绿电铝正在改写定价规则。7月30日长江综合绿电铝均价报23820元/吨，较同日A00铝均价23625元高出约195元。一边是低碳铝的溢价持续扩张，一边是4500万吨产能天花板早已锁死原铝供给增量。当云南水电进入主汛期，绿电铝的供给弹性却仍受限于产能红线，矛盾被进一步放大。供给端的这道裂痕，正被市场重新定价，也让铝从哪来成了产业链最敏感的问题。在能耗双控与碳约束并行的当下，原铝的供给故事不再是简单的产量数字。
据CCMN平台7月30日报道，长江现货A00铝均价23630元/吨，上涨230元。长江综合口径下，A00铝均价23625元，华东铝锭23630元，巩义铝锭23490元，区域价差维持刚性。绿电铝均价23820元，较A00铝高出约195元，且单日同样上涨230元，溢价未被稀释。沪铝午盘2609合约最新价格23625元/吨，涨240元，持仓252194手、成交量171224手，资金在沪铝2609合约持续聚集。
电解铝4500万吨产能天花板早已锁死原铝供给增量，新增产能审批趋严，合规指标向绿电区域倾斜。在火电铝受能耗约束的背景下，云南、四川等水电富集区的绿电铝，成为原铝供给增量几乎唯一的出口。绿电铝依托西南水电电价与低碳属性，拿到稳定溢价，其低碳资质更在欧洲碳边境机制与国内车企零碳供应链诉求下被持续放大。西南水电发电量的季节性波动，直接决定绿电铝的月度产出节奏，供给端的不确定性因此被前置到气候变量。从区域看，华南与华东铝锭价差稳定在约140元，反映运输与库存的结构性约束。原料端，铝土矿55%至60%品位均价545元/吨持稳，西南高品位矿465元/吨，矿石供给未见紧张。铝升贴水长江现货均价5元/吨，较前值回落5元；长江综合口径为-5元/吨，现货交投温和。铝棒等初级加工品同步走强，6063铝棒华南22400元涨200元，显示供给紧张沿产业链向下传导。
值得注意的是，绿电铝与普铝的价差并未因总量宽松而收窄，说明低碳属性已沉淀为独立定价因子。供给约束已成铝价底部最硬的支撑。绿电铝溢价能否持续走阔，取决于水电季节性与碳成本传导。当4500万吨天花板遇上用电高峰，下一个定价变量会落在哪里？答案仍悬在云南的雨季里。而一旦枯水期提前，供给弹性将进一步被压缩，铝价的底部逻辑只会更硬。从更长周期看，电解铝供给弹性已被政策与资源双重锁死，任何需求脉冲都会被供给刚性放大为价格弹性。市场正在为稀缺的低碳供给支付溢价，而非为总量支付溢价，这是铝定价逻辑的根本切换。