硫磺涨了126%，账面汇兑损失了16亿元，但华友钴业在业绩会上讲的故事，不只有解释过去，也有下注未来。

10月27日，华友钴业（603799.SH）召开2026年第三季度业绩说明会。四天前披露的三季报显示，其前三季度营收807.76亿元、同比增长37.05%，归母净利润43.10亿元、同比仅增2.23%，第三季度单季净利润同比下滑46.68%。

利润表承压的同时，管理层在这场业绩会上抛出了另一组信息：印尼硫铁矿制酸项目正在推进、300mAh/g全固态富锂锰基材料联合卫蓝新能源推进量产、匈牙利2.5万吨正极项目进入生产调试、26.83亿元财务费用主要系人民币升值汇兑损失。

从成本自救到技术储备，从账面波动到全球落地，这场业绩会讲的是周期底部的华友钴业在为什么下注。

成本突围

三季度利润表上最刺眼的数字，是单季归母净利润同比下滑46.68%。华友钴业将此归因于金属价格波动及硫磺等大宗辅料上涨。

当市场都记住了利润承压，却较少追问一个问题——它打算怎么解决硫磺成本。答案在业绩会的问答环节里。

当有投资者问及印尼华飞镍钴项目复产时间，华友钴业董事长、总裁陈红良没有直接给出日期，而是提到了另一件事——“印尼石膏制酸、硫铁矿制酸配套项目正在推进中”。这不是一句搪塞。在湿法镍的成本结构里，硫磺是制酸的原料，单金属吨镍约消耗10吨硫磺。

2026年上半年，受地缘扰动影响，硫磺CIF印尼价格从年初约550美元/吨一路涨至6月的1250美元/吨以上，半年涨幅超过126%。

上海有色网（SMM）数据显示，华东港口硫磺现货从年初3661元/吨涨至6月高点11850元/吨。印尼MHP（氢氧化镍钴）月产量从1月的4.2万吨镍骤降至6月的近3万吨。

中信期货6月研报测算，若霍尔木兹海峡恢复通航、硫磺价格回落至冲突前水平，单吨湿法镍利润可增厚6000美元以上。进入四季度，硫磺价格已从6月高点回落，但仍远高于年初水平。但华友钴业选择了另一条路——不等价格回落，而是在印尼自建硫铁矿制酸和石膏制酸产线，把酸源从国际大宗商品市场收回到自己手里。

陈红良在业绩会上表示，华飞复产及相关项目进展“请关注公司公告”。制酸线何时投产，直接决定华飞何时复产，也决定华友的湿法镍成本曲线能否从行业平均水平下移一个台阶。

如果说制酸解决的是华友钴业当下的成本“命门”，那么管理层在业绩会上花更多篇幅讲述的固态电池材料，则指向更远的牌桌。

前三季度研发费用16.95亿元，同比增长72.2%，增速接近营收增速的两倍。对于费用的投入方向，陈红良在业绩会上给出了具体清单：“公司开发出300mAh/g超高容量全固态富锂锰基材料，并联合卫蓝新能源、浙江大学、中国科学院宁波材料所开展产学研合作。”

作为对照，天齐锂业富锂锰基样品克容量为280-290mAh/g，华友钴业300mAh/g这一参数处于国内公开数据的第一梯队。其同时披露，固态正极材料容量、倍率性能已达常规液态电池水平，客户端评估优势显著；合作方覆盖LGES、SKon、Molicel、卫蓝新能源、清陶能源。eVTOL低空经济场景已面向中创新航、金羽新能批量供货。

EVTank预计，全固态电池2027年实现小批量装车、2030年进入规模化量产。当行业仍处实验室阶段时，华友钴业已把富锂锰基材料送进了主机厂和电芯厂的评估线。

这时，前三季度的研发费用72%的增速，似乎不是费用，而是门票。

汇兑损失

制酸线和固态材料讲的是华友钴业正在做什么，而市场盯着的另一组数字——财务费用26.83亿元、同比增长67.5%。

这就需要财务负责人给出另一个解释。“公司财务费用主要系人民币升值造成的汇兑损失影响，剔除此因素后，公司财务费用增长与营收增长规模适配。”华友钴业财务总监王军在业绩会上如是说。

这不是一个技术性辩护。三季报显示，华友钴业其他综合收益中“外币财务报表折算差额”前三季度为-16.61亿元，去年同期为1.75亿元。

华友钴业的海外资产分布在印尼、刚果金、津巴布韦，人民币每升值一步，这些资产折算回人民币就缩水一步。这是账面损失，不影响经营现金流，但会放大利润表和资产负债表的波动。

《华夏时报》记者在业绩会上追问了另一个数字——应付票据从年初72亿元增至156亿元、翻倍有余，同期经营现金流反而下滑。

王军则回应道：“公司目前经营现金流处于良好状态。应付票据的增加，是公司按照经营安排所致。”

对于资产负债率管控，王军列举了压降“两金”、优化债务结构、控制投资规模、提升盈利能力四项措施，表示公司资产负债率“保持在合理水平区间”。

账面波动之外，华友钴业真正的资产配置在业绩会上也露出了新的轮廓。据其董事长陈红良透露，匈牙利2.5万吨正极材料项目“已基本完成建设，正进入生产调试阶段”。

另据国信证券研报，该项目已与LGES、亿纬锂能签订长单合同，提前锁定销量。这意味着华友钴业在欧洲的本土化制造从建设期进入落地阶段。

与此同时，陈红良在“大西洋锂业收购进展”中提到，公司将继续围绕能源金属推进海外资源布局，深化“海外资源、国际制造、全球市场”的经营格局。

从印尼的镍钴湿法到非洲的铜钴锂矿，再到匈牙利的正极工厂和大西洋的锂矿，华友的全球产能拼图正在闭合。

业绩会没有给出第四季度利润反弹的承诺，也没有回避财务费用和负债上升的事实。但管理层反复强调的，是利润表之外的东西：制酸线在推进，固态材料在送样，匈牙利工厂在调试，大西洋锂矿在收购。

华友钴业交出的这份三季报，更像一份“投入清单”，而不是“成绩单”。