9 月 16 日讯，据国家统计局公布国内 8 月原铝生产数据，8 月中国原铝产量达到 398 万吨，同比增长 4.7%，创下历史月度新高。7 月国内原铝产量略低于 390 万吨，8 月环比继续抬升，产量水平已经逼近 6 月创下的 397.9 万吨前期高点。

1‑8 月国内原铝累计产量 3112 万吨，同比增长 3.9%。按照当前生产节奏推算，年化产量约 4670 万吨，已经明显高出国内 4500 万吨的原铝产能管控上限。自 2017 年起，国内便对电解铝冶炼实施严格的产能总量管控，新增产能仅允许通过等量置换方式落地。2025 年全年国内原铝产量 4502 万吨，同比增长 2.4%，行业产能天花板约束长期存在。

冶炼企业盈利大幅改善，是推动 8 月产量冲高的核心动因。受中东局势冲突带来全球铝供应中断风险影响，国际铝价持续走强，LME 三个月期铝年内累计上涨接近 8%，仅 8 月单月涨幅便达到 1.82%。外盘价格上行带动国内铝价同步走高，冶炼环节利润空间打开，刺激国内铝冶炼企业在现有产能框架下最大化释放产出，设备维持高负荷运行，头部铝企普遍保持高位开工，充分享受行情带来的盈利红利。

需要客观区分，年化产出高于 4500 万吨政策上限，并不代表新增违规产能大规模上马。在现有置换产能基础上，冶炼企业通过工艺优化、设备运维提升，把现有合规产能的产出挖掘至极限，从而推高月度产量。行业长期硬约束依旧存在，不存在大规模新建冶炼产能的空间，产量进一步向上扩张的空间十分有限。

全球层面，中东地缘冲突持续扰动全球铝供应链，部分海外铝厂面临生产、物流双重压力，海外供给收缩预期支撑国际铝价。而国内作为全球最主要的原铝生产基地，企业开足生产，一定程度对冲全球供应端的不确定性。但同时也要看到，产量持续走高之后，需要关注国内下游实际承接能力，建筑、光伏、新能源车等领域用铝需求的消化力度，将决定后续库存变化方向。

展望后市，短期冶炼厂高利润状态仍将支撑企业维持高开工，月度产量或将继续维持高位；但长期 4500 万吨产能红线约束不会改变，产量上行空间逐步收窄。

后续重点关注三大变量：一是海外地缘局势演变对伦铝价格的扰动；二是国内下游型材、板带箔企业实际开工与铝材出口情况，观察高产量下的库存变化；三是冶炼利润变动，若利润出现明显收缩，冶炼厂存在主动调降负荷的可能性。在产能天花板的大背景下，铝价中期更多要看需求兑现与海外供给变化。