部分商品的熊市之旅已历时数载，螺纹钢便是其中之一。国庆假期之后，钢材市场仍然延续低迷之势，螺纹钢主力合约新低迭创而反弹寥寥，中物联钢铁物流专业委员会发布的相关报告显示，9月国内钢铁行业PMI指数为43.6%，较上月下挫4.8个百分点。这一指数已两连降，并创出7个月以来的最低水平，连续5个月在50%的荣枯线以下。不少人惊讶于已经成功自2011年的高点“腰斩”下来的钢价，为何还没有找到底部。

众所周知，技术门槛相对较低且与房地产密切相关的钢铁行业具备非常明显的周期性，钢材对中国经济大环境是高度敏感的。而眼下中国经济增长速度放缓，特别是房地产行业下行风险加剧，尽管欧美经济缓慢复苏提升了外部需求，但仍然不足以抵消国内房地产业的影响。从数据上看，今年以来房地产行业的主要指标，如房屋销售面积、新屋开工率、房地产固定资产投资同比都出现大幅下滑，其中房屋新开工面积已连续6个月下滑，平均下滑比率达20%。因此，即便价格已经跌去一半，投资者也无法回避下游行业对钢材需求持续萎缩的现实。

此外，就钢材的上游而言，全球铁矿石的选矿与开采成本维持在很低的水平，而且三大矿商在未来几年的供给继续保持扩张态势，例如VALE的总体扩产预期是将铁矿石的产出增量从2013年的306万吨增加至2018年的453万吨、力拓计划将产能由目前2.9亿吨/年提升到2016年的3.6亿吨/年。更重要的是，即便铁矿石价格已经跌过40%，这些大矿商仍然保持了良好的盈利能力，而国内80%的矿山已经亏损。换句话来讲，三大矿商仍有余力应对矿价的继续下跌。大摩近期下调今明两年铁矿石价格预期，报告中下调2014、2015年铁矿石价格预期，料2014年均价在99美元/吨，此前料为105美元/吨；2015年均价在88美元/吨，此前料为97美元/吨。并称铁矿石价格在反弹前，短期料疲软。大摩的报告从侧面反映一个事实，指望成本支撑来救钢价是行不通的。

可以说，螺纹钢受到上下游不利因素的夹击，目前多头力量最大的盼头是地产政策，但新政策的效果还需要时间来验证，更大规模的刺激政策是否会继续出台存在更大的变数。而笔者想说的是，熊市不言底，钢铁行业短期内依然难以摆脱产业链成本传导影响，在房地产投资与基建投资疲软的状况下，指望“银十月”实现咸鱼翻身难度可想而知，在漫漫的寻底之路上，投资者还是不要轻易摸底为好。