8月14日晚间，近两年自有矿放量明显的中矿资源，正式披露半年报。当期，公司实现营收21.2亿元，同比下降32.76%，归属上市公司股东净利润4.73亿元，较上年同期下降68.52%。
上述降幅开始与行业趋于一致，未能再现此前跑赢同业公司的业绩表现。
背后，可能与公司的原料自给率的变化有关，去年该关键生产指标就已经达到了86%，今年进一步提升的空间相应缩小，带动成本下降的效果较上年有所下降。
在半年报中，中矿资源虽然未披露整体产销量，但结合上半年碳酸锂市场均价、同业公司销售价格来看，该公司上半年锂盐成本很可能已经降至6.1万元/吨，达到其他少数“一体化”龙头的成本水平。
这在当前碳酸锂期、现价格继续下挫的市场环境里，至关重要。
“一体化”全面贯通
无论是股价，还是业绩表现，中矿资源都曾经一度跑赢同业公司，其中关键便在于自有矿放量带来的降本拉动。
2022年，公司启动对津巴布韦Bikita矿山的收购，并对其进行200万吨/年锂辉石、200万吨/年透锂长石项目的建设及改扩建工作。
2023年7月，上述项目建设完成并正式投料试生产，同年11月实现稳定生产，达产达标。
加上位于加拿大的Tanco矿山锂辉石选厂，中矿资源去年锂盐产品原料自给率暴增。
“自给率由2022年21%提升至2023年86%。”公司2023年年报曾指出。
原料自给率的提升，使得公司锂盐生产成本大幅下降，并取得跑赢同行业的业绩表现。
据统计，2023年，纳入Wind锂矿板块的18家样本公司净利润平均降幅达-79%，同期中矿资源利润降幅仅为-33%，差值明显。
然而，由于去年公司原料自给率已经达到86%高位，加之今年Bikita矿山产能能够稳定释放，中矿资源的自给率提升空间、降本效果较去年明显下降。
需要指出的是，中矿资源在半年报并未披露产销量、自给率等具体数据，只公布了1.68万吨自有矿实现的锂盐销量。
上述自有矿实现的销量，可能与公司当期整体产销规模基本相当。
因为，去年末公司的锂盐库存量只有0.17万吨，可供上半年销售的库存极为有限。同时，公司目前锂盐总产能为6.6万吨/年，上半年国内锂盐行业开工率则保持在50%左右。照此估算，中矿资源的锂盐产量在1.65万吨左右。
进一步从产品价格维度比较，也可以寻找到其他的佐证。wind数据统计显示，2024年上半年国内电池级碳酸锂市场均价为10.37万元/吨。
当期，中矿资源“锂电新能源原料开发与利用”营收15.9亿元，以此估算公司锂盐销售价格在9.46万元/吨左右。
实际销售价格低于市场均价属于正常，9.46万元的销售单价也与其他同业公司相似，比如产销、成本数据披露更完整的藏格矿业，上半年销售价格为9.39万元/吨（含税价）。
这意味着，上半年中矿资源的原料自给率，很可能已经达到，或者逼近100%。
该公司半年报指出，“随着公司6万吨/年电池级锂盐的原料采矿、选矿和冶炼一体化产能全面贯通，达到公司锂盐板块的战略规划预期……”
锂盐成本连降三年
从锂盐生产角度来看，中矿资源的成本也达到了其他“一体化”龙头的水平。
根据锂盐营业成本和销量估算，2023年天齐锂业、永兴材料锂盐生产成本分别为5.3万元/吨和6.1万元/吨。
同年，中矿资源受益于原料自给率大幅提升，锂盐单位生产成本由上年的每吨12.1万元降至10.3万元。
“为应对锂盐产品价格下跌造成的不利影响，公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本。”中矿资源指出。
锂精矿成本下降，叠加锂矿、锂盐一体化程度的增加，中矿资源上半年锂盐成本进一步下降。
按照上述1.68万吨的自有矿锂盐销量，以及10.25亿元的“锂电新能源原料开发与利用”营业成本计算，公司上半年锂盐成本已经降至6.1万元/吨。
至此，中矿资源的成本水平，可能已经达到国内矿石提锂企业的第一梯队。这在当前的市场环境下至关重要，或为公司接下来穿越行业低谷带来了可能。
截至8月15日，国内电池级碳酸锂现货市场均价为7.54万元/吨，即将交割的期货2409合约结算价则不足7.2万元/吨。
上述价格，已经击穿了大多数非一体化矿石提锂企业的成本线，此类锂盐企业正面临成本、产品价格倒挂所导致的亏损问题，以及后续无法承受长期亏损所导致的产能退出风险。
反观中矿资源，虽然盈利难免减少，至今却依旧可以实现1万元到1.5万元/吨的毛利润，公司主营业务的抗风险能力较去年大幅提升。
即便后续市场出现极端行情，比如碳酸锂跌至6万元/吨，那么除了天生低成本的盐湖提锂企业以外，几乎所有的矿石提锂企业都将面临产能退出风险。
而随着矿石提锂产能的大面积去化，又会通过供需关系对锂盐构成支撑。从这一角度来看，近期锂价的进一步下跌，对于中矿资源这类一体化企业并非只有利空，反而构成了中长期利好。
锂价跌得越快，行业产能去化速度越快，行业底部来得也就越快。
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