同一交易日，锌市交出两份截然相反的答卷：隔夜伦锌收盘价3744美元/吨，收涨25美元，而沪锌2612合约最新价格25245元/吨，跌55元（更新时间：12:24）。这并非简单的跟随或背离，而是两套定价逻辑同时发力——海外市场交易的是通胀降温与美元走弱的估值修复，国内市场交易的却是加息预期悬顶与需求转弱的现实压力，内外两本账在锌价上彻底分开。

外盘支撑从何而来？据CCMN平台11月10日报道，伊朗放弃霍尔木兹海峡收费计划，油价大跌缓和通胀预期，纽约12月交货轻质原油跌3.98美元报86.85美元/桶，跌幅4.38%，布伦特1月合约跌5.75美元报92.57美元/桶，跌幅5.85%；美元指数尾市收于101.657，跌0.63%，结束此前升势，美股3大指数全线上涨，道指涨2.15%报52389.75，纳指涨2.74%报25253.14。美元走软对锌价形成利多，但油市走弱所折射的工业需求疑虑同时限制了风险资产的上行空间，伦锌因此收涨25美元、涨幅0.67%，持仓264916手，成交量12571手减少5093手，多空双方在3719美元低点上方展开拉锯。内盘压力则来自相反方向，美国10月非农新增16.5万人远超预期的6.5万人，失业率回落至4.1%，12月加息概率升至8成以上，美元与美债收益率反复扰动风险资产；国内下游进入传统淡季，加工企业多按需采购，稳增长政策尚未形成实质性落地驱动。产业端同样偏冷，国产矿与进口矿TC维持-2350元/金属吨的深度负值，冶炼端倒挂未解，供应弹性受限；镀锌、压铸订单季节性走弱，北方环保预警亦有扰动，锌价短期维持震荡，深跌空间有限，反弹仍需需求配合。

库存账本是两本账共同的注脚。上期所锌库存126441吨，单周减8474吨、降幅6.28%；LME锌库存146375吨，减500吨，单周降幅8.93%，交易所库存已低于LME水平；国内社会库存累积至16.5万至18.4万吨区间，与交易所口径相悖，隐性库存压力成为压制现货的主要因素。据CCMN平台11月10日报道，11月10日长江现货0#锌均价25390元/吨，跌80元，1#锌均价25290元/吨，跌80元；盘面上沪锌2612合约最新价格25245元/吨，跌55元，成交108253手，持仓87618手，远月沪锌2701合约成交62434手、持仓83276手，成交持仓双双领先，移仓迹象尚未出现。后续需关注美国CPI数据的落地情况，这将是决定美元与风险资产短期定价走向的关键节点，也直接回答内外两本账能否合拢：若加息预期进一步抬升，伦锌的估值修复难以传导至沪锌，若通胀数据回落缓和了紧缩路径，锌价的向下空间或被成本底与低库存重新托起。产业变量同样需跟踪，冶炼厂减产执行进度、年度TC长单谈判结果、Gamsberg二期与猪拱塘投产放量节奏，以及镀锌压铸订单能否在淡季末端止住下滑。