镍市的“一价两重天”正在愈演愈烈。据CCMN平台10月9日报道，长江现货1#镍均价报121900元/吨，单日下跌300元，日内区间119900-123900元/吨；与此同时，硫酸镍仍牢牢钉在31400元/吨、氯化镍38500元/吨，两者较前一交易日纹丝不动。一边是纯镍现货随盘面连续下挫，另一边是镍盐价格以长协为锚稳如磐石，这种“纯镍跌、盐类平”的双轨背离，已不再是短期扰动，而是演变为贯穿三季度的结构性特征，折射出镍产业链定价逻辑的深刻分裂。
背离的根源在于需求端的深度分化。不锈钢作为纯镍与镍铁的共同下游，排产虽维持韧性，但钢厂在镍价下行周期中倾向于压低原料库存、拉长采购周期，令纯镍现货承压；而硫酸镍与氯化镍的定价更多锚定长协与电池正极材料订单，新能源汽车与储能端的排产节奏相对平滑，使得镍盐对纯镍单日300元的下挫几乎没有跟随，定价钝化特征突出。从现货成交反馈看，下游对纯镍的采购以刚需补库为主，鲜有主动囤货行为，而镍盐端的长协锁量则保证了硫酸镍与氯化镍的价格粘性，这种“现货随行就市、盐类长协托底”的分化格局，正是双轨背离得以长期维持的深层土壤。当纯镍的金融属性与镍盐的商品属性被两股不同的力量拉扯，产业链上下游便陷入了定价逻辑的结构性撕裂，贸易商的套保策略也因此失去统一的锚点，以往“纯镍定方向、镍盐跟涨跌”的传导链条正在失效。
展望后市，这种双轨背离何时收敛，取决于两端信号的共振。若纯镍现货在12万关口获得支撑、伦外镍止跌，纯镍与镍盐的价差或迎来阶段性修复；但若不锈钢需求在四季度淡季进一步走弱，纯镍端的压力仍将独力承担。当前1#镍对沪镍2611升水2640元/吨，较节后首日的2680元微幅收敛，已隐约释放出期现价差收窄的信号。后续需密切关注硫酸镍与氯化镍是否会打破僵局跟跌，以及不锈钢厂年末排产是否出现超预期的边际变化，这两股力量将共同决定双轨背离是延续还是收敛，而镍盐的任何一个跟跌动作，都可能成为压垮纯镍现货的最后一根稻草。