长江有色金属网数据显示，2025年12月9日，长江综合金属镝均价报1867500元/吨，较上一交易日大幅下跌40000元；氧化镝均价同步走低，报1375000元/吨，单日跌幅达32500元。这一跌势延续了12月以来的下行节奏，年末稀土市场的供需博弈再度升温，供给放量与需求短期承压成为价格回调的核心逻辑。

供给端的集中放量是本次镝价下跌的首要推力，龙头企业产能释放与原料供应充足形成双重宽松。作为国内中重稀土冶炼分离领域的核心企业，盛和资源近期产能释放动作频频，其12月9日最新披露显示，下属控股子公司位于坦桑尼亚的Fungoni重砂项目正推进技术改造，计划将年产能提升至15万吨，预计本月底即可完成产能建设目标。该项目自去年底投产后产量稳步攀升，近期已开始向国内发运高品位原料，叠加其全资子公司赣州晨光稀土11月氧化镝产量环比提升12%至180吨的产能基础，国内冶炼环节原料供应持续宽松，生产成本较二季度下降8%，为价格下调提供了操作空间。

库存高企与年末资金回笼压力进一步放大了供给端的宽松格局。行业数据显示，截至11月末国内氧化镝社会库存已攀升至3200吨，较上月增长15%，其中贸易商库存占比高达60%。临近年末财务结算节点，部分贸易商为加速资金周转，纷纷采取“以价换量”策略，华东地区某贸易商透露12月首周氧化镝出货价较11月下旬已累计下调4.5%，这种降价行为迅速传导至全市场。上游冶炼企业为维持开工率被迫跟进调价，形成“贸易商抛货-冶炼厂跟跌”的传导链条。值得注意的是，尽管国内中重稀土开采配额同比仅增长3%体现长期管控，但短期产能释放节奏已超出市场预期。

需求端的季节性调整与结构性分化进一步支撑了价格回调。镝的核心下游是高性能钕铁硼永磁体，而新能源汽车和风电是两大核心应用领域。从汽车行业看，尽管11月新能源汽车整体销量创新高，但部分车企终端零售不及预期，导致12月上旬永磁体企业排产环比回落5%-8%，宁波韵升、中科三环等龙头反馈，当前订单以短期补库为主，长单签订意愿减弱，对镝的采购量较11月同期减少10%左右。风电领域则面临需求滞后性问题，12月国家能源集团公示的千万千瓦级风电项目中标结果，交货期集中在2026年2月后，短期内难以转化为镝采购需求，12月国内风电用永磁体排产环比下降12%，成为拖累需求的关键因素。

龙头企业的成本优势与政策托底信号则为跌势划定了边界，避免价格无序下行。盛和资源等头部企业凭借海外高品位矿源优势，叠加12月1日起施行的资源税政策对合规产能的成本优化效应，在镝价下跌过程中仍能维持5%以上的毛利率，这种成本控制能力有效抑制了恶性降价竞争。政策层面的支撑同样明确，11月中旬工信部行业座谈会已释放“适时启动稀土收储稳定价格”的信号，而2024年稀土价格下滑背景下的收储政策曾成功扭转跌势，市场对年末政策托底存在明确预期。此外，《稀土行业高质量发展规划(2025-2030年)》明确推动高端应用延伸，长期需求增长逻辑未改，2025年全球稀土需求预计突破32万吨，同比增长30%。

对于后市走势，行业普遍认为短期筑底概率较大，大幅下跌空间有限。从历史走势看，2024年氧化镝曾从年初255万元/吨跌至年末161万元/吨，当前137.5万元/吨的价格已接近阶段性成本底部。短期来看，供给端经过贸易商集中抛货后，库存预计在12月中下旬降至合理区间，“以价换量”动力减弱；需求端则存在年末翘尾机会，新能源汽车购置税免征政策即将到期，中国汽车流通协会预测12月零售将环比提升10%以上，永磁体企业已开始储备春节前原料，12月下旬可能重启大规模采购。中长期而言，供需紧平衡格局仍将延续，2026年全球镝需求预计增长18%，而供给端新增产能有限，盛和资源等龙头海外项目达产普遍滞后至2026年以后。需警惕的风险点在于海外矿山提前投产或永磁体技术升级导致镝用量下降。