2025年8月18日，现货黄金市场上演了一场“先扬后抑”的戏剧性行情。金价早盘一度逼近3360美元/盎司关口，但随后震荡回落，抹去全部涨幅，最终收跌0.09%至3332.67美元/盎司。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量维持965.37吨不变，显示机构投资者态度谨慎。

一、早盘冲高：避险情绪与降息预期共振

地缘政治扰动支撑避险需求

尽管俄乌冲突局部缓和，但特朗普与普京的阿拉斯加峰会仍存在不确定性。市场担忧俄乌停火协议可能牺牲乌克兰利益，地缘风险溢价推动黄金早盘走高。此外，日本二季度GDP超预期增长1.0%，提振原油需求前景，间接支撑大宗商品价格。

美联储降息预期升温

美国7月PPI同比飙升3.3%，远超预期2.5%，但核心PCE通胀数据尚未公布，市场一度押注美联储9月降息25个基点。圣路易斯联储主席穆萨勒姆虽反对大幅降息，但并未完全否定政策调整可能，叠加特朗普施压美联储降息的言论，推动黄金短期反弹。

二、午后跳水：美元走强与数据利空压制

美元指数逆势回升

当日ICE美元指数涨0.31%，报98.151点。美国7月营建许可和新屋开工数据超预期，显示房地产市场韧性，叠加初请失业金人数减少至22.4万人，强化了“经济软着陆”预期，推高美元并压制黄金。

通胀数据打击降息预期

超预期的PPI数据预示核心PCE可能走高，穆萨勒姆明确表示“降息50个基点没有必要”，直接打击市场对激进宽松的押注。美元走强与实际利率上升双重压力下，黄金多头选择离场，导致3360关口得而复失。

技术面抛压加剧

金价两次冲击3360美元未果，触发技术性止损盘。同时，SPDR黄金ETF持仓连续第5日持平，显示机构资金缺乏追高意愿，进一步削弱上涨动能。

三、市场分歧：中长期黄金何去何从？

多头阵营：通胀与地缘风险仍存

盛宝银行指出，美国对等关税政策可能推高中长期通胀，而10年期美债收益率或现“死亡交叉”，暗示长期利率下行趋势，利好黄金。此外，俄乌局势的不确定性仍可能随时点燃避险情绪。

空头阵营：美联储政策转向或迟于预期

旧金山联储主席戴利强调“谨慎降息”，芝加哥联储主席古尔斯比认为需等待通胀受控。若8月非农数据继续表现强劲，美联储可能推迟降息，黄金将面临进一步调整压力。

四、后市展望：关注三大变量

8月22日鲍威尔杰克逊霍尔演讲：若其释放鸽派信号，可能重启“降息交易”，推动黄金反弹。

8月核心PCE数据：若通胀超预期回落，将强化9月降息预期；反之则利空黄金。

地缘政治动态：俄乌停火协议细节及中东局势演变仍是关键风险点。