今明两年是矿山的集中投产期，新扩建矿山的增量非常可观，但是干扰也是客观存在的，结合旧矿山的折损量，预计2022年、2023年全球铜矿增量分别约为56万、86万吨。
宏观上，中美经济周期错配，且不确定性大，比如中国强、弱复苏叠加美国衰退程度有多种组合；美国加息接近尾声，但高利率持续时间(取决于衰退程度)将构成市场尾部风险，尤其是上半年；中美库存周期共振回落，下半年或见到中国补库周期到来。供需上，转为过剩，需求相对稳定，矿、精铜供应却在扩张。产业上，关注库存缓解程度如何。
基于宏观与基本面分析，我们认为铜价重心将下移，呈现先抑后扬的走势。价格压力可能主要集中在上半年，国内未复苏(疫情尾部冲击)、海外衰退加剧的利空共振；下半年价格压力有缓和空间，市场关注点可能聚焦政策宽松周期支撑下的经济复苏、基本面改善。套利角度，择机关注沪铜跨期正套(结构性短缺)以及内外盘反套机会(宏观周期错位，内强外弱)。
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