下半年，镍市场将在供需疲弱与政策利好之间持续博弈。因为终端需求回暖乏力，供需矛盾短期内难以修复，市场普遍认为，不应过度寄望于“金九银十”传统旺季带来的消费改善，镍价整体承压格局未变。但是，受“反内卷”政策、美联储政策动向以及潜在宏观事件等因素影响，市场看涨情绪依然活跃，为价格提供一定支撑。

尽管镍市场基本面供大于求的格局未改，但在多重因素支撑下，价格下行空间受限。一方面，印尼政策调整及国内新能源领域“反内卷”政策的逐步落地，显著提振了市场情绪。另一方面，成本支撑成为镍价难以大幅下跌的关键因素。数据显示，目前，国内精炼镍的平均冶炼成本仍维持在12万元/吨以上，冶炼企业利润空间持续收窄，进一步降价意愿较低。在成本刚性与政策预期的共同作用下，镍价呈现“易涨难跌”的短期特征。

除成本支撑外，新能源产业链“反内卷”政策的落地，为镍市场注入新活力。自多晶硅、碳酸锂价格率先反弹后，钴价也出现上调，带动市场对镍相关产品价格的乐观预期。作为新能源动力电池关键原料的硫酸镍，近期，价格明显走强。数据显示，国内电池级硫酸镍报价已上涨至2.7万元/吨，环比涨幅达1.89%，市场挺价意愿明显。

尽管硫酸镍价格回升尚不足以直接驱动精炼镍价格大幅上涨，但其释放的积极信号显著提振了市场信心。若多晶硅、钴等上游材料价格维持强势，产业链传导效应有望进一步显现，为硫酸镍乃至精炼镍价格带来跟涨机会。

然而，回归供需基本面，国内镍市场仍面临严峻挑战。不锈钢行业作为镍最大消费领域（占比超50%），该市场复苏乏力，拖累整体需求表现。与此同时，镍铁供应压力持续增加，月度回流量已超万吨，创近3年新高。印尼镍铁生产仍具利润空间，短期内减产可能性较低，海外供应维持高位。

尽管新能源领域高镍化趋势为镍需求提供结构性支撑，但其在镍总消费中占比不足20%，难以对冲不锈钢端的疲软。

综合来看，当前镍价处于消费淡季与政策利好交织的盘整阶段。短期内，政策预期与成本支撑仍将对价格形成托底，市场情绪偏暖。但从中长期看，供需基本面失衡的困境难以逆转，价格上涨空间受限。市场普遍预期，下半年镍价上行阻力位在12.5万元/吨附近。

展望未来，随着政策效应逐步消化，市场情绪趋于理性，镍价或将重新回归基本面主导的运行逻辑。届时，供应压力与需求复苏的博弈将决定价格的真实走向。