在去年实现归母净利润321亿元、取得52%的增长后，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”）今年首季迎来突破性的“开门红”。该公司4月11日发布的一季报显示，当季实现归母净利润102亿元，同比暴增62%。

自5年前实施“十年‘三步走’”战略至今，紫金矿业单季归母净利润约为2020年全年的1.5倍，展现出“一骑绝尘”的高成长性。

把该赚的钱赚回来

2025年以来，受益于避险需求升温，一季度国际金价再创历史新高，一度突破3000美元/盎司；美国潜在加征铜关税引发全球供应链“囤货”效应，伦敦金属交易所铜价一度突破1万美元/吨。与此同时，地缘政治冲突此起彼伏，大国激烈对抗，均对全球经济产生深远影响。

“世界不确定性因素显著增加，公司持续打造全球矿业竞争力和比较竞争优势，以内部的确定性应对外部的不确定性，把该赚的钱赚回来。”紫金矿业董事长陈景河在多个场合表示。

今年以来，紫金矿业抢抓市场机遇，开足马力加大生产、尽产尽销，旗下巨龙铜矿、陇南紫金、塞紫金、塞紫铜等主力矿山超额完成任务目标，冶炼企业克服加工费历史低位、行业“内卷”等多重挑战，实现逆势增长。

一季度，紫金矿业实现矿产金19吨、同比增长13%，矿产铜28.8万吨、同比增长9%，均超额完成年度计划时序目标。

得益于生产运营管理效能稳步进阶、主要矿产品产量显著增长，叠加对金属市场的精准研判，紫金矿业充分享受到了金属价格上涨带来的红利。报告期内，其利润总额、净利润、现金流、每股收益等主要会计数据和财务指标同比增长均超过50%。

与此同时，紫金矿业抓住当前市场的有力支撑，持续提高金铜产能，开拓增长空间。

尤其是黄金板块，按照年度计划，矿产金在去年73吨的基础上，大幅度提升至85吨，支撑这一目标的是正加速技改提升的罗斯贝尔金矿、奥罗拉金矿等一批成熟在产项目，以及正加快交割的加纳Akyem金矿和正加快建设的海域金矿。铜板块方面，随着塞紫金下部矿带、塞紫铜JM矿、西藏巨龙铜矿二期等重点项目进一步扩能增产，该公司将实现矿产铜115万吨，进一步提升铜矿产量。

有分析认为，近5年来，紫金矿业归母净利润的复合增长率高达49.55%，且其经营性现金流常年高于归母净利润，但截至4月11日收盘，紫金矿业市盈率（TTM）仅为12倍，远低于全球铜金巨头平均20倍的市盈率，存在显著低估。

不确定性中的高增长逻辑

从表象上看，2025年以来，金、铜的“史诗级”行情，推高了紫金矿业的持续高增长。在超级周期有能力充分释放产量，才足以最大限度收获市场红利。紫金矿业得以持续保持高增长，在于其新产能的每一次放量，均踩在了价格上扬的“鼓点”上。这与紫金矿业强大的矿山建设运营能力息息相关。

相比同行业从矿山可研到投产约需5年以上的建设周期，紫金矿业由于具备矿山建设运营全流程自主研究、设计和施工能力，建设速度更快、效率更高、成本更低，项目在并购后能迅速实现从资源到产能的转换，达到“熊市买入、牛市投产”的最佳运营状态，实现与周期共舞。以西藏巨龙铜矿为例，2020年，在铜价跌破4万元时，紫金矿业果断并购该项目，仅用18个月就建成了年矿产铜超16万吨的超大型矿山。

紫金矿业高增长的另一个因素在于，金、铜是一对互补性很强的资产组合。

当全球经济增长强劲时，工业活动增加，对铜的需求上升，铜价往往上涨；在经济衰退或不确定性增加时，黄金的保值特性可以对冲其他资产的下跌风险。

紫金矿业长期聚焦于金铜主业，并兼顾锌、锂、钼、银等多种高价值或成长性金属，这种资产组合在对冲不确定性时展现出了更好的韧性。

尽管当前美国“对等关税”政策给全球经济带来了深远影响，但由于黄金天然的避险属性和能源革命背景下铜的供需矛盾，紫金矿业仍然坚定看好金铜主营业务前景。日前，该公司仅用3天时间就迅速完成总额近10亿元的股份回购计划，充分展现了其对自身价值的认可及对未来发展的坚定信心。