交易员正在观察杠杆贷款，以寻找美联储大幅加息开始对企业造成沉重打击的最初迹象。在接受MLIV Pulse最新调查的291名受访者中，多数人表示，杠杆贷款将是“煤矿里的金丝雀”，预示企业信贷质量正在恶化。

杠杆贷款出现任何问题，都将代表本轮信贷周期的一个关键转变。在今年的大部分时间里，购买杠杆贷款似乎是一个明智的选择，因为它们的利率是浮动的，随着美联储收紧货币供应，它们的收益率会更高。即使贷款价格略有下降，收益率的上升也足以让投资者一年只亏损0.9%，而其他大多数市场的跌幅都达到了两位数。企业资产负债表仍相对强劲，即便是垃圾级企业。

不过，现在公司似乎更有可能违约，一些投资者希望降低信用风险。约28%的受访者预计，如果美国利率峰值达到或低于5%，违约率将大幅上升。另有63%的人认为，如果利率峰值超过5%，违约率将激增。

Thornburg Investment Management 的投资组合经理 Christian Hoffmann 表示:“尽管贷款在极具挑战性的一年中表现良好，但未来面临更多问题。”“随着短期利率下降和违约率上升，市场可能会对这一资产类别失去兴趣。”

部分原因在于，浮动利率正迫使负债累累的公司支付更高的利息。大多数投资者预计，明年将出现滞涨或通缩性衰退，拖累公司收入。许多基金经理宁愿通过购买长期投资级公司债券来押注利率下降。

美国杠杆贷款市场只有几十年的历史，因此没有关于该市场在衰退期间表现如何的可靠数据。

信贷环境收紧将损害大量高负债企业。瑞银策略师Matt Mish表示，如果美联储继续采取激进的货币政策，明年美国杠杆贷款的违约率可能升至9%。

Newfleet Asset Management银行贷款部门主管Frank Ossino表示，信贷市场更加脆弱，意味着贷款投资者必须特别认真地做好功课。

“信贷选择将是关键，”Ossino表示。“随着经济进入下行周期，风险资产将受到影响，而贷款作为一种信用风险资产类别，自然也会受影响。”

投资级债券蓄势待发

随着一些投资者对杠杆贷款越来越不感兴趣，投资级债券正蓄势待发。超过一半的受访者表示，他们预计投资级债券明年的表现会好于预期，而约五分之一的受访者表示，他们预计垃圾级债券的表现会更好。较长期的高评级债券在11月份创造了超过9%的回报率，是2008年以来表现最好的一个月。

华尔街的投行最近也在关注投资级债券。美国银行认为，明年美国投资级债券的总收益率将接近13%。

瑞银表示，投资级债券迎来十年一遇的投资机会，它建议进行宏观交易，包括做多蓝筹公司债券。但以Matthew Mish为首的瑞银策略师表示，由于经济衰退迫在眉睫，而且不会同时波及所有经济体，因此选择交易时机至关重要。

投资者对高评级债券的乐观情绪已反映在风险溢价上。数据显示，自10月中旬以来，美国投资级债券的息差收窄了约35个基点。

投资级信贷通常比垃圾级债券对基准收益率的变化更加敏感，因为高评级债券的期限往往更长，利息也更低。这使得投资级债券在收益率下降时成为更好的选择。