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金价突破3000美元大关
日期:2025.03.18 资讯来源:矿材网 浏览人次:1405
近期,价在全球投资者的强烈需求推动下,突破了每盎司3000美元的历史性关口。这一现象的背后,是美国政策的不确定性以及各国央行持续大规模购金的双重影响。据StoneX北美销售交易主管Greg Firth介绍,全球黄金正在经历一场大规模的“乾坤大挪移”,自去年四季度以来,大量黄金正加速运往美国。美国1月进口了价值300亿美元的黄金,这一数字是疫情时期的两倍左右。

许多在Comex市场做空黄金期货的交易商正试图在纽约建立尽可能多的实物库存,以应对可能的关税政策变化。尽管黄金作为美国的货币资产通常不会被征收关税,但在特朗普政府任下,一切皆有可能。从风险管理的角度来看,在纽约囤积黄金是合理的,这也在伦敦市场上造成了暂时性的实物黄金短缺,加速推动了金价上涨。高盛认为,金价可能超出2025年底3100美元的基准预测,甚至可能突破3100美元至3300美元;StoneX则认为,黄金价格可能会涨到3300美元至3500美元,白和铜也可能被严重低估。

政策不确定性推动金价上涨

3月13日,现货黄金再次创下历史新高,达到2989美元,而纽约商品交易所Comex黄金期货价格已先一步触及3000美元。3月14日,黄金现货也突破3000美元大关,一度触及3005.08美元。高盛在最新报告中表示,其央行及其他机构(不包括美国)在伦敦OTC市场的黄金需求即时预测显示,1月需求强劲,达到117吨,远超此前每月50吨的预测。世界黄金协会的数据显示,2024年全球黄金需求达到4974吨,创下历史新高,其中全球央行购金量连续三年突破1000吨,且四季度同比增长54%,贡献了2024年黄金需求增量的70%以上。

在特朗普2.0的巨大不确定性笼罩下,全球央行(尤其是新兴市场的央行)对黄金的需求有望持续保持高位。随着金价不断创下新高,除了央行和大型交易商之外,个人投资者也加快了对黄金资产的布局。全球黄金ETF的持仓量在2月迎来了大爆发,增加了约300万盎司,其中全球最大黄金ETF(GLD)在2月下旬录得史上最大单周净流入,约40亿美元。

实物黄金加速流向美国

值得注意的是,在黄金价格冲高的同时,Comex黄金库存已经突破4000万盎司(约1250吨),自去年11月美国大选以来增加了2300多万盎司,反映出前所未有的实物黄金交割需求。与此同时,伦敦金的库存连续三个月下降。不仅是伦敦,全世界的黄金都在加速运往美国。Comex黄金库存数据显示,美国1月进口了价值300亿美元的黄金,是疫情时期的两倍左右。其中,瑞士1月对美国的黄金出口量创下13年来新高,达到192.9吨。

由于纽约和伦敦的金条交割规格不同,伦敦金需要先运往瑞士的精炼厂重新铸造后再运往纽约。两国创纪录的黄金交易使得美国1月对瑞士的贸易逆差暴增至约220亿美元,与中国接近。StoneX表示,通常人们希望将黄金从伦敦运往纽约Comex黄金期货交割仓库,作为空单交割储备,但通常仅约10%的期货空头头寸最终会用实物黄金交割。然而,从去年底以来,这种情况正在发生变化。去年12月和今年1月开始,银行和交易商等认为,如果美国宣布对黄金、白银、以及其他金属征收关税,纽约市场可能会出现黄金短缺。因此,超过2000吨黄金已横渡大西洋,预计在接下来的一年里会看到更多这种情况。

Greg Firth分析称,黄金通常不会被征收关税,但在特朗普政府下,一切皆有可能。从风险管理的角度来看,在纽约囤积黄金是合理的,这也在伦敦市场上造成了暂时性的实物黄金短缺。这一现象导致了黄金市场结构的变化。传统上,伦敦市场的黄金远期曲线处于“正向市场”(contango),即远期价格高于现货价格。但近期,由于实物短缺,市场结构已转为“反向市场”(backwardation),即现货价格高于远期价格。此外,伦敦市场与纽约市场之间的EFP(Exchange for Physical,实物兑换交易)价差在去年11月至12月期间从每盎司10美元迅速飙升至50美元至60美元,反映出市场对纽约实物黄金的强烈需求。部分交易商意识到,如果能在关税实施前从伦敦提取实物黄金运往纽约,他们将在市场处于反向时获得丰厚回报,例如通过出租黄金库存赚取利差。在这种市场环境下,许多此前持有空头仓位的交易商不得不回补仓位,进一步推高了黄金现货价格和Comex期货价格,形成类似“逼空行情”的局面。由于市场流动性紧张,一些交易商无法继续承担持有空头头寸的成本,因此被迫平仓。中银国际大宗商品主管傅晓对记者称,1月至2月,伦敦实物金和Comex黄金期货存在无风险套利,所以吸引了不少实货黄金去美国。目前来看,随着套利空间的缩小(从1月的60美元/盎司降到10美元/盎司),这一情况已出现了显著缓解。另一个显著的信号是黄金借贷利率(gold lease rate)大幅下降,实物黄金没有那么紧缺。Comex实物黄金库存已达到4年新高(3950万盎司),随着未来市场的波动,不排除这些黄金重新流回伦敦(黄金仓储费用最低)或其他地方的可能。不过就目前而言,市场的避险情绪似乎仍旧占据主导。

黄金未来有望上探至每盎司3200美元


华尔街普遍预测,3000美元/盎司的金价可能只是开始。美国政策的不确定性可能会进一步推动投资者需求,同时高盛预计,各国央行的购金需求将保持在比2022年俄罗斯央行储备被冻结前更高的水平。即使未来俄乌冲突达成停火协议,这一趋势也不会改变,因为冻结外汇储备这一前例已对全球央行形成重大影响。政策和地缘政治的不确定性推动此轮金价攀升,若美国经济放缓、降息预期重新回温,这也将进一步助力非生息资产黄金。美国10年期国债收益率已经暴跌至4%附近,早前最高逼近5%。更高的关税可能严重冲击美国GDP,高盛已经将2025年第四季度同比GDP增长预测下调至1.7%,此前为2.2%,还将12个月内出现衰退的概率从15%略微上调至20%。当前,美联储年内降息的预期已经从1次上升至3次。瑞银方面对记者表示,在全面提高关税的风险情景中,预计黄金价格有望达到每盎司3100~3200美元,而技术面(超买)的不利因素或导致黄金下探至2790美元。
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