11月6日，紫金矿业发布公告称，公司将成为招金矿业第二大股东，国内两家黄金头部企业实现强强联合。从苏里南Rosebel金矿到海域金矿，再到入股招金，一个月来，紫金矿业接连实施多起黄金并购，引发市场热议。

频繁斥巨资收购金矿的背后，这家企业有着哪些考量？分析人士认为，在美联储加息和通胀持续的背景下，黄金的金融属性使其成为抗通胀的重要品种。同时，近年黄金矿企较低的估值环境，也给有强大实力和战略眼光的企业提供了并购机遇。紫金矿业以黄金起家，黄金一直是其关键业务板块和重要的利润增长点，对增强经营稳定性和资产流动性起着重要作用。有了这些新并购项目的加持，紫金矿业黄金业务的领先优势将持续扩大。

黄金资产备受青睐

黄金，被称为终极货币，也是对冲通胀、风险的高流动性资产，有着持续的配置吸引力。当前，受货币超量发行、逆全球化浪潮、地缘政治动荡等因素影响，全球经济陷入“滞胀”风险，黄金更是成为抵御通胀和不确定性最好的资产之一。

数据显示，自1971年布雷顿森林体系瓦解至今，美元金价已上涨43倍，大幅跑赢通胀及大部分大宗商品和金属品。今年以来，金价也跑赢了主流国家债券、股指等多数金融资产，其优异的抗通胀、抗风险和降波动的“压舱石”特质充分显现，正因如此，目前高盛、中金等机构仍看好黄金后市表现。

资料来源：世界银行，美国劳工部

根据世界黄金协会数据，今年以来，各国央行购金量明显增加，第三季度各国央行购买了创纪录的399吨黄金，前三季度累计购金673吨，为1967年以来之最。

资料来源：世界黄金协会

在上述背景下，黄金也成为矿业并购的热门矿种，2021年全球前40大矿企金属并购交易额中，约7成为黄金。过去三年，黄金项目并购热度增加，总交易价值、交易数量均明显提升。对外并购已成为各大黄金公司增储增产的首选策略，优质金矿项目的稀缺价值愈加突显。

资料来源：标普财智，仅统计储量高于100万盎司以上的黄金项目

　黄金业务领先优势持续扩大

与稀缺的黄金形成鲜明对比的是，过去三年，全球矿业股特别是黄金股出现了估值收缩现象，头部黄金矿企的动态市盈率纷纷跌至个位数。

其中很重要的原因是，大部分金属矿业公司增长趋于停滞，资源禀赋的不断下降，环保、技术、人才约束的不断增加，均带来了较大挑战。

但较低的估值环境，也给有强大实力和战略眼光的企业提供了并购机遇。

从全球头部黄金矿企数据可知，过去三年，头部黄金企业矿产金产量多数下降，而紫金矿业产量增幅最大，扣除波格拉金矿意外停产影响，公司2022年矿产金产量相比2019年绝对增量超过20吨，紫金矿业已成为全球增长最快的黄金矿企之一。

注：部分公司公告了2022产量指引区间，采用区间均值测算，有合并情形对产量数据回溯加总处理。

今年前三季度，紫金矿业保持高速增长态势，实现归母净利润166.67亿元，同比上升47%，相比2019年同期增长约4.5倍；矿产铜、矿产金、矿产锌产量分别为63.2万吨，40.98吨、29.9万吨，相比2019年同期水平分别增长139%、39%、7%，均远高于行业平均增速。

与此同时，通过勘探增储和外延并购，紫金矿业黄金资源量有望超3000吨，较2020年初的1887吨增长60%。根据全球头部黄金矿企产量指引，2022年紫金矿业的黄金资源量和矿产金产量均将进入全球前10。

聚焦金属矿业，逆势扩张是紫金矿业赖以发展的关键。据统计，今年以来，这家公司先后实施了对新疆萨瓦亚尔顿金矿、海域金矿30%权益、苏里南Rosebel金矿95%权益及招金矿业20%权益的并购。这几起黄金并购，将带来接近700吨权益黄金资源量和超过20吨远景权益年产金量，持续扩大公司黄金业务的领先优势。

根据发展规划，紫金矿业2025年矿产金产量目标为80-90吨，到2030年还将站上新台阶。