镍是伦敦金属交易所(LME)去年基础金属中表现最差的，因市场消化了印尼新增供应的影响。

根据国际镍研究组织(International Nickel Study Group)的数据，2023年前10个月，印尼的开采产量同比增长29.2%。由于镍在电动汽车电池中的使用，镍需求正在快速增长，但远不及供应增长的速度。

直到最近，不断增长的供应过剩还局限于镍铁和哑光等中间产品，而不是在伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(ShFE)交易的高纯度精炼金属。

随着两家交易所的股价上涨，精炼金属和其他形式镍之间的价格差距缩小，这种情况正在发生变化。

LME三个月期镍价目前为每吨16,050美元，正在蚕食成本曲线，处境艰难的生产商可能面临更多利润率痛苦。

股市飙升

在去年的大部分时间里，伦敦金属交易所(LME)的低库存是镍熊市叙事中的异常现象。

这是印尼快速扩张的中间产品产能与供应链中紧张的精炼金属部分之间脱节的一个症状。

这种情况在去年第四季度开始发生变化。lme注册库存从9月初的37170吨迅速增长到现在的69510吨。

其中一个重要的推动因素是进入LME系统的俄罗斯金属数量。

俄罗斯担保镍库存从8月底的7,068吨增加到12月底的17,772吨，可能反映了需求疲软和西方用户自我制裁的双重影响。

将盈余

但真正改变游戏规则的是伦敦金属交易所(LME)存储系统中中国金属的吨位不断上升。就在8月份，中国还根本没有合格的国产镍。截至12月底，库存为6408吨。

这要归功于中国扩大产能，将印尼的中间产品转化为可在lme交付的精炼金属。

麦格理银行(Macquarie Bank)估计，到今年年底，年产能将达到25万吨。

加工技术的进步与LME在2022年3月市场井喷后提高股票流动性的努力不期而遇。

伦敦金属交易所(LME)列出了华友钴业(Huayou Cobalt)和荆门宝石(Jingmen Gem)生产的两个新中国品牌镍，年产能分别为6600吨和1万吨。它们与金川和银泰现金一起，被列入LME的优良交割名单。

它们都生产全板阴极，自12月初以来，LME的全板阴极库存几乎翻了一番，达到近3.4万吨。

但不仅仅是LME看到越来越多的中国金属上马。

上海期货交易所库存高度依赖中国镍品牌，在2023年5月底仅触及560吨的多年低点。此后，库存迅速增至14193吨，为2021年1月以来的最高水平。

承受的压力

两家交易所都将欢迎中国兑换商提高股票流动性。

然而，这对其他生产商来说并不是好消息。

伦敦金属交易所镍价已经徘徊在三年低点附近。人们对年初指数再平衡会提振价格的希望破灭了，预期中的买盘几乎没有带来明显影响。

成本较高的运营商正在苦苦挣扎。

澳大利亚全景资源公司在去年12月进入自愿管理。该公司管理人员1月8日表示，萨凡纳镍矿项目将暂停运营，因为“近期实现运营和财务扭亏为盈的前景很低”。

First Quantum本周宣布，由于预计价格将持续3年的“严重”低迷，该公司将削减澳大利亚Ravensthorpe矿的工作岗位和产量。

就连必和必拓集团(BHP Group)等大型企业也感受到了压力。“在非常艰难的经营环境下，我们正在努力保持全球竞争力，”该公司西部镍部总裁杰西卡•法雷尔(Jessica Farrell)表示。

问题在于，没有迹象表明印尼镍业的迅猛发展会在短期内停止。

事实上，麦格理(Macquarie)分析师指出，“我们对整个镍市场的基本预测一直到2027年都是过剩的，很可能在所有主要产品类别中都是如此。”

随着越来越多的过剩转化为精炼金属，交易所库存将进一步上升，给镍价带来更大的压力。