近一个月以来，螺纹钢主力合约在4250—4600元/吨区间振荡运行。然而，在基本面仍然偏弱的情况下，主力合约仍走出5连阳，并再次站上4500元/吨，逼近振荡区间上沿。笔者认为，淡季环境下，螺纹钢供需基本面矛盾并不突出，后市将维持振荡走势。

供给边际回升

根据估算，2021年四季度全国粗钢月均产量约7063.78万吨，2022年一季度该值约7417.36万吨，环比增长约5%。其中，1月份粗钢产量较去年四季度月均产量增长约6.4%，供应回升压力较大。据统计，螺纹钢周度产量已经连续2周增加，上一周产量约280.53万吨，较去年12月最低产量已回升5.9%。根据测算，当前华东地区长流程钢厂的螺纹钢利润约830元/吨，基本相当于2018年和2019年供给侧改革时期的水平。新的一年，钢厂摆脱了粗钢平控的束缚后，有意愿、有能力复产，预计上周螺纹钢产量在280万—300万吨之间。

冬储需求支撑

春节前一个月基本属于螺纹钢淡季，主要原因是建筑工人返乡和北方天气转冷导致的施工条件不足。据统计，螺纹钢表观消费量已经连续3周在300万吨以下，是近4年的最低水平；过去两周全国建材成交量约14.41万吨，依然偏低。但是季节性需求回落符合市场预期，未来半个多月内冬储需求将启动，并完成需求的接力。据统计，上周螺纹钢产量环比增加11.41万吨，其中钢厂库存增加5.07万吨，社会库存增加4.56万吨。从数据上看，增产部分基本上得到消化，表明钢贸企业和终端客户已经部分开始进行冬储。后市北方部分钢厂冬储政策将陆续出台，这将给螺纹钢现货价格带来一定的支撑。

不宜过度悲观

螺纹钢2205合约基差在宏观预期回暖下，将逐渐得到修复。2022年，稳经济将是重中之重，螺纹钢需求上半年仍存在阶段性回升预期，主要增长点来自于地产存量施工的赶工，时间点大概率在3—5月。基建方面，2022年其作为逆周期调节工具将再次发挥托底经济的作用，整体上保持乐观。预计全年基建投资增速在4.5%—7.5%。截至上周五收盘，螺纹钢2205合约基差约392元/吨，过去5年同期均值约253元/吨。可以看出，即使上周基差已经修复了200元/吨，当前基差水平仍高于往年同期，未来仍有继续修复的空间。

综上所述，春节前伴随着螺纹钢终端需求的季节性回落，其产量仍有一定的回升空间，供需基本面顶部已经出现。但是当前螺纹钢总库存仅530.56万吨，远低于过去5年同期均值（约612.66万吨），春节前需求逐级下降已在预期内，金三银四的传统旺季预期无法证伪。因此，在低库存和冬储需求利好下，螺纹钢现货价格存在支撑，期价大跌继续拉大基差的概率不大。淡季背景下，螺纹钢2205合约不宜过度悲观，有望继续保持区间振荡。