在港口库存高企的背景下，如果中东紧张局势持续，那么美元走强以及钢材出口缩减预期将持续施压铁矿石价格。铁矿石期货整体呈上有顶、下有底的区间震荡态势，后续密切关注中东地缘冲突进展、钢材出口高频数据变化以及终端需求表现。

铁矿石期货价格在1月上旬见顶之后，走出一轮较流畅的下跌行情。自1月8日高点831.5元/吨算起，铁矿石主力合约本轮最大跌幅为11.5%。但应注意到，春节假期后，铁矿石主力合约止跌反弹，有打破前期下跌节奏的迹象。在此背景下，接下来盘面走势如何演变？笔者将从以下几方面展开分析：

宏观面多空交织

国内方面，着力推动投资止跌回稳已成为“十五五”开局之年的重点工作。开年以来，先是财政部表示2026年财政总体支出力度“只增不减”，随后媒体报道称监管部门已不要求地产企业每月上报“三条红线”指标，近期上海市房地产限购政策又进一步松绑。随着基建、房地产等领域稳投资政策陆续出台，政策利多预期对铁矿石价格构成支撑。

国际方面，2月28日，美国和以色列袭击伊朗，次日伊朗最高领袖哈梅内伊确认遇袭身亡，中东地缘政治局势迅速升级。由于供应端受冲击，以及避险情绪高涨，贵金属、能源化工品种大幅冲高，战争溢价快速兑现。与此同时，原油大幅走强推高通胀预期，并削弱降息预期。美元指数突破60日均线强压力位，全球金融市场空头情绪再度走强。3月3日，全球股票市场以及受本次冲突影响较小的大宗商品价格承压走弱。从近期盘面表现来看，黑色系回归地缘局势将冲击国内钢材出口需求的逻辑。

2025年，中国对伊朗出口钢材26.67万吨，相比出口总量1.19亿吨来说，可谓微不足道。但2025年中国对海合会6国（沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔、巴林、阿曼）出口钢材合计1321万吨，总量在钢材出口流向地区中排名第三。中国钢材出口海湾地区，多数航线必须经过霍尔木兹海峡。而受此次冲突升级影响，目前霍尔木兹海峡已处于关闭状态。阿联酋杰贝阿里港作为中东地区钢材中转的枢纽，当前钢材装卸全面停滞，压港现象严重。如果中东地区紧张局势持续，霍尔木兹海峡短期内难以正常通行，那么我国钢材对中东地区出口将面临成本大幅上涨、需求流失的局面。

供需面有望边际改善

供应方面，春节前后，外矿发运量先降后增，出现大幅波动，但当前发运量仍处于历史高位。截至2月27日，今年以来，Mysteel统计的全球铁矿石累计发运量为2.73亿吨，较去年同期增加11.94%。随着全球新增产能陆续释放，预计发运量还会维持高位，但3月仍需注意澳大利亚、巴西可能出现的极端天气带来的影响。

需求方面，铁水产量自2月开始季节性回升。截至2月27日，Mysteel统计的国内247家钢厂日均铁水产量为233.28万吨，较去年同期增加2.34%。从历史经验来看，随着春节假期后终端需求持续恢复，在钢厂仍能维持盈利的背景下，高炉铁水产量将继续提升。整体来看，铁矿石需求将呈边际抬升之势。

库存方面，当前，全国45个港口铁矿石库存为1.71亿吨，依旧处于历史高位。但随着国内高炉复产、铁矿石需求走强，港口库存压力有望缓解。从边际定价的逻辑来看，铁矿石价格继续下跌动力将减弱。从钢厂补库角度来看，春节假期期间钢厂铁矿石库存迅速去化，247家钢厂进口矿库存从春节前的10704万吨降至当前的9085万吨，库存已处于历史同期低位。在接下来高炉复产的过程中，钢厂的刚需采购也将对铁矿石价格产生支撑，这一点可从2月以来主流矿种远期现货溢价止跌回升得到印证。

后续价格走势展望

在前期主力合约价格连续下挫的过程中，持仓量下滑表明空头继续追击的意愿不强。考虑到铁矿石自身基本面压力将趋于缓和，短期之内，非主流矿山成本线90美元/吨附近仍有支撑，对应期货价格在735元/吨左右。在本身港口库存高企的背景下，如果中东紧张局势持续，那么美元走强以及钢材出口缩减预期将持续施压铁矿石价格。铁矿石期货整体呈上有顶、下有底的区间震荡态势，后续密切关注中东地缘冲突进展、钢材出口高频数据变化以及终端需求表现。