成本支撑作用增强
自去年四季度以来，以热轧卷板为代表的钢材价格就进入持续时间超过半年的震荡筑底阶段。热轧卷板期货价格在3200～3350元/吨区间反复震荡。随着下游需求逐步好转，近期钢材价格呈现出震荡走强的状态。热轧卷板期货价格更是突破了3400元/吨，创出近半年来的新高。未来，以热轧卷板为代表的钢材价格能否走出底部区域，迎来新一轮持续上涨行情呢？
经济持续向好，需求预期改善
宏观政策靠前发力
今年作为“十五五”开局之年，宏观政策保持了扩张性取向，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合。具体而言，2026年我国财政支出规模达到创纪录的30万亿元。其中，政府财政赤字率维持在4%的高位，赤字规模为5.89万亿元，较2025年增长2300亿元；地方政府新增专项债规模保持在4.4万亿元的高位；超长期特别国债同样保持在1.3万亿元的高位。另外，还将发行政策性金融工具8000亿元，以此带动更多社会资本参与投资。货币政策方面，将继续实施适度宽松的货币政策，保留一定的降息和降准空间，把物价合理回升作为政策考量目标之一。
随着各项宏观政策的落地实施、靠前发力，政策效应持续释放。根据国家统计局公布的数据，一季度我国GDP增速达到5%，比去年四季度上升0.5个百分点，显示经济复苏动能显著增强。固定资产投资企稳回升，其中制造业投资和基建投资增幅显著回升。随着PPI指数企稳回升，市场对通胀的预期逐步升温。根据笔者对过去近30年经济周期的观察，上证指数和PPI指数存在一定的正相关特征。随着上证指数的持续上涨，从过往周期表现来看，PPI指数会逐步回升，以修复此前的背离状态。笔者认为，未来一个阶段PPI指数有望呈现持续回升状态。在此环境下，以钢材为代表的黑色商品价格上涨的动力有望逐步增强。
制造业和基建稳步复苏
一季度，固定资产投资扭转了去年下半年以来持续偏弱的表现，逐步企稳回升。制造业和基建投资是拉动固定资产投资增速回升的主要力量。根据国家统计局公布的数据，今年1—3月制造业投资累计增速为4.1%，增速较去年年底上升3.5个百分点。1—3月基建投资增速回升至8.9%，增速较去年年底上升8.3个百分点。上述两个行业作为钢材需求的主要下游行业，复苏动能的显著增强，对钢材整体需求的拉动作用显著提升。
随着下游行业复苏动能的持续增强，今年以来钢材需求呈现出持续回升的态势。根据上海钢联的调研，当前五大钢材品种周度表观需求已经回升至925万吨，与去年同期水平基本相当。由此可见，在制造业和基建等行业复苏动能持续增强的环境下，钢材需求正在逐步改变持续下滑的势头。随着钢材需求的持续释放，钢材库存加速去化。
地产行业将进入修复阶段
基于对我国人口规模决定的刚性需求基数仍较大，改善性住房需求仍较为旺盛，以及老旧小区和城中村改造等因素的考虑，笔者认为当前地产行业调整周期出现 “超调”的概率较大。未来，随着经济的企稳复苏以及市场预期的逐步回暖，地产行业迎来修复的概率较大。
目前，地产新开工面积虽然仍处于较低水平，但是同比降幅逐步收窄。根据笔者对过去近20年地产新开工面积变化与螺纹钢期货价格的观察，新开工面积同比增速对螺纹钢价格存在明显的指引作用。随着地产新开工面积同比增速的逐步企稳，笔者预计螺纹钢价格有望企稳回升。
基于上述分析，笔者认为，随着宏观政策的逐步落地实施，政策效应有望持续释放。在此环境下，钢材下游行业复苏动能有望增强。制造业和基建有望延续高景气表现，地产调整速度有望进一步趋缓。钢材需求有望结束过去几年持续萎缩的周期，进入修复回升的上行周期。
多重因素约束，供应低位运行
今年一季度，我国钢铁行业面临着生产经营利润偏低以及环保监管政策趋严的双重压力。在此环境下，我国粗钢和生铁产量总体延续持续下行的趋势。
根据国家统计局公布的黑色金属压延行业的利润数据，今年1—3月我国黑色金属压延行业累计亏损33.4亿元。去年，钢铁冶炼行业生产经营利润有了初步好转的表现，今年再度转入亏损的状态，使得整个钢铁冶炼行业面临较大的生产经营压力。在此环境下，钢铁企业总体保持自律性控产的状态，钢材产量延续此前持续下滑的状态。根据国家统计局公布的数据，今年1—3月我国粗钢产量为2.48亿吨，同比下降1178万吨，降幅为4.5%。
进入二季度，虽然钢厂利润较一季度稍有改善，但在钢厂自律控产意愿逐步增强的环境下，粗钢产量预计维持低位运行状态，供应增长压力相对较小。
与此同时，今年一季度环保监管政策趋严，对钢厂生产也带来了一定的影响。根据国家统计局公布的数据，1—3月我国生铁产量为2.11亿吨，同比下降530万吨，降幅为2.5%。
基于上述分析，笔者认为，一季度，在行业利润再度下滑、环保监管趋严的环境下，粗钢和生铁产量均延续了收缩下滑的趋势。未来，随着钢铁行业碳排放约束的增强、钢铁行业市场化优胜劣汰机制的进一步健全，以及钢厂自律性控产能力的提升，钢铁行业面临的产能过剩压力有望逐步化解。
结论
综合上述分析，当前钢铁行业正处于由量变向质变逐步转化的行业变革阶段。一方面，在宏观政策的持续推动之下，经济复苏动能正在持续增强，进而带动包括钢材在内的上游原材料需求的持续回升。另一方面，在钢铁冶炼行业自身经营压力的倒逼、行业产能管控政策日趋严格的环境下，钢铁行业产能逐步趋向集中，钢铁行业产能市场化优胜劣汰机制逐步健全，行业产能过剩的压力随之持续缓解。
展望二季度，随着供需两端力量的持续积聚，钢材供需格局有望进一步改善。加之钢材库存持续去化，以及生产成本支撑和推动作用的持续增强，钢材上涨动能有望增强。钢材价格有望在二季度逐步走出震荡筑底阶段，迎来持续上涨的新周期。
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