运行产能维持高位

2025年12月底以来，氧化铝期价重心有所抬升，涨势能否延续？

相关数据显示，去年我国铝土矿总产量6015.4万吨，同比增长3.6%。12月产量明显回升，北方地区铝土矿还在逐步复产，且远期新增矿区有望投产。截至上周四，氧化铝厂铝土矿库存为5705.56万吨，环比增加80.07万吨，总体处于高位。今年1月以来，国产铝土矿价格小幅下调10~20元/吨；进口矿价持续回落，山东主要港口几内亚产45%Al、3%Si铝土矿CIF价降至64美元/干吨。

进口端，我国2025年1—11月铝土矿累计进口18596万吨，同比增长29.3%，自几内亚进口占比74%。当前几内亚铝土矿发运稳定，出港量维持高位，而澳大利亚受雨季影响，矿山开采和发运下降明显。截至上周末，国内铝土矿港口库存2509.6万吨，较前一周增加88.6万吨。

根据相关数据，2025年我国冶金级氧化铝总产量8941.7万吨，同比增加6.8%，增量573万吨，12月产量环比小增，部分厂家虽有检修，但多是阶段性且小规模的减产，月末产量基本回归正常水平。2025年下半年，国内氧化铝建成产能持稳。截至上周四，我国冶金级氧化铝建成产能保持在11032万吨/年，运行产能8882万吨/年，周度开工率环比微升0.12个百分点，至80.51%，山西地区企业开工率的回升抵消了贵州地区企业开工率下滑。

目前，氧化铝企业尚未有规模性减产，随着期价反弹，市场观望情绪加重，但现货价格较为弱势，不排除春节前后部分厂家有检修减产的可能，应及时关注运行产能变化。另外，去年11月国内氧化铝呈净进口状态，前期进口窗口持续开启，吸引货源流入，12月以来氧化铝港口库存较前期有所抬升。

氧化铝库存端压力仍存。相关数据显示，目前国内氧化铝总库存531.8万吨，处于快速攀升过程中，电解铝厂氧化铝库存367.6万吨，已经累积到高位水平，其原料储备相对充足。贸易商发往新疆的在途量增多，使得在途及站台堆积库存明显增长。交易所氧化铝库存较前期有所回落，截至上周，上期所氧化铝总库存量19.61万吨，仓单量16.66万吨，总体处于偏高水平。

氧化铝现货价格相对弱势。1月13日，氧化铝现货汇总价格为2688元/吨，较月初降约10元/吨，较期货当月合约有小幅升水。现货成交情况看，上周山东地区成交出厂价为2570元/吨，新疆地区某铝厂采购1万吨现货，到厂价为2920元/吨，广西地区成交0.5万吨，出厂价为2680元/吨。

从下游看，相关数据显示，去年我国电解铝总产量4392万吨，增加约80万吨，增长1.8%；12月产量环比增加，电解铝运行产能有所抬升，企业产能利用率持续维持在高位。预计今年1月电解铝运行产能仍有少量增长，元旦后电解铝周度产量达到85.7万吨。电解铝厂利润依然丰厚，在高利润激励下，企业有较强动力将运行产能维持在高位，但由于有产能“天花板”限制，产能提升的空间并不大，对氧化铝的需求提振力度有限。近期，电解铝进入季节性累库阶段，短期对生产端的制约尚不明显。

整体来看，有色金属的集体性上涨行情，对处于底部区间的氧化铝价格有所提振。然而，供需过剩的压力尚存，进口端几内亚发运平稳，氧化铝建成产能持稳，运行产能维持在高位，未有大规模减产发生，长期看，氧化铝价格上涨空间有限。