企业运行产能维持高位

一方面，成本端矿价有下移预期；另一方面，年末企业有保障长单执行及抢占明年长单份额的需求，氧化铝总体维持供需过剩格局。

近期氧化铝期货主力合约价格最低已跌破2500元/吨，降至部分企业的现金成本之下，而上周五氧化铝期货价格大幅反弹，拐点是否出现？

相关数据显示，11月国内铝土矿产量469.8万吨，环比微降1.6%，同比下降5.3%；1—11月累计产量5521.3万吨，同比增长4.2%。目前，北方地区铝土矿仍处于逐步复产阶段，供应不太稳定，区域内供应偏紧。截至上周四，氧化铝厂铝土矿库存5321.2万吨，库存可用天数接近84天，总体处于高位。国产铝土矿价格持稳，进口矿价继续小幅下移，山东主要港口几内亚产45%Al、3%Si铝土矿CIF价格降至70美元/干吨。

进口端，我国10月铝土矿进口1377万吨，环比下降13.3%，同比增加12.3%；1—10月累计进口17096万吨，同比增加30%，自几内亚进口占比达74%。当前几内亚铝土矿发运稳定，且澳洲雨季前有抢发情况，远期到港量相对稳定。截至上周末，国内铝土矿港口库存2643.54万吨，较前一周下降147.5万吨，降幅较大。

11月，国内冶金级氧化铝产量743.94万吨，环比下降4.4%，同比微增1.4%。1—11月累计产量8189.7万吨，同比增长7.4%；11月北方地区部分企业阶段性减产与设备调整，南方地区运行则相对平稳。

下半年以来，国内氧化铝建成产能持稳，没有新增产能落地。截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能保持在11032万吨/年，运行产能8783.2万吨/年，周度开工率环比微升0.15个百分点，至79.62%。贵州地区部分企业检修结束带动开工率回升，总体运行产能较前期高位略有回落。

氧化铝价格持续下行，目前已跌破部分企业现金成本线，企业因利润问题减产的可能性增大，但运行产能依旧维持在高位，暂未发生大规模减产。一方面，成本端矿价有下移预期；另一方面，年末企业有保障长单执行及抢占明年长单份额的需求，氧化铝总体维持供需过剩格局。

截至上周，上期所氧化铝总库存量25.88万吨，仓单量25.49万吨，新疆地区库容接近满额，仓单流入市场后将对价格形成较大压力。国内氧化铝总库存506.1万吨，仍处于攀升过程中，电解铝厂氧化铝库存351.6万吨，其原料储备相对充足。

氧化铝现货价格相对坚挺。上周四氧化铝指数报2804.9元/吨，较前一周下降16.48元/吨，较期货主力合约结算价升水300元/吨。从现货成交情况看，上周河南地区氧化铝出厂价2780元/吨，新疆地区采招1万吨现货，到厂价2948元/吨，南方地区也有成交，出厂价在2800~2835元/吨。

从下游看， 11月我国电解铝产量363.7万吨，环比下降2.8%，同比增加1.5%；1—11月累计产量4014万吨，同比增长1.8%；11月电解铝建成产能有所增长，运行产能小幅提升，企业产能利用率维持在96%左右。12月前两周，电解铝周度产量保持在85.6万吨附近。

目前产业链利润仍集中在电解铝端，10月和11月电解铝即期理论利润已经超5000元/吨，企业运行产能维持在高位，但由于受产能上限的约束，未来提升空间不大。

总体看，短期氧化铝期价有反弹需求，但供给和库存端的压力依然较大，后期反弹的空间有限，关注商品市场情绪变化。