铝产业链的利润，正在被上下挤压。据CCMN平台9月2日报道，隔夜沪氧化铝2610合约收2683元/吨、涨35元，长江综合氧化铝华东报2730元、华南报2665元均持平，成本端悄悄抬头；而在售价这端，长江现货铝合金ADC12均价24000元/吨、铸造铝合金锭A356.2均价24400元/吨、A380均价26100元/吨、ZLD104与ZL102均价24300元/吨，全部零涨跌。原料在动、成品不动，加工环节的腾挪空间还剩多少？

把定价链条拆开看，压力来自不同方向。上游氧化铝虽然期货偏强，但长江综合现货持平，据CCMN平台9月2日报道供应仍偏宽松，成本抬升尚未形成趋势性推力；中游电解铝的日子相对好过，沪铝2610合约最新价格24060元/吨，较昨日结算价24070元下跌10元（更新时间：12:12），长江现货A00铝均价24080元/吨、跌30元，铝价高位运行叠加上期所铝库存（8月28日当周）391498吨、约39.15万吨、周降12299吨的连续第10周去化，冶炼环节的利润缓冲相对充足；真正难受的是下游加工，铝合金ADC12与A00铝之间几乎平水，长江综合ADC12华东报23615元、涨100元，加工费被原铝高价与终端压价合并挤压。海外行情把这道裂缝拉得更开：据CCMN平台9月1日报道，全球大型铝生产商向日本采购商报出的2026年Q4原铝进口升水为310美元/吨，较Q3实际成交的395美元回落约22%，作为亚洲现货定价基准，其走弱折射海外供应宽松与物流溢价下行，出口企业的报价底气随之削弱；同期伦外铝最新价3273美元/吨、涨31美元，LME库存246725吨、约24.67万吨处本世纪低位，外盘强势更多来自可交割货源稀缺而非需求扩张。政策端则在铺设更长的需求跑道，据CCMN平台8月31日报道，GB 1589—2026强制性国家标准已正式发布并将于2027年7月1日实施，商用车轻量化的合规压力会把铝挤压件、铝合金结构件的用量往上推，叠加新能源车渗透率提升，铝加工的高端赛道正被重新定价。

综合来看，9月2日的铝市呈现成本微抬、原铝坚挺、加工承压的结构：氧化铝2683元的期货走强还没传导到现货，A00铝24080元与ADC12 24000元之间的价差被压至极窄，而日本Q4升水降至310美元又削掉了出口端的溢价空间。据CCMN平台9月2日报道，长江有色判断当日现铝涨跌不大，低库存与地缘溢价托底，刚需乏力压顶。对产业客户而言，接下来更值得盯的不是原铝价格本身，而是加工费能否随旺季订单修复、氧化铝现货是否跟随期货补涨，以及出口比价（沪伦比值8月28日报7.42）会否继续收窄。与之呼应的是升贴水信号，9月2日铝升贴水均价15元/吨（c5~b35），较昨日的平水抬升15元，现货端挺价意愿有所回升，但这份升水能否覆盖加工环节被压缩的利润，仍取决于旺季订单的落地节奏。当利润被上下挤压到极限，产业链的哪个环节会先松口？