近日，镍价连续反弹，收复15万元/吨关口，整体走势偏强。流动性预期改善及低库存状况，使镍价波动放大，多单暂持不宜过度追涨。

　　宏观面及资金面支持回升

宏观面因素，美联储的表态表明，11月开始缩减购债规模，市场转向交易加息预期。当前来看，能源问题造成的通胀压力依然显著，但经济仍处于修复之中，美国通过了2万亿美元基建计划，日本也意欲推出财政支出刺激计划，流动性预期较为宽松。我国边际流动性预期也有改善，货币政策稳健，但会致力于防范风险，稳定预期，总体较前期边际改善。

LME有色金属总体低库存，基本金属现货几乎均为升水格局。有色金属库存较低的情况并不是一天形成的，但是现实的情况叠加疫情对于生产的影响，加上近几个月来又有了海外能源问题的扰动，有色金属生产供给端变数增加。在低库存、充裕流动性的大环境下，供给端出现问题，代表了供给弹性变差，造成有色金属现货市场的高升水情况。

LME镍低库存、高升水格局表现较为显著。LME镍豆去库存较为显著，今年因为硫酸镍供应不足，镍豆溶解产线增加，LME库存流入国内溶解制取硫酸镍增量显著。LME镍升水格局自8月以来波动放大，10月份能源问题加剧，LME镍库存降至20万吨下方。前三季度，全球主要镍生产商总体产量同比下降，镍年度供需确定呈现缺口状态，消耗存量速度较快，引发镍现货市场的相应变化。

矿石端支持镍生铁成本偏强运行

不锈钢排产回升

自2020年印尼禁矿令实施后，菲律宾就成为我国最大的镍矿石来源国。由于全球镍矿投资热情高涨，且菲律宾成为镍矿石主要的供给国，在近期菲律宾雨季供应减少阶段出现挺价情况。虽然海运费下滑带来一定的调整，但总体空间较为有限。镍矿石价格高位运行，使镍生铁价格处于偏高位置。当前镍生铁整体运行空间较前期虽然有所下降，但仍高达1460元/镍点附近。

11月18日，菲律宾矿产和地球科学局(MGB)提议，推动逐步限制原矿出口的政策，为该国采矿业的矿物加工和增值铺平道路。以上提议包含在MGB帮助制定提交的拟众议院法案(HB)9775中，目前正在等待国会决策。与此同时，美国Technologies公司总裁Randy Moore表示，将通过与菲律宾政府代表拟议的新协议，两国企业进行镍锌电池原材料的加工合作。从消息来看，影响偏利多，一方面会使镍矿石价格保持坚挺；另一方面，全球新能源相关企业布局原料端的竞争会使相关资源国话语权更大。但是从产业落地来看，情绪影响大于实际，菲律宾产业体系发展并不完善，发展产业需要时间和过程，不会马上收紧原矿石出口，但会是未来较大概率发展方向。

不锈钢11月排产较前期回升，但是淡季累库存有所显现，下游需求不振，不锈钢厂持续调降报价，不锈钢价格近期的现货价格已经在1.8万元/吨附近，而盘面的成本价格，随着不锈钢厂原料采购价价格的持续下移，也从废不锈钢端，向镍生铁进行压力传导。不锈钢需求若无显著改善，那么对于原料端后续仍可能带来一定的压力。

从硫酸镍供应来看，印尼湿法项目在投产，而国内电解镍能转产硫酸镍的产线基本转化，但从硫酸镍的价格表现来看，较前期下降后，目前处于稳定，但硫酸镍供应阶段较足，叠加镍价上涨，镍豆溶解量也有所转弱，硫酸镍对于镍价边际拉动不足，而且青山集团逐步向市场交付高冰镍，电池端的供应预期改善也限制了硫酸镍价格表现。电池端对镍价的支持，目前看并不强劲。

　　走势预期

美国通过基建计划，日本欲推出财政支出刺激，海外流动性依然宽松，且美国经济数据依然表现较好，海外需求处于修复进行中，对有色金属价格整体依然有提振。国内流动性边际好转预期使工业品整体表现好于前期。对资金敏感度较高的镍表现较好。电解镍国内外低库存，LME镍库存持续下降，持续现货高升水，国外偏强延续支持，挤升水为其主要表现，近期的高升水类似局面在2019年印尼禁矿时曾出现，未来仍是重要观测指标。镍价偏强运行，多单暂持有，未来需注意LME升贴水变化及下游需求。目前来看，硫酸镍表现不佳价格回落，镍豆溶解利润已经趋于不利，不锈钢需求一般，未来依然可能带来反作用影响，镍宜以波段思路为主。