春节长假过后，铁矿石价格逐步企稳，并在3月初展开阶段性反弹行情。3月10日，铁矿石价格大幅震荡，最终以小阳线报收。结合当下宏观面及基本面情况，笔者认为铁矿石价格短期仍会延续偏强走势。

反弹逻辑分析

春节长假过后，铁矿石价格的阶段性反弹有两方面原因。一是铁矿石阶段性供需错位的情况延续，铁水日产量最高回升至233.56万吨，而铁矿石到港量持续回落。二是国内宏观政策加码预期升温。另外，2月底3月初，中东地缘冲突升级，原油价格迅速突破100美元/桶。这从能源成本的角度对铁矿石价格产生了提振。

供需阶段性错位

经过春节后的短暂回升，3月第一周，全国247家钢厂高炉日均铁水产量环比回落了5.69万吨，至227.59万吨。铁水产量回落，主要受华北地区钢厂限产影响。根据Mysteel相关调研，截至3月5日，唐山地区新增高炉检修7座，影响铁水产量2.73万吨/日。不过，目前全国247家钢厂中盈利钢厂的占比仍在38.1%。元宵节过后，主要产区的钢厂均有复产计划。因此，3月铁水日产量大概率前低后高，有望再次回升至232万～235万吨的水平。

供应方面，虽然春节长假过后全球铁矿石发运量累计回升了650.8万吨，但是到港量依然下降了265.7万吨。从历史数据看，一季度为传统的铁矿石供应淡季，供应明显放量的概率不高。随着铁水日产量的回升，港口可能出现阶段性去库。事实上，春节之后，铁矿石港口库存虽然继续回升，但是全环节的铁元素库存已经连续３周下降，累计下降962.37万吨。

地缘扰动仍存

中东地缘局势升级对铁矿石供需的直接影响微乎其微，其主要从两个方面影响铁矿石价格。一是铁矿石的报价中有15%左右是运费成本，航运市场和原油市场的大幅波动，导致海运成本提高，间接抬高了铁矿石的价格。二是美元阶段性走强和国内下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，改变了市场对人民币汇率的预期。外盘报价抬高，对铁矿石价格形成了一定支撑。上述两个驱动因素在3—4月预计仍会存在。

估值中性偏低

经过本轮反弹，铁矿石估值有一定修复，但仍处于中性偏低水平。从相对估值角度看，随着近期铁矿石进口利润收窄，长流程螺纹钢和铁矿石进口利润的差值再次从91元/吨扩大至105元/吨附近，铁矿石估值不高。

决定估值修复方式的核心因素是3—4月钢材需求恢复情况。最新的5大品种钢材表观消费量为693.35万吨，同比（阴历）增加了30.01万吨。同时，春节前钢材价格的下跌在一定程度上反映了需求偏弱的预期，螺纹钢基差维持在147元/吨。结合3—4月钢材需求旺季来临的情况，笔者更倾向于认为期货价格向上做阶段性修复。

综合以上分析，3—4月供需阶段性错位的格局仍会延续，加之地缘和成本因素影响，铁矿石价格依然会延续偏强走势。但中期供增需减格局未改，盘面价格在830~850元/吨区间面临较大压力。