一边是纯镍的强势反抽，一边是镍盐的弱势下行——10月19日长江现货1#镍均价报119300元/吨，单日上涨2050元，区间一度摸高至121800元/吨；而硫酸镍均价却下跌200元至30700元/吨，氯化镍维持在38000元/吨的平盘。这种纯镍与镍盐背道而驰的走势，正在把镍市场的定价逻辑撕开一道越来越宽的口子，也让沪镍2611与伦外镍的跟涨显得底气不足。纯镍现货的走强更多体现为结构性紧缺下的溢价，而非全产业链的共振走强。
双轨背离的根源，藏在下游两个不同的需求世界。不锈钢作为镍消费的基本盘，占据了纯镍与镍铁需求的绝大部分，而近期钢厂在利润承压下持续压低原料采购价，倒逼镍铁与纯镍的定价权向买方倾斜；与之相对，电池镍对应的硫酸镍端则受制于新能源车产业链的长协订单钝化，三元前驱体企业的补库节奏持续放缓，硫酸镍的报价因此难以跟随纯镍同步走强。镍盐端的疲软同时压制了中间品环节的加工利润，部分冶炼企业已下调四季度产量指引。当不锈钢的压价遇上电池镍的低迷，纯镍在现货端的反弹更多由低库存与盘面资金驱动，而非真实需求的共振，这使得119300元/吨的现货高价缺乏稳固的需求底座。沪镍2611虽跟随伦外镍反弹至116840元/吨，但来自需求两端的拖累令多头不敢轻言趋势反转。
这种分裂的格局短期内恐怕难以弥合。从供应端看，印尼镍铁与中间品产能仍在持续释放，全球镍平衡表已由短缺转为过剩，供应宽松的大背景压住了镍盐的反弹空间；而纯镍端受制于进口到货节奏与国内仓单结构，现货升水仍维持在2460元/吨的相对高位，伦外镍在15370美元/吨的持仓高位同样折射出多空拉锯。从更长周期看，镍盐与纯镍的价差走阔往往对应着下游利润分配的再平衡，本轮背离的持续时长取决于两端需求的修复斜率。后续需重点关注不锈钢排产是否边际修复、以及电池镍长协在四季度的续签情况，这两股力量的此消此长，将决定双轨背离何时收敛，也将左右沪镍2611能否守住当前的反弹成果。