9月以来，焦炭期货主力合约价格由月初的最高2276元/吨下跌至当前的1970元/吨一线，累计跌幅超过13%。不过，现货表现相对坚挺，五轮提涨后现货价格高位波动，吕梁准一级干熄冶金焦报2300~2350元/吨，现货价格显著升水。
市场情绪趋弱
目前来看，焦炭期货价格下行是市场情绪与产业格局共振所致。海外加息预期兑现，大宗商品价格集体承压，资源品调整幅度更深，同花顺工业品指数已自9月中旬的高位累计回落4.72%，商品市场情绪转弱。此外，近期，国家能源局等部门部署煤炭稳产保供工作，山西各地也陆续出台具体措施，煤矿复产预期升温。焦煤供应恢复进度虽慢，但近期线上竞拍多次出现降价、流拍现象，市场心态转弱，焦煤价格自高位回落，焦炭成本端有所松动。
供应自低位回升
现货价格提涨后，焦企利润修复。截至9月25日当周，钢联调研显示，全国吨焦平均盈利已回升至78元，连续5周增加，山西、山东、河北等地焦企吨焦盈利更是突破百元。独立焦企生产积极性随之提升。截至9月25日当周，全国独立焦企产能利用率为70.16%，焦炭日均产量为60.25万吨，连续3周增加，累计分别提升5.15个百分点、4.42万吨。整体来看，焦炭日均产量稳中有升，最新值为47.26万吨，较上月末微增0.21万吨。可见，随着独立焦企的复产，焦炭供应自低位回升，但受制于优质主焦煤供应偏紧，焦企提产动能仍受限，产量依旧处于近年来同期低位。后续重点关注煤矿复产进度。
下游需求不足
钢联统计数据显示，截至9月25日当周，247家样本钢企日均铁水产量为235.66万吨，延续低位运行态势。此外，9月旺季，铁水产量环比微降0.94万吨，同比下降6.70万吨。钢铁行业处于大规模亏损窘境，247家钢企中，盈利钢企占比仅7.79%，企业对高价原料的抵触情绪较强。为此，中钢协近期倡议钢企自律减产。这势必抑制焦炭需求。
拉长周期来看，下游旺季成色不足。国家统计局数据显示，8月，房地产新开工面积和施工面积同比分别下降30.5%、27.0%，且房企资金状况尚未明显改善，房地产用钢是主要拖累项。基建虽存在改善预期，但受制于新开工项目数量有限，其很难带动钢材需求放量，焦炭需求也很难大幅好转。
综合分析，当前，供应有所恢复，但需求表现偏弱，叠加成本松动，焦炭价格仍承压。不过，考虑到期货价格贴水幅度较大，利空因素已充分计价，后续下行空间受限。预计焦炭期货价格呈现偏弱震荡格局。
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