从福建上杭县走出的紫金矿业如今已成长为一家金属矿业龙头，其动态颇受市场关注。8月26日，公司管理层在业绩说明会上对铜行业趋势作出研判。铜精矿供应集中度或呈上升趋势，行业并购热情高涨，下半年铜价或呈震荡走势。

铜行业集中度呈上升趋势

铜精矿供应趋紧的形式在2024年以来愈演愈烈。紫金矿业首席行业研究员黄孚提醒，铜行业供应集中度或持续提升这一趋势同样值得关注，铜价对供应扰动的敏感度或增加。

黄孚表示，原本相较于铁矿石、锂矿，铜的供应集中度不高，前十大铜矿企业的产量总和占比可能只有50%至60%。反观铁矿石，头部企业的供应集中度高，对价格的掌控力强，价格对供应扰动的敏感度也很强。

如今，必和必拓等头部企业正在进行企业兼并等动作。若越来越多头部企业选择兼并，铜精矿的供应集中度将出现趋势性的上升，这将对铜价的中长期走势起到拉动作用。

企业通过并购现有矿山，而非勘探或做绿地项目来增加铜产量，也成为今年铜行业的一大趋势。

“今年，在提升铜产量的选项之中，头部铜企业已经投出了非常坚定的票。他们的勘探支出、对绿地矿的投入没有增加太多，但并购在产项目的资金却有增加。今年必和必拓提出了一个近400亿美元的并购方案，显示出头部企业对在产项目的并购热情是非常夸张的。”黄孚说，这也将导致优质铜项目、企业的估值持续提升。

黄孚认为，企业闲置资金用于存量并购而非增量开拓，或使得铜行业增长放缓。

2024年下半年铜价或呈震荡趋势

2024年上半年铜价走势强劲，下半年“铜牛”走势会否延续？黄孚表示，2024年下半年海外因素仍是铜的重要定价点之一，铜价或呈震荡走势。

“2024年上半年，铜行情中最大的变化之一就是海外经济因素盖过了国内需求因素。”黄孚表示，2024年上半年国内铜需求一般，但海外曾出现制造业复苏、经济好转的预期，因此铜价一度处于较高水平。

就下半年海外宏观因素而言，黄孚认为9月份美联储降息的概率极大。从20世纪70年代以来，美联储降息周期内美国经济走向衰退，铜价也处于较低水平。但黄孚对这轮降息周期背后的经济变化秉持稍为乐观的态度，原因是此次美国经济的问题中，高杠杆的部分主要集中于政府端，居民和企业端的经济状况较为健康。

“一种可能是美国政府层面出现较大的经济危机，另一种可能是经济偏‘软着陆’。这种情况下铜价的走势并不能确定，或呈震荡走势。”黄孚说。

紫金矿业：稳健增长规避风险

除了对行业的判断之外，公司管理层还在业绩说明会上分享了与公司基本面相关的最新信息。无论是业务板块取舍，还是开采与并购，紫金矿业都展现出作为矿业“老大哥”稳健有力的风格。

企业管理层在业绩说明会上表示，在当前碳酸锂价格水平下，公司将下修2024年的碳酸锂产量指引，“不会为了完成指标而生产”。这家矿业巨头曾在2023年年报中披露，计划2024年生产当量碳酸锂2.5万吨。

“在碳酸锂方面，公司肯定无法完成年初制定的产量指引。但对于金、铜这类利润较好的矿产品，还将尽力争取完成全年产量指引。”管理层表示。

“稳健”还体现在公司拥有较为完整的风控体系。而在被问及如何看待地缘政治扰动时，公司管理层回应称，紫金矿业在15个国家拥有多座矿山，但矿产资源并非集中分布于某一国家，单个项目对总体供应基本面扰动不大，能够有效分散项目风险。此外，海外运营团队臻于成熟，会避免触碰当地红线。

公司的并购策略也彰显了稳健风格。紫金矿业未来将以“买”为主，“抓大放小”，关注重大的、能为公司带来增量的项目。“目前争取到大项目、好项目越来越难。除了大项目、好项目外，公司也可能会关注资源储量较好、开发程度不足、开发成本较高的项目，希望通过紫金的技术、管理能力赋能该项目。”管理层坦言。