2025年5月29日，​​长江综合钨粉均价站上36万元/吨​​，较前一交易日上涨500元，创下历史新高。这一突破性行情背后，是​​政策刚性约束、新兴技术需求爆发与全球资源争夺​​的深度共振。尽管下游硬质合金企业因成本倒挂被迫减产，但钨作为“工业牙齿”的战略属性正推动市场重构价值逻辑。本文结合产业链动态与全球格局，解析钨价再攀高峰的核心逻辑与未来挑战。

​​一、行情速览：全产业链价格突破历史峰值​​

​​上游资源端：政策红线锁死供应弹性​​

主产区65%黑钨精矿报价攀升至​​16.8万元/标吨​​（较5月初+2.4%），江西、湖南现货流通量持续低于50%。自然资源部2025年首批钨矿开采指标同比缩减6.45%的政策效应持续发酵，叠加老矿山品位下滑（三氧化钨含量跌至0.25%以下），原生矿缺口扩大至12%。

​​中间品传导分化：APT出口溢价拉大​​

仲钨酸铵（APT）散货报价​​24.8万元/吨​​，欧洲市场现货价格突破435美元/吨度（年内+22%），出口利润空间扩大至18%。但国内硬质合金企业因订单萎缩（库存消化周期达45天），现货成交陷入僵持。

​​终端产品技术溢价分化​​

​​光伏钨丝​​：渗透率突破14%，厦门钨业100亿米产线投产提速，单吨利润较传统产品高35%；

​​核聚变钨组件​​：法国WEST装置技术修正后需求缺口扩至5,500吨，中钨高新与ITER项目签订试验协议，抢占技术制高点。

​​二、上涨动因：三重逻辑驱动战略价值重估​​

政策刚性：全球资源争夺白热化​​

​​国内开采红线​​：2025年首批钨矿开采总量指标缩减至5.8万吨（同比-6.45%），江西配额同比减少2,370吨，中小矿山环保整改停产比例超30%；

​​国际战略储备加码​​：欧盟第二批2万吨钨储备招标启动，美国国防部计划年内建立国家钨储备，现货升水率升至6.5%。

技术革命：核聚变与高端制造需求爆发​​

​​核聚变产业化提速​​：中国CRAFT项目通过关键测试，钨硼中子屏蔽材料年需求预计突破6,000吨，占全球消费量5%；

​​低空经济与半导体崛起​​：无人机用钨合金结构件需求增长18%，PCB微钻用超细钨丝渗透率提升至20%，对冲传统刀具订单下滑压力。

资本博弈：板块估值修复与情绪升温​​

​​主力资金动向​​：5月29日钨概念板块主力净流入5,910万元，章源钨业（+5.7%）、安泰科技（+2.44%）领涨，板块市盈率（14.36）仍低于有色行业均值；

​​贸易商策略转向​​：囤货量回升至3.2万吨（占流通库存30%），部分资金押注下半年国家储备收储。

​​三、龙头企业：技术突围与资源卡位​​

​​厦门钨业（600549.SH）​​：

光伏钨丝产线投产进度超预期，目标2026年市占率突破25%，NL结构正极材料获宁德时代追加订单，高端业务毛利率提升至38%；

柿竹园钨矿资源自给率提升至28%，APT库存压力缓解至800吨，成本传导能力行业领先。

​​中钨高新（000657.SZ）​​：

核聚变钨铜偏滤器涂层技术突破，军工订单占比稳居38%，硬质合金刀具出口逆势增长18%；

柿竹园矿注入后资源自给率提升至30%，研发投入同比+25%，聚焦核聚变产业链。

​​广晟有色（600259.SH）​​：

受益稀土+钨双资源战略，钨精矿产量同比提升10%，但环保改造成本增加致净利润率降至2.3%。

​​四、未来挑战：高位震荡中的“危”与“机”​​

​​上行支撑逻辑​​：

​​政策刚性延续​​：2026年前新增产能仅江西小坑坑（1,700吨）等少数项目投产，原生矿缺口难逆转；

​​技术迭代红利​​：核聚变与光伏领域需求年增速预计维持18%-25%，长期支撑价格中枢。

​​下行风险预警​​：

​​技术替代加速​​：碳化硅刀具成本若再降10%，或冲击35%传统钨需求；

​​下游承受力临界点​​：硬质合金企业减产面扩大至45%，库存积压或引发价格踩踏。

​​综合预判​​：

未来1个月钨价或围绕​​35.8万-36.8万元/吨​​震荡，重点关注欧盟储备招标落地、核聚变技术商业化进展及龙头企业二季度业绩指引。