导语：美国关税政策阴影持续笼罩全球铜市，触发跨大西洋铜价分化浪潮。欧洲现货铜溢价飙升至历史高位，废铜替代需求激增，折射全球铜供应链在贸易壁垒下的剧烈重构。

一、关税政策撕裂全球铜市：欧洲溢价创纪录，跨市价差逼近千美元

美国对进口铜的关税威胁正重塑全球贸易格局。据中国国际贸易促进委员会江西省委员会消息，美国总统特朗普已授权启动《贸易扩展法》第232条调查，拟对铜等关键金属加征关税。这一政策信号直接导致亚洲、欧洲铜资源加速流向美国，欧洲市场首当其冲遭遇供应冲击。

数据揭示市场扭曲程度：截至4月底，德国现货铜溢价达250美元/吨，意大利里窝那港和荷兰鹿特丹港溢价分别为180美元/吨，均创历史新高。与此同时，LME铜价与美国Comex铜价价差扩大至700美元/吨，较3月峰值11500美元/吨的极端价差虽有所收窄，但仍处历史高位。同花顺投顾平台分析指出，本轮价差主要由关税预期驱动，与2024年挤仓行情形成本质差异。

二、欧洲供应链告急：现货短缺推高溢价，废铜成“救命稻草”

欧洲铜市供需矛盾持续激化。德国奥鲁比斯公司虽维持228美元/吨的年度溢价，但市场传言因铜精矿加工费（TC）跌至负值，实际溢价可能更高。Argus Media数据显示，欧洲裸铜废料价格已攀升至LME铜价的98%-99%，废铜与精铜价差收窄至1%以内。该公司铜价主管Ronan Murphy警示：“若废铜价格超越精铜，将标志着市场极度紧缺。”

下游企业被迫转向替代方案。意大利电缆制造商透露，其废铜采购比例已从20%提升至35%，以应对每吨250美元的现货溢价。德国铜加工企业则加速布局非洲废铜回收网络，通过马来西亚、泰国中转规避美国关税影响。

三、套利资金涌入：亚洲铜“调头”赴美，全球贸易流向剧变

跨市价差催生大规模套利交易。市场数据显示，2025年1-2月，COMEX铜较LME铜溢价扩大至950美元/吨，推动亚洲LME仓库注销仓单持续发往北美。市场估算，3-5月北美在途铜量达5.5万至6.5万吨，较往年同期增长40%。

贸易路线重构显现：南美至亚洲货源减少，非洲铜加速流向北美。中国铜材企业则因关税反制预期，大幅削减美国废铜进口。海关总署数据显示，2024年中国自美废铜进口占比已从2023年的18.22%降至19.45%，部分货源转道东南亚加工后入境。

四、新能源需求托底，长期供需缺口支撑铜价

尽管关税政策扰动短期市场，但新能源领域需求为铜价提供长期支撑。高盛预测，2025年全球铜需求将达3446.8万吨，其中光伏、风电领域需求复合增长率分别达14.81%和15.46%。AI数据中心铜需求更呈指数级增长，每兆瓦铜用量将从25吨增至40吨。

供应端压力持续存在。2025年全球铜矿产量增速预计仅3.5%，且面临老矿山品位下降、非洲电力短缺等制约。金属资讯网指出，刚果（金）虽因中资投资增产，但印尼、刚果（金）冶炼厂投产将进一步挤压铜精矿出口。

五、市场展望：关税博弈成最大变量，结构性短缺或常态化

分析人士认为，当前铜市呈现三大特征：其一，贸易流向高度依赖关税政策走向；其二，废铜替代效应从临时措施转向长期战略；其三，新能源需求与供应瓶颈形成价格“磁吸效应”。中国有色金属工业网提示，需警惕美国关税政策落地节奏，若加征幅度超10%，可能引发新一轮跨市套利潮。

结语：全球铜市正站在十字路口。美国关税大棒挥舞下，欧洲溢价飙升、废铜替代潮起、贸易路线重构，而新能源革命与供应硬约束的碰撞，或将铜价推向更剧烈的波动周期。