国家统计局最新数据显示，2025年1-5月我国有色金属行业呈现明显结构性分化：矿采选业利润同比暴增41.7%，而冶炼压延加工环节利润增速不足10%。

一、矿采选业：量价齐升造就“暴利时代”

在矿端，1-5月利润总额达474.8亿元，同比增速达41.7%，远超营收增速15.7%，呈现典型“量价齐升”特征：

资源稀缺性凸显：全球铜、铝、锡等金属库存持续去化，LME铜库存较年初下降38%，创2021年以来新低。紫金矿业、洛阳钼业等龙头企业海外矿山扩产滞后，加剧原料紧张局面。

新能源需求拉动：据中国有色金属工业协会数据，2025年1-5月新能源领域用铜量达125万吨，同比增长28%。动力电池用镍需求更是激增43%，直接推高镍矿价格。

供给约束效应：环保督察趋严导致国内矿山产能利用率维持78%低位，叠加刚果（金）、印尼等主产国提高资源税，全球矿产供给弹性持续减弱。

二、冶炼加工环节：成本吞噬利润，转型迫在眉睫

相较矿端风光，冶炼压延加工环节面临严峻挑战：

成本压力空前：1-5月营业成本同比增长16.8%，高出营收增速0.9个百分点。其中，电力成本占比超35%，云南、广西等电解铝主产区电价同比上涨12%-15%。

加工费持续走低：受供给过剩影响，铜、铝加工费（TC/RC）较2024年高点回落27%。据调研，华东地区铜杆加工企业平均毛利已压降至180元/吨，较2023年腰斩。

产能过剩隐忧：尽管行业产能利用率维持83%相对高位，但再生铝、电池箔等新兴领域产能扩张过快。据工信部数据，2025年拟投产再生铝项目产能达680万吨，远超实际需求增量。

三、产业链博弈：利润分配格局重塑

当前有色金属产业链正经历三大变革：

纵向一体化加速：为应对矿端约束，中铝集团、江西铜业等企业加速布局海外资源。中铝几内亚博法铝土矿项目达产后，将满足企业30%原料需求，显著降低进口依赖。

技术溢价凸显：在高端铝材领域，南山铝业航空板材毛利率达38%，较普通铝材高出23个百分点。随着C919量产提速，高端材料需求将持续释放。

套期保值深化：面对价格波动，头部企业普遍加大期货对冲比例。江西铜业套保规模占年度产量比例升至65%，有效平滑利润波动。

四、未来展望：结构性机会大于系统性红利

在“双碳”目标与地缘政治博弈交织背景下，有色金属行业将呈现三大趋势：

矿端红利延续：全球矿产勘查投入持续低迷，2025年全球矿业项目资本开支预计下降8%，资源稀缺性支撑矿价高位运行。

冶炼端分化加剧：具备再生资源回收、短流程工艺的企业将突围。据测算，再生铝生产能耗仅为原铝的5%，碳税政策下成本优势将扩大至2000元/吨。

新材料赛道崛起：随着固态电池量产临近，硫化物固态电解质用锆、镧等小金属需求或迎爆发式增长，相关材料企业估值有望重估。