2025年7月1日，花旗银行(Citi)最新报告投下“核弹级”看空预测：随着中东地缘政治风险缓和及全球经济复苏预期升温，黄金价格将在第三季度维持3100-3500美元/盎司区间盘整，较4月高点3500美元回调超100美元后，当前价格已跌破该行设定的短期目标价3300美元/盎司。这一预测背后，折射出金融市场对黄金后市的深层分歧。

1、地缘政治溢价消退，避险需求降温

花旗报告明确指出，中东局势缓和是本轮金价回调的核心诱因。6月以来，以沙特与伊朗复交谈判进展为代表的地缘积极信号，推动市场避险情绪指数（CRB恐慌指数）下降18%，黄金ETF持仓量连续三周净流出，SPDR黄金信托资产规模缩水至942吨，创2024年11月以来新低。

2、美联储政策转向预期强化

尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示2025年降息次数预期从3次下调至2次。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，9月降息概率已从5月的82%骤降至47%，实际利率预期回升对金价构成压制。花旗模型测算，10年期美债收益率每上升10个基点，黄金机会成本将增加0.8%。

3、供需基本面现转折信号

世界黄金协会数据显示，2025年一季度全球黄金供应过剩124吨，为2020年来最大季度盈余。花旗预测，随着澳大利亚Sunrise Dam金矿、紫金矿业哥伦比亚武里蒂卡金矿等新增产能释放，三季度供需缺口将达峰值，随后投资需求减弱将主导基本面恶化。值得注意的是，央行购金行为出现分化：中国央行连续两月暂停增持黄金，而土耳其、印度央行仍在积极买入。

4、技术面与资金动向

技术面上，金价跌破3300美元关键支撑位后，下方空间已打开至3100美元强支撑区。资金动向方面，CFTC持仓报告显示，截至6月25日当周，COMEX黄金期货非商业净多头持仓减少2.3万手至18.7万手，降幅创年内新高，显示投机资金加速离场。

5、当前黄金市场呈现三大矛盾：

地缘降温与央行购金的悖论：地缘风险溢价消退，但新兴市场央行购金需求仍在支撑价格，这种结构性支撑能否抵消投机资金撤离压力存疑。

实际利率回升与通胀预期的博弈：美联储政策转向预期推动实际利率回升，但核心PCE物价指数同比仍高达3.2%，滞胀风险可能随时重燃避险需求。

供需见顶论与成本支撑的冲突：花旗预计2026年金价可能跌至2500-2700美元，但全球黄金现金成本中位数已升至1950美元，成本支撑或限制跌幅。

6、后市展望

短期（1-2周）需密切关注：

美联储7月议息会议：若释放更明确降息信号，可能扭转实际利率预期。

美国6月非农就业数据：若失业率突破4.0%警戒线，可能触发“萨姆规则”衰退预警。

ETF资金流向：SPDR黄金信托持仓量变化是观测机构情绪的关键指标。

中长期而言，黄金的“货币属性”与“避险资产”定位将面临双重考验：

数字货币替代效应：多国央行数字货币（CBDC）推进可能削弱黄金储备需求。

能源转型冲击：光伏、风电等新能源用银需求激增，或引发贵金属市场资金再配置。