国外经济形势概况

美国硅谷银行和签名银行近日因“系统性风险”相继关闭，这一事件在金融市场引发了动荡和不安。对此，美国联邦储蓄保险公司前主席谢拉·拜尔在接受美国媒体采访时警告称，美国银行系统目前正处于“贝尔斯登时刻”，如果政府不继续出手相助，美国银行恐会出现多米诺骨牌式的崩溃。2008年3月，在次贷危机的背景下，为缓解美国第五大投资银行贝尔斯登的流动性短缺问题，美联储批准摩根大通收购贝尔斯登，并为收购提供特别融资援助。不过，美联储低估了贝尔斯登事件的影响，认为次贷危机最坏的时刻可能已经过去，导致局势愈发失控。到了同年9月，美国政府拒绝出手拯救另一家投资银行“雷曼兄弟”，此举引发市场信心崩溃，进而次贷危机演变为金融“海啸”。

硅谷银行事件持续发酵，市场避险情绪激增，且对美联储加息预期有所弱化，带动金价强势运行。此外，央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。2022年全球央行购金量创历史新高，叠加上述因素推动，金价有望保持上行趋势，且本轮价格高点有望突破2020年前高。

瑞士第二大银行瑞士信贷银行（简称瑞信）受美国硅谷银行关闭风波影响而深陷危机，触发瑞士监管机构紧急救助行动。在监管机构推动下，瑞士最大银行瑞士联合银行集团（简称瑞银）考虑并购瑞信，已启动相关前期磋商。不过，这两大银行巨头合并是一项“复杂工程”，可能面临诸多障碍。有分析指出，在美国和欧洲央行持续加息背景下，美欧银行业持续承压、信心危机难解。

美国互联网泡沫破裂，产业“空心化”加剧，美国经济增长和技术进步整体放缓，金融业规模却不断膨胀。当美国经济自身无法找到新的价值创造点，美国的经济增速早已无法赶上美国国债膨胀的速度，随后，美国再也没能控制住国债规模。尽管最近银行业局势动荡，但美联储仍料在3月22日加息25个基点。

国内政策导向

2023年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，与上月保持一致。这是自2022年8月非对称调降以来，LPR连续第7个月按兵不动。业内人士分析认为，目前，MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升，资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压，LPR调降的空间和动力不足，不作调整符合市场预期。

央行3月17日宣布，将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6％。降准公告再次强调“发挥货币政策总量与结构双重功能”，未来货币政策仍有总量操作和降息的空间，但需要耐心等待此次全面降准的基础上，货币市场流动性逐步宽松，带动货币市场利率走低，为在后续公开市场操作中提供合意的、适宜的利率创造条件。

在物价形势稳定的背景下，当前宏观政策的主要目标是推动GDP增速较快反弹。接下来稳增长政策组合拳有望持续发力，除降准外，还会包括持续加力促消费，一段时间内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平以及尽快推动房地产行业实现软着陆等。以上均需引导各类实际贷款利率处于低位乃至适度下调。

后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

吨钢利润分析

3月属于传统旺季，成材成交数据转好，加之电弧炉钢厂利润持续转好下，电弧炉开工数及增产积极性明显增强；周度产能开工率及产能利用率均呈现上升，在目前尚有利润情况下，电弧炉开工及增产只会增加，预计下周独立电弧炉开工率及产能利用率仍将延续上升趋势。

本周受到外围金融市场的影响下，黑色系期货表现偏弱，在期货市场的带动下成材价格、废钢价格双双出现下跌。另一方面，国家统计局3月15号公布数据，显示房地产出现复苏迹象，房地产预期转好，对建筑螺纹钢的需求预期有较强支撑。成材价格在需求走强下大幅下跌的概率较小，考虑到目前电弧炉钢厂利润持续转好，生产积极性强，废钢需求足，将抑制废钢跌势。

现货行情综述

【钢坯】秦皇岛卢龙地区普方坯价格降60，执行3940元/吨含税出厂，今唐山市启动重污染天气II级应急响应，下游独立轧钢厂大部分停限产，采买坯料情绪萎靡，今钢坯直发成交表现偏弱。黑色系期螺持绿震荡调整，贸易商心态不佳，预计明日钢坯价格稳中趋弱。

【铁矿石】短期受制于外围风险拖累，矿价承压回落，但旺季钢厂生产积极，矿石需求表现强劲，矿石基本面相对良好，继续给予矿价强支撑，短期下行空间有限，相对利空则是矿石供应在回升，且高价易引发政策调控，多空因素博弈下预计矿价走势转为高位震荡。

【焦炭】焦炭期价本就受制于成本端压力而偏弱运行，近期海外衰退风险再现，压制主力合约价格低位运行，操作上建议采取反弹做空的思路，继续关注相关事件的发展。

【焦煤】焦煤供应仍相对宽松，基本面支撑乏力，叠加海外衰退风险再现，压制焦煤期价低位运行，操作上建议采取反弹做空思路，近期持续关注海外相关事件的发展。

【螺纹钢】受制于外围风险和双焦下行拖累，钢价高位承压回落，且供需格局有所变化，钢厂生产积极，高供应隐忧未解，相反下游需求迎来回落，整体仍处相对高位，钢市基本面暂无恶化，但利好效应趋弱，短期钢价仍有承压风险，谨防需求持续走弱。

【型材】原料市场由于资源紧张问题尚未缓解，贸易商持货高要心态明显，钢厂询货较为谨慎，维持低库存运行。受重污染天气二级预警影响，多数调坯轧钢企业停产，库存整体增量不大。然下游多刚需补货，贸易商拿货也多集中在低价交易，市场观望情绪增加。料短期内型价将窄幅趋稳运行。

【带钢】华北主导钢厂降20-30，唐山145系窄带主稳个降20，整体成交不佳，限产后窄带市场供应量有所减少，中宽现货偏弱，贸易商低位心态有支撑，降价促成交意愿有限，华东华南弱稳运行，市场交投整体清淡。考虑观望心态浓厚，料明弱稳整理

【管材】欧美银行业接连暴雷，叠加国内利好频出，潜在风险因素较多，商家观望心态较重，今期螺走势偏弱，市场交投氛围偏冷清，市场贸易商多以让利出货为主，下游需求情况仍不及预期，成本支撑松动，预计明日管市弱稳为主。

【热轧】今全国热轧涨跌均有，幅度在10-50之间运行，期卷稳中下行，市场库存普遍不高、观望情绪浓厚，多以低位成交为主，整体交投一般，预计明日价格稳中偏弱运行。

期货盘面走势

午盘收盘，国内期货主力合约多数下跌。SC原油、豆粕、豆二、菜粕跌超3%，棕榈、纸浆、铁矿石、苹果跌超2%；涨幅方面，PTA涨超4%，沪金涨超3%，短纤、沪银涨超2%。

周五降准，并没有给这个市场带来多大的改善，本次降准最为主要的突出点在于给银行降负，而对实体经济贡献则体现在稳定中小微企业经营预期，但却引发了对本月LPR下调的猜想，而今日LPR仍维持不变，从而打击了市场情绪，导致多数盘面承压运行。

贵金属端的表现仍然较为亮眼，市场对于美联储的加息路径举棋不定，这无论从通胀与银行的拆分角度，还是默认经济陷入困境的角度来看，都赶着风险偏好冲向贵金属市场，情绪化波动非常高涨。

原油系在银行业风波里面，从美元蓄水池变成了泄洪闸，闸门打开，价格快速下行，国内的原油系多半被拖累，虽然OPEC+和IEA不断巩固供需环境，但金融层面的波动带来的流动性偏低，压住了原油曾经高昂的头颅，在美联储加息落地前，市场后仍将处于彷徨和犹豫中，难以获得较好的波动支撑，顶多来个低位震荡。

对于黑色系，我们的眼光还是应该要放远点，螺纹钢近期被双焦弄得疲惫不堪的盘面，就当作一次难得的休憩，铁矿石仍旧在政策扰动下，有着较大的波动风险，不宜介入，而螺纹钢无论是来自于环保需求，还是粗钢限产政策的遐想，都在想着办法来营造一个后世可涨的环境，但最终还是要落地在实际需求上，买涨不买跌的心态主导下，仍需期货先起来带动成交回暖，最后形成期现共振的逻辑来趋高螺纹波动，近期的目光还是依然锁定在黑色原料上，谁弱就打谁，总比硬着头皮去撞石头要好很多。

行情总结预判

综合以上分析来看，并没有强有力的证据表明期螺上涨趋势被扭转，也就是，期螺上涨趋势未变；但是，短期内来看，存在一些利空因素，期螺继续上涨有难度，短期保持震荡运行的概率较高。在操作上，无论是期货还是现货，建议都要维持谨慎，继续关注下周美联储加息结果。