宏观方面：国庆假期以来，宏观因素波动较大，一方面全球长债收益率持续攀升，实际利率高位运行压制有色金属估值，虽假期美国9月非农数据大幅低于预期（新增仅2.9万人，预期9万）、美联储 10 月加息预期大幅下调，但 12 月加息定价仍存且美元指数维持高位下，宏观压制仍存；另一方面中东局势持续反复，美伊谈判僵持不下，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，虽特朗普称中期选举前不攻伊朗、俄美达成柴油供应协议阶段性缓解能源紧张，但沙特利雅得机场遭袭、胡塞武装冲突升级又为能源市场增添不确定性，油价高位震荡推升通胀粘性，宏观不确定性较大下有色板块情绪偏谨慎。
LME 锌挤仓风险明显降温：本轮挤仓的是仓单集中与到期空头共振的资金结构型挤仓，核心是仓单高度集中的结构性问题，而多空资金博弈带动了挤仓行情的升温，目前来看这两个因素都明显缓和，挤仓的残余影响虽仍在，但极端上行风险已显著降低。目前市场交易主线已切换至"挤仓退潮"，这一叙事转换构成了节后锌价的核心压力来源。
基本面：四季度受炼厂原料库存偏低以及冬储需求与北方矿山减产错配影响，矿端紧张格局难以转变，加工费上调空间有限，深度倒挂格局下，冶炼仍面临较大的现金流压力，但目前实际减产表现低于市场预期，锌锭供应具备韧性，考虑到四季度锌需求预计表现一半，整体供需格局对锌构成成本支撑但上行驱动有限。
总结：当前宏观局面或延续继续打压金属估值，基本面锌有支撑但利多不足，预计价格弱势震荡为主，若深跌可博弈冶炼超预期减产兑现的低多机会。
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