前段时间一直在追踪光储行业的三季报业绩，大部分要不就是符合预期，要不就是低于预期，并没有给太多惊喜，当然了，也不乏给惊喜的，比如锦浪科技和德业股份，以及今天要追踪的派能科技。
01 2022年派能科技三季报简析
2022年前三季度，派能取得营收 35．7 亿元，同比大增 176％，归母净利润 6．45 亿元， 同比增长 156％，扣非净利润 6．46 亿元，同比增长 167％。其中，Q3 单季度收入 17．1 亿元，同比增长 180％，环比增长65．06％。归母净利润 3．81 亿元，同比增长 296％，环比增长135．19％。扣非净利润 3．80 亿元，同比增长 306％，环比增长129％ 。 前三季度毛利率为 32．2％，净利率18．1％，Q3 更是明显回升，毛利率 35．6％，环比增加5．41个百分点，净利率 22．2％，环比增加6．6个百分点。
这个业绩毫无疑问是超级亮眼的，大幅度超出市场的预期！ 之所以能取得如此亮眼的业绩，分析下来主要有几个原因：产能逐步释放带来的营收增长；产品的提价，以及汇兑收益的增加。
前三季度公司出货2203MWh ， Q1、Q2、Q3 分别出货 567MWh、642MWh和994MWh，Q3的出货环比增长了54．8％ ，相比营收和净利润的环比增长差一些，是因为提价了，前三季度的单位成本分别为 1．04／1．13／1．11 元／Wh，单位净利润 0．18／0．25／0．38 元／Wh。
但归根到底还是此前公司在户用储能领域的积累，遇上了这一波户储的大爆发。
户用储能和大储，虽然底层技术差不多，但商业逻辑差别非常大，户储面向个人消费者，对终端客户而言类似于一个家用电器，具备很强的消费属性，对客户的议价能力比大储强太多了，单W售价甚至可以是大储的10倍以上。
这就是为什么贵为大储龙头，尤其是全球动力电池龙头的宁德时代，在今年上游原材料一涨价，无法及时将成本向下游转移的情况下，它的毛利率就急速跌为个位数的原因，而派能相对就稳健多了。
户储本质更像一个大件电器商品，客户对于安装和售后很看重，技术差距不大的情况下，企业竞争的关键是品牌和渠道，而这两方面恰恰是派能科技的优势所在。
公司在户用储能领域耕耘的时间比较早，从2009年开始投入到户储行业，到2013年产品开始推向欧洲市场，后面又向其他市场拓展，十几年的时间里，建立起了比较高的品牌认知度。
而且由于储能行业涉及安全问题，资质认证是许多市场的准入门槛，尤其是在海外成熟市场，必须具备相应资质才能获得客户认可，认证周期也比较长，平均要2到3年。深耕呼出行业的派能，也获得了这方面的优势。
公司主要产品通过国际 IEC、欧盟 CE、欧洲 VDE、美国 UL、澳洲 CEC、 日本 JIS、联合国 UN38．3 等安全认证，并符合 REACH、RoHS 和 WEEE 等环保指令要求，是行业内拥有最全资质认证的储能厂商之一。
渠道更是派能的优势，派能有一个兄弟公司中兴通讯，而中兴通讯作为全球领先的通讯设备厂商，业务覆盖 160 多个国家和地区。
共享了中兴通讯在全球渠道优势，派能科技在全球范围也取得了较大的领先优势，目前公司与境外主要的知名新能源设备集成商都建立了稳定的合作关系，比如欧洲第一大储能系统集成商 Sonnen、英国最大光伏销售商 Segen 、意大利储能系统供应商巨头 ENERGY SRL 等。
凭借资质、品牌和渠道的优势，助力派能在全球户储市场稳坐第二名，仅次于特斯拉，而且还在不断的追赶之中，公司的自主品牌户用储能产品市占率在意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国，更是稳居市场领先地位。
此前十几年的积累，让公司扎扎实实的享受到了这一波户储的大爆发，公司的户用储能销量由 2017 年 81．66MWh 上升至 2021 年 1．54GWh， 到今年的超过3GW，过去几年都是翻倍的成长。
储能行业现在依然处于发展早期阶段，未来几年行业还将保持高速增长，谁能有足够多的产能，以及更多的渠道，谁就可以在这波大浪潮里抢占更多的市场份额。
02 定增开启全新增长潜力
派能在品牌和渠道方面占据了一定的先机，现在就是要想尽办法板块扩大产能，抢占市场。事实上，此前派能的产能一直就比较紧张。 过去几年公司的销售快速增长，核心产品储能电池系统 2019－2021年销售收入分别为7．45亿、10．45亿和19．88亿，近三年复合增长率达63．40％。公司软包电芯产能由2019年末的0．5GWh增加至2021年末的 3．0GWh ，产能利用率分别达到 99．64％ 、 87．59％ 和 91．45％，近年来新增产能已得到迅速消化，产能利用率长期处于饱和状态。
目前公司在扬州拥有电芯及电池系统生产基地，在昆山和黄石拥有电池系统生产基地，现有产能不足及地域分散也在一定程度上束缚了公司的快速发展。
因此，今年6月份公司发布了定增预案，拟发行不超过 0．46 亿股（未超过发行前总股本的 30％），定增募资不超过 50 亿元，用于派能科技 10GWh 锂电池研发制造基地项目、派能科技总部及产业化基地项目及补充流动资金。10GWh 项目计划分二期建设，每期建设 5GWh 电芯和系统组装生产线及相关配套设施。
目前定增已经获得了交易所的审核通过了，还需要证监会审核通过，正常来说，通过问题不大。
后续随着产能的落地，公司产能的问题将得到较大的环节，当然了，随着后续户储市场的大爆发，还得继续建设产能。 未来的成长性依然非常值得期待。
03 为什么不涨？
可能很多朋友会有疑问：业绩那么好，为什么不涨呢？ 核心还是最近市场的风口不在新能源上，当前市场依然处于存量博弈的状态，结构化行情非常明显，而最近市场的主流方向是博弈全面FK带来的机会，主要是医药，以及各种强行续命的地产。
此前处于相对高位的新能源被持续抽血去了医药和地产。
再加上，市场认为此前它的走势，或者说整个新能源板块的走势，都已经提前消化了业绩高速增长的利好，现在估值水平也就是合理而已。
A股向来板块风格很明显，但有一些基本事实上确定性的：新能源依然处于刚开始的发展阶段，尤其是储能，依然只是一个正在大爆发的蓝海市场，无论是新能源行业，还是派能科技自身，都没有什么问题，只是中短期市场的预期发生了一些改变而已。
面对这种情况，我们需要做的就是坚守，等风再次吹来。