周大概率会回到230万吨以上。铁水回升对应的疏港回升，港口由连续八周垒库转为首次去库，铁矿仍然具备向上的弹性，不过高度由成材终端需求决定。若9月份成材供给恢复速度快于需求回补力度，成材上升空间将会非常有限，同样铁矿的高度也会受到抑制。建议采取短多长空的策略，旺季预期验证后，把握机会高位卖出套保，考虑2301合约反弹到800元/吨上方布局空单。

风险因素：成材需求兑现力度，铁矿供给端发货不及预期