根据国际铅锌研究小组（ILZSG）的数据，今年全球精炼锌市场预计将出现 292,000 吨的供应短缺。

在 2021 年全球产量低于需求达到 193,000 吨后，这将是连续第二年出现短缺。

该集团最近两年一次的统计数据分析标志着对锌市场动态的重大重新评估。

去年 10 月，它预测 2021 年和 2022 年的累计过剩量为 261,000 吨。

这就是试图及时捕捉锌快速变化基本面的风险。

在过去的六个月中，最大的变化是欧洲冶炼厂的停电，因为乌克兰的战争使电价处于历史高位，使情况变得更糟。

欧洲约占全球锌精炼产能的 15%，这意味着它现在是全球开工率的主要拖累。

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如此严重的冶炼厂瓶颈在锌市场中是不寻常的，锌市场历来以矿山生产而非精炼周期定价。

精细化生产受到冲击

根据 ILZSG 的数据，去年开采的锌产量和使用量都实现了强劲的复苏，分别增长了 4.1% 和 5.7%。

然而，精炼金属产量却没有，全球产量相对于 2020 年增长了 0.4%。

紧随中国的电力限制之后，欧洲出现了更大的问题，甚至在俄罗斯开始在乌克兰开展“特殊军事行动”之前，欧洲的能源成本就已经飙升。

嘉能可在意大利的 Portovesme 工厂闲置，它和 Nyrstar 在高峰电价期间一直在以低于产能的速度运行其他欧洲冶炼厂。

花旗分析师估计，每年 66 万吨的冶炼厂产能受到一定程度的限制。

（“全球商品”，2022 年 4 月 29 日）。

欧洲和俄罗斯之间不断升级的能源对峙使电价随着天气变暖而下降的希望破灭了。

ILZSG 预测全球精炼产量将再增长 0.9%，但仍不足以满足 1.6% 的预期需求增长。

随着欧洲冶炼厂陷入困境，加拿大的 Flin Flon 冶炼厂即将报废，今年全球产量将由中国冶炼厂推动。

在 2021 年增长 1.0% 之后，中国今年的精炼锌产量预计将增加 2.5%，当时许多运营商在电力紧缩期间缩减了运营。

鉴于中国当前的一轮封锁给锌冶炼厂带来了各种物流问题，该预测伴随着一个重要的 covid-19 警告，2022 年前四个月全国产量实际上同比下降 1.0%。

矿山繁荣

世界锌矿产量目前正处于繁荣阶段，ILZSG 预计 2022 年将是又一个强劲增长 3.9% 的年份。

大部分额外产量将来自中国以外地区，预计中国矿山产量增长将从去年的 1.9% 加速至 2.3%。

今年的基准冶炼厂处理费反映了锌精矿市场向过剩的转变，从 2021 年的每吨 159 美元上涨至每吨 230 美元。

据 Fastmarkets 称，欧洲冶炼厂产量下降加剧了这种过剩，中国冶炼厂在 4 月下旬将精矿加工成金属的收费高达每吨 300 美元。

自那以后，现货费用有所下降，但只是略有下降，看起来这将是锌冶炼行业的好年景。

或者它适用于那些不必担心创纪录的高电价的生产商。

金属短缺

这种强劲的锌矿产量在过去会塑造市场叙事，假设更大的可用性将提升冶炼厂的处理条件并激励更高的精炼产量。

矿山盈余应该是受运输和加工时间影响的金属盈余的领先指标。

然而，即使加工费用和金属实物溢价增加，世界冶炼厂产能的很大一部分也无法支付其电力成本。

目前，精炼金属的可用性与基础矿山余额一样决定 价格，无论是在 LME 基础价格还是在欧洲和美国的超高实物溢价方面。

主要位于亚洲的 LME 库存因金属运往欧洲枯竭的供应链而遭到突击搜查。

今年到目前为止，总体库存已下降 57% 至 86,225 吨。其中大部分正在等待实物装载，活的认股权证库存仅为 38,325 吨。

LME 影子非权证库存几乎全部蒸发，截至 3 月底，库存总量为 3,171 吨，低于去年同期的 93,000 吨。

中国有大量锌可以出口到世界其他地区，但全球物流的持续中断可能会减缓对有利的出口套利机会的反应时间。

叙事扭曲？

今年年初，欧洲精炼金属产量下降似乎是一种短暂现象，是锌矿正常供应状况的一个转折点。

五个月过去了，能源价格仅进一步上涨，推迟了恢复全部冶炼产能的预期。

看来，锌故事中的冶炼厂扭曲不会很快消失。

本月锌受到了更广泛的基本金属暴跌的影响，随着焦点转向中国失去增长动力，多头逃离该行业，空头展示他们的力量。

LME 三个月期金属目前每吨 3,575 美元，较 3 月份每吨 4,896 美元的峰值下跌 27%。

然而，即使在那次急剧下滑之后，锌的交易价格也仅略低于 15 年高点。尽管有一条完整的精矿管道，但它仍在这样做的事实说明了目前定义市场的冶炼瓶颈的规模。