2025 年 10 月 24 日，长江现货 1# 铬均价报 67000 元 / 吨，较上一交易日上涨 1000 元，在 10 月 21 日单日暴涨 3500 元的基础上持续攀升，短短四个交易日累计涨幅已超 7.5%，为 “银十” 尾声的有色金属市场注入强劲动能。这场涨价潮是供应端收缩预警、需求端结构升级与成本端刚性支撑共同作用的必然结果。

供应端：南非政策加码，全球供应缺口隐现

铬价上涨的核心驱动力来自全球最大铬矿供应国南非的政策收紧。最新消息显示，南非拟对未加工铬矿征收 25% 出口关税并建立许可制度，相关草案已获内阁批准，未来出口需经国际贸易管理委员会专项审批。这一政策力度较此前市场预期的 20% 进一步升级，矿山企业普遍警告，高关税可能导致出口量锐减 30% 以上，部分中小矿山或因利润倒挂被迫停产。

供应收缩的信号已提前显现：南非 8 月铬矿产量环比下降 2.3%，同比下降 1.6%，产量连续三个月处于同比下滑通道。国内市场受此传导，天津港主流铬矿报价较上周上涨 2%，贸易商从 “降价抛货” 转向 “惜售挺价”，土耳其 46% min 铬精粉港口报价已升至 63.70 元 / 干吨度，环比涨幅达 1.27%。叠加国内内蒙、宁夏等主产区环保督察收紧，部分冶炼企业因前期亏损主动减产，国内高碳铬铁供应过剩量从 9 月的 2.20 万实物吨收窄至 10 月的 0.74 万实物吨，供应紧平衡格局逐步形成。

需求端：不锈钢高排产 + 新能源增量，双线支撑需求

下游需求的结构性回暖为铬价提供了坚实拉力。作为铬消费的核心领域，不锈钢行业 10 月排产维持高位，国内 43 家不锈钢厂粗钢排产计划达 344.72 万吨，较 9 月微增 0.6%，其中 300 系排产 176.49 万吨，延续高景气态势。行业龙头青山集团的定价信号尤为关键，其 10 月高碳铬铁长协采购价定为 8495 元 / 50 基吨，环比上涨 200 元，直接为现货市场提供价格锚点，带动凌源钢铁、新余钢铁等企业加大采购量，部分钢厂单次补库规模超千吨。

更值得关注的是新兴需求的爆发式增长。在氢能领域，铬基合金因耐腐蚀性优势成为储罐核心材料，2025 年全球相关需求预计突破 7 万吨；光伏 TOPCon 电池用高纯铬靶材采购量同比激增，推动高端金属铬需求占比提升至 20%。传统刚需与新兴增量的叠加，使铬市场需求结构从 “单一依赖不锈钢” 向 “多元驱动” 转型，为价格提供长期支撑。

成本与宏观：能源涨价 + 预期改善，双重利好共振

成本端的刚性上涨进一步放大了涨价动能。铬铁冶炼作为高耗能产业，动力煤成本占比超 30%，而 10 月国内动力煤价格超预期大涨，秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格涨至 748 元 / 吨，周环比涨幅达 6.1%，山西主产地价格单周上涨超 100 元 / 吨，直接推高冶炼企业成本线。与此同时，宏观面积极信号持续释放：9 月中国制造业 PMI 录得 49.8%，环比回升 0.4 个百分点，显示工业需求逐步走出低谷；市场对 10 月底美联储降息的预期升温，117 位经济学家中 115 位预测将实施降息，流动性宽松预期利好工业金属估值提升。

后市展望：剑指 6.8 万关口，警惕库存与政策风险

对于后续行情，市场共识逐步清晰。短期来看，南非关税政策落地前的不确定性仍将主导供应预期，而不锈钢补库周期尚未结束，机构预测 11 月初 1# 铬价有望冲击 68000 元 / 吨压力位。中长期而言，新能源领域的需求增长将持续优化铬市场供需结构，全球铬消费正从 “传统周期驱动” 转向 “高端制造牵引”，价格中枢上移成为大概率事件。

需警惕风险因素：截至 10 月 22 日，国内铬矿港口库存仍有 30.82 万实物吨过剩，天津港库存占比超 80%，前期到港货源仍待消化；若南非关税政策最终落地力度不及预期，或不锈钢终端需求复苏放缓，可能引发价格阶段性回调。投资者可重点关注 11 月钢厂招标价格变动及南非政策正式落地情况。