一边是巴拿马命令第一量子关闭旗下铜矿或将加剧供应的担忧消息，一边是Barrick重启70亿美元Reko Diq铜金项目、力拓获得Oyu Tolgoi铜金矿66%的直接控制权的消息传来。最近关于铜矿的消息频频传出，引发了市场对铜矿供应话题的热议！

在SMM铜年会上，SMM预计全球铜矿供需平衡或将于2023年达到峰值。铜精矿长协TC的上涨也印证了矿段供应宽松的预期。

此前，Freeport-McMoRan#铜精矿#TC/RCs定在每吨88美元和每磅8.8美分，较2022年的每吨65美元或每磅6.5美分上涨了35%，创下自2017年以来高点。在新增产能释放+存量项目修复项目增长贡献下，买卖双方对于2023年矿端宽松达成一致。

今年铜精矿原料围绕紧平衡 明年起转变为宽供应



据SMM统计的全球铜矿产量数据显示，2019年全球铜矿产量为1712.2万金属吨，2020年全球铜矿产量为1720.6万金属吨，2021年全球铜矿产量为1784.8万金属吨。预计2022年全球铜矿产量将达到1868万金属吨。

2021-2022年间，全球铜精矿原料供应始终存在一定缺口，但缺口逐渐呈现收窄态势。随着今年全球铜精矿紧平衡缺口收窄，预计明年铜精矿供应量将集中释放，或将大幅宽松。然而，从2023年起，全球铜精矿供需结构两级反转，紧平衡转变为宽供应格局，宽松供应基调贯穿近两年，并预计于2025年再次转变为供不应求格局。

对铜精矿的供需平衡预期较为一致 2023年铜精矿TC大幅提高



据SMM了解，11月24日江西铜业、中国铜业、铜陵有色和金川集团与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，创2017年以来新高。 2023年度的进口铜精矿长单加工费Benchmark较2022年的增加23美元/吨，比较符合中国炼厂的预期。究其根源还是落脚于交易双方对铜精矿的供需平衡预期较为一致即2023-2024年铜精矿供应过剩。

虽然目前炼厂与Antofagasta的长单谈判结果并未落地，但是按照历史情况预计Antofagasta大概率会跟随此前敲定的88美元/吨长单加工费，日本炼厂亦跟随中国市场的情况。据SMM调研，目前多家炼厂与矿山的干净矿长单加工费谈判均为88美元/吨，炼厂与贸易商的干净矿长单加工费为BM扣减3-5美元/吨的水平。2023年度中日炼厂与矿山/贸易商敲定的进口铜精矿长单加工费同比均有大幅改善，究其根源还是着眼于交易双方对铜精矿的供需平衡预期较为一致即2023-2024年铜精矿供应过剩。

未来两年Quellaveco等五座矿山新投产和扩建 国内外粗炼产能增速稳定

在未来两年的时间内，供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目。SMM预计全球铜矿供需平衡预计于2023年达到峰值，过剩21.6万金属吨，供应增速也相应地于2022-2023年达到最大值7.2%。未来需求端上，国内外粗炼产能增速稳定，于2024-2025年的粗炼产能增速达到最大值4.98%。

近两年中国粗炼产能项目相对有限，远期规划依然较多。海外粗炼产能于2024年后集中释放，SMM预计未来铜原料将以粗铜形式流入中国市场。据悉，紫金矿业、建发集团等亦有铜冶炼厂项目规划，加重远期铜矿紧张的担忧。

预计在2025年之后，随着全球矿山投资减少，叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升，全球铜矿供需将在2025年迎来转折点。同时需要警惕全球资源保护主义的抬头。

明年粗炼产能增加或小于精炼产能 粗铜预计将供应紧张

SMM11月国产粗铜加工费报价650-950元/吨，环比上升100元/吨；CIF进口粗铜加工费报100-110美元/吨，较9月维持不变。南方粗铜加工费报价650-950元/吨，环比持续上升100/吨；北方粗铜加工费报价900-1050元/吨，环比上升25元/吨。国产粗铜方面，受11月中上旬铜价重心大幅攀升的影响，国内废铜供应有所宽松，且某粗铜大户在前期以低价加工费购入大量粗铜库存，库存较为充裕，因此粗铜加工费小幅上行，但进入11月下旬，铜价重心逐渐下移至65000元/吨，废铜商纷纷捂货惜售，粗铜加工费再次进入下行通道。进口粗铜方面，现货成交较少，粗铜加工费维持低位，粗铜贸易商主要以长单交易为主。即使是在如此之低的加工费水平之下，粗铜仍是一货难求。整体来看，粗铜呈现较为紧张格局，加工费下行，对部分炼厂产量造成小幅影响，但整体影响并未扩大。

据SMM调研，市场对明年粗铜供应紧张有较为一致的预期，因为2023年粗炼产能的增加小于精炼产能，2023年铜矿过剩的局面将难以改变粗铜紧张的格局，2023年度粗铜加工费长单Benchmark或将承压下行至125美金附近，2022年度粗铜加工费长单Benchmark为155美元/吨。

炼厂生产积极性较高 12月或将放缓步伐

硫酸价格高位回落，国内冶炼厂利润收缩，但未影响冶炼厂生产积极性。硫酸方面，今年1月底的价格是440元/吨，今年4月底和6月底，全国硫酸均价高点在近950元/吨。随着硫磺价格下跌，硫酸价格从7月份下行，9月初跌至低点150元/吨附近。9月底价格开始出现回升。10月底均价上涨到300元/吨附近。面对如此震荡的硫酸价格，市场关注其未来走势。在2022（第七届）SMM电工材料产业峰会暨2022年SMM铜业年会上，中国硫酸工业协会秘书长李崇判断，国际硫磺价格有支撑，但国内磷肥需求疲软，冶炼酸开工率维持高位，硫酸价格回弹的空间有限。从最近的11月份冶炼酸价格来看，其价格再次小幅回落。在供应端，广东和江西部分主力酸厂检修装置陆续恢复生产，另外湖北主力酸厂新项目投产释放硫酸增量，供应面逐步改善。在需求面上，冬季备肥活动消极化工迎来传统消费淡季，硫酸需求面临缩量风险。强供给弱需求使酸价调头向下，后市来看福建、广西、云南等省份主力炼厂进入检修期叠加硫磺价格持续走高或支撑酸价运行。

冶炼厂集中检修、年内突发停产、高温限电、冷料紧张对国内电解铜产量产干扰。国内多家冶炼厂集中检修，叠加山东地区炼厂停产，5月电解铜预计触底（年内第二低）。冷料紧张及8月限电再次干扰产量抬升预期。

铜精矿现货TC居于高位，炼厂生产积极性较高，但活跃年度计划完成，12月或将放缓步伐，及粗铜和冷料紧张对正在检修的企业产量造成损伤。另外，新扩建项目投放进度不及预期，全年电解铜增量面临下调。SMM预计2022年中国电解铜产量为1038万吨，同比增长4%。

业内声音：Cochilco下调明年铜价预估 嘉能可认为铜将出现5000万吨缺口

伴随着铜供应增加的来袭，不少大型铜矿企业、投行以及机构纷纷发表了自己对于未来铜价走势的看法。

由于供应量增加，智利国有铜业委员会（Cochilco）将2023年铜价预测下调至每磅3.70美元。该机构7月曾预计2023年铜价为每磅3.95美元。Cochilco 还将其2022年的预测从7月份估计的平均4.00美元/磅略微下调至3.98美元/磅。 此外，该机构预计2022年智利铜产量为530万吨，同比下降5.8%。该机构预计2023年的产量将增长7.5%，达到570万吨。

全球最大的铜矿开采商和贸易商之一的嘉能可，对即将到来的全球铜短缺发出尖锐警告，并认为这一关键工业金属即将出现“巨大的供需缺口”。 嘉能可首席执行官Gary Nagle表示，虽然一些人可能认为，该行业会像以前的周期一样增加供应，以满足能源转型推动的需求增长预测，但“这次情况会有所不同”。 他提出的预估显示，在2022年至2030年之间，预计需求和供应之间的累计缺口将达到5000万吨。作为参照对比，目前全球年度的铜需求约为2500万吨。嘉能可预计明年将产出104万吨铜，低于今年的106万吨，也远低于分析师普遍预测的112.4万吨。

高盛大宗商品研究部门称，将2023年铜价预期从每吨8,325美元上调至9,750美元；将2024年铜价预期从每吨10,750美元上调至12,000美元。高盛称，明年铜市供应再度短缺，将令基本面情况发展为前所未有的紧张状态。 此外，受疫情影响而拖延的检修工作、水资源问题以及成本膨胀将继续在明年给市场带来压力。

中信建投期货研报显示，今年以来，全球铜显性库存持续处于25万吨以下偏低水平，现货升贴水振幅扩大，铜市供需紧张格局持续上演。尽管今年以来铜精矿现货TC持续上涨，但并未同步带动电解铜产量的大幅增加。SMM曾预计2022年全球新投产矿山将实现16.4万吨新增铜矿产量，那么随着2023年全球新建、扩建矿山进一步投产，结合ICSG对非洲、拉美洲将成为全球铜矿增产贡献重要力量的估计，我们有理由认为，明年全球铜矿供应有望实现稳定增长。数据显示，2023年主要矿山投产规模超过100万吨。总的来说，铜市供应短缺的主要原因并非矿端紧张，而是源于废铜供应的减少，可参考前期报告。展望2023年，全球矿端供应增速有望修复，废铜供应问题缓解，需求则受经济下行拖累开始大幅下滑，供需紧张局势大概率扭转，铜有望进入累库周期。